Анализ МСФО компании "РКС Девелопмент" за 1п2026г

📊 Кредитный рейтинг: НКР (23.04.26): повысили кредитный рейтинг от «ВВВ-» до «ВВВ» (прогноз изменен с позитивного на стабильный)

🔎 Прозрачный бизнес: сведения о суммах недоимки и задолженности по пеням и штрафам на 1 сентября 2026г отсутствуют (в течение 2026г и 2025г долгов не было)
➖ Надо сказать, что дочерних предприятий много и я не проверял их

📚 Картотека арбитражных дел: на данный момент активных дел, где ООО «РКС ДЕВЕЛОПМЕНТ» является ответчиком нет
➖ Дочерние предприятия я не проверял

🤔 Заметки:
1️⃣ ООО «РКС Девелопмент» выпустила МСФО за полугодие первый раз. Будет ли это постоянной практикой или проба пера никому не известно. Традиционно компания выдает МСФО 1 раз в год, а РСБУ ООО «ТД РКС» не отражает положение дел внутри компании. Фактически инвесторы должны принимать решение основываясь на отчетах компании, что выходят 1 раз в год, а также искать в интернете новости о компании или черпать ту, что дают в презентациях при выходе на биржу. Это крайне рискованная сделка.
2️⃣ Из отчета: «По состоянию на 30 июня 2026 г. Группа нарушила условия по сроку предоставления в банк разрешительной документации и некоторые другие ограничительные условия, предусмотренные кредитными договорами с банками. Соответствующая задолженность была классифицирована в качестве краткосрочной (3 765 млн руб. на 30 июня 2026 г.)
Напомню, что в МСФО за 2025г было тоже само, но суммы выросли. Так на 31 декабря 2025 г было 1 094 млн руб.
3️⃣ Из отчета: „По состоянию на 30 июня 2026 г. и 31 декабря 2025 г. в отношении остальных обязательств Группа соблюдала требования ковенантов по всем таким займам и кредитам.“
4️⃣ События после отчетной даты: „В августе 2026 года срок погашения краткосрочного кредита по проекту «Инсайдер» балансовой стоимостью 18 592 млн руб. на 30 июня 2026 г. был продлен до сентября 2026 года, с учетом планируемого срока получения разрешения на ввод в эксплуатацию объекта недвижимости.“ – судя по тому, что никаких новостей нет, проблем с погашением или дальнейшим сдвигом даты погашения нет

🟢 Финансовые показатели на конец 1п2026г в сравнении с концом 1п2025г:
1️⃣ Выручка х4,22 (7,101 млрд) – 89,2% выручки относятся к продажам по проекту „Инсайдер“ ❗️
2️⃣ Процентные расходы +36,4% (1,424 млрд) – темп роста ниже, чем у операционной прибыли. Разница между показателями выросла с -647 млн до +1,328 млрд ✅
3️⃣ EBITDA х6,5 (2,761 млрд) – формула: чистая прибыль + налог на прибыль от организаций + финансовые расходы — финансовые доходы + амортизация из ОДДС (EBITDA LTM 5,680 млрд)
4️⃣ Чистая прибыль в 1,104 млрд против убытка в 510 млн годом ранее – рентабельность составила 15,5% ✅

🔴 ОДДС:
1️⃣ Сальдо денежных потоков от текущих операций:
CFO = -4,723 млрд (1п2026г) / -2,321 млрд (1п2025г) / за год показатель снизился на 2,402 млрд
2️⃣ Компания демонстрирует по итогу 1п2026г чистый отток средств, который был компенсирован ростом внешнего долга ❗️
3️⃣ Ретроспективно:
➖ 2022г: ОДП -2,794 млрд
➖ 2023г: ОДП -1,308 млрд
➖ 2024г: ОДП -3,163 млрд
➖ 2025г: ОДП -4,478 млрд
➖ 1п2026г: ОДП -4,723 млрд
Вывод: как почти у всех застройщиков ОДП отрицательный и уже давно не был положительным. Более того, с 2023г он ежегодно только ухудшается ❗️

🟡 Бухгалтерский баланс. На конец 1п2026г в сравнении с концом 2025г:
1️⃣ Эскроу счета +74,8% (9,078 млрд) ✅
2️⃣ Коэффициент текущей ликвидности (оборот.акт / кратк.долг) – 108% (на конец 2025г – 96%) – самый низкий уровень ликвидности ❗️
3️⃣ Коэффициент абсолютной ликвидности (Кэш + кратк.финанс.влож / кратк.долг) – 7,8% (на конец 2025г – 18,3%) – запас прочности из года в год снижается ❗️

🔴 Долговые метрики компании на конец 1п2026г в сравнении с концом 2025г:
1️⃣ Доля краткосрочного долга 70,5% (24,0 млрд) против 75,3% (8,59 млрд) в начале года  ❗️
2️⃣ (Чистый долг — эскроу счета) / капитал = 7,65 (в конце 2025г – 10,04) – один из худших показателей среди публичных девелоперов ❗️
3️⃣ Покрытие эскроу счетов чистого долга – 28,3% (в конце 2025г – 21,4%) – одно из самых низкий значений, хуже только у АПРИ ❗️
4️⃣ Долговая нагрузка:
➖ Чистый долг / EBITDA LTM = 5,64 (в конце 2025г – 7,24)
➖ (Чистый долг — эскроу счета) / EBITDA LTM = 4,04 (в конце 2025г – 5,69)
Значение высокое, но относительно других девелоперов на удивление лучше многих. Однако главная угроза это высокая доля краткосрочного долга ✅
5️⃣ Процентная нагрузка:
➖ ICR (через EBITDA) = 1,94 (в конце 2025г – 1,35)
Процентная нагрузка снижается на фоне роста EBITDA, но главная угроза в другом — высокая доля краткосрочного долга ✅

🕒 Погашения до конца 2026г:
1️⃣ Кредиты:
➖ Погашение кредита от Сбербанка по проекту «Инсайдер» на 18,6 млрд (конкретная дата погашения неизвестна, но в отчете указан сентябрь 2026г)
Сам краткосрочный долг будет побольше, но самую большую опасность представляет именно этот кредитный договор. По облигациям погашений или оферт нет.

🤔 Итоговое мнение. Финансовые показатели летят на ракете вверх, а долговые метрики одни из лучших среди публичных девелоперов. Что же не так? Все остальное. Самый худший показатель КТЛ, низкая абсолютная ликвидность. Долговые метрики одни из лучших, но компания не имеет средств на оплату банковского кредита, который надо было погасить еще вчера. Я не смог найти в интернете новостей по этому поводу, но возможно нашли какое-то решение. Без публичных новостей о кредите по проекту „Инсайдер“ компания крайне опасна к приобретению, ввиду неопределенности.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!

Разборы эмитентов за прошлую неделю и прошлый месяц

Полный обзор с комментариями можно увидеть на канале в Телеграм, МАХ, Базаре