Почему ставка не вырастет?!

      Инфляция растет. На данный момент доходность длинных ОФЗ вплотную подбирается к 17% доходности. Сейчас многие аналитики заговорили о повышении ставки, но если ставку повысят, то доходность ОФЗ двинется к 18%+, а я напоминаю, что в следующем году Минфин планирует занять 7,7 трлн рублей. То есть вы реально предполагаете, что Минфин имея уже сейчас сильное отвращение к длинным займам выше 16,5% поднимет ставку, чтобы в следующем году занять под 18%??
       И всё же какие есть варианты событий:
1. Основной инструмент Минфина в периоды высоких ставок — ОФЗ-ПК (облигации с переменным купоном) или «флоатеры».
Как это работает: Купон по таким бумагам привязан к текущей ставке RUONIA . Зачем государству: Минфин не фиксирует высокую стоимость обслуживания на 10–15 лет. Как только инфляция снизится и ЦБ начнет опускать ключевую ставку, расходы государства по этим облигациям автоматически упадут. Кто купит: Крупные банки (особенно системно значимые) охотно берут флоатеры, так как это защищает их от процентного риска. Но есть одно НО, при текущих высоких ставках рынок не особо желает покупать ОФЗ ПК без премии. Как мы видели из последних размещений спрос снижается.
       Кроме того, здесь Минфин может рассмотреть переход на краткосрочные займы (ОФЗ-ИН и короткие ОФЗ-ПД). Минфин временно отказывается от длинных денег и уходит в короткие горизонты:
       ОФЗ-ИН (линкеры): Номинал этих облигаций индексируется на размер официальной инфляции, а купон составляет всего 2.5%. Для Минфина это дешево в обслуживании прямо сейчас, а инвесторы получают железную защиту от инфляции.
        Короткие облигации (до 1–2 лет): Государство соглашается переплатить 17-18%, но только на год-два, рассчитывая перекредитоваться (рефинансироваться) позже, когда ставки снизятся.
2. Очень вероятный сценарий. Задействовать ликвидность крупных банков (привет прибыль Сбербанка). Занять 7,7 трлн рублей только за счет розничных инвесторов или мелких фондов невозможно. Главный кредитор государства — банковский сектор. Схема через РЕПО: ЦБ может предоставлять коммерческим банкам ликвидность через механизмы РЕПО (в том числе долгосрочного).Результат: Банки берут ликвидность у ЦБ и покупают на нее новые выпуски ОФЗ Минфина. Деньги возвращаются в систему, а государство получает необходимый заем.
3. Занять меньше, чем запланировали, а доходы повысить налоговыми надстройками. Альтернатива займам — прямые доходы бюджета. Вместо того чтобы просить взаймы под 17%, государство может забрать деньги через налоги:
      — Повышение налога на прибыль для прибыльных секторов. СДЕЛАНО.
      — Введение дополнительных экспортных пошлин или НДПИ (налог на добычу полезных ископаемых) для сырьевых компаний. СДЕЛАНО.
      — Введение временных «налогов на сверхприбыль» (windfall tax). СДЕЛАНО.
      — Введение прогрессивного НДФЛ на вклады и пассивные доходы. СДЕЛАНО. 
      — НДС на импорт. СДЕЛАНО.
Минусы: Всё это жуть как разгоняет инфляцию, а инфляция вынуждает поднимать ставки, чего Минфин пытается избежать.
4.  Использование средств ФНБ (Фонда национального благосостояния). Рабочий вариант. Не просто же так заложили такую цену отсечения по нефти.
5. Маловероятный сценарий, но очень простой. Девальвация и эмиссия. Если на рынке долга глухая стена, включаются альтернативные бюджетные механизмы, которые не требуют одобрения инвесторов. Ослабление рубля: Если курс доллара/юаня растет, государство получает больше рублевых доходов от экспорта (нефтегазовые доходы). Каждые «лишние» 5-10 рублей в курсе валюты приносят бюджету сотни миллиардов рублей, снижая потребность в займах. Монетизация дефицита: ЦБ РФ может напрямую или через посредников (те же госбанки) выкупать долг или обеспечивать ликвидность в таких объемах, что это превращается в скрытую эмиссию. Это разгонит инфляцию, но закрывает дыру в бюджете прямо сейчас. 
6. Окончание СВО, снижение расходов. Практически миссия невыполнима в текущей эскалации, но это бы можно сказать решило проблемы Минфина.

В итоге скорее всего Минфин применит гибридную схему. Чтобы избежать повышения КС Минфин будет срезать план заимствований (не добирать эти 7 трлн), балансировать бюджет за счет:

1. Выжимания доп. доходов из сырьевиков и крупного бизнеса (НДПИ, курсовые пошлины, налог на прибыль).
2. Затрамбовывания флоатеров и линкеров в балансы госбанков по «договорным» ценам.
3. Плавного ослабления национальной валюты для раздувания рублевой выручки.

---