Инфляция в начале октября — ожидаемо высокие темпы, ждём как повышение тарифов отразится на следующих недельках.

Ⓜ️По данным Росстата, за период с 29 сентября по 5 октября ИПЦ составил 0,96% (прошлые недели — 0,12%, 0,06%), с начала месяца 0,90%, с начала года — 5,94% (годовая — 7,08%). По недельным данным за сентябрь вышло 0,31% (год назад за сентябрь — 0,34%), осталось дождаться месячного пересчёта (услуги дорожают быстрыми темпами, можем получить цифры выше). Темпы устремились ввысь ожидаемо (произошло повышение тарифов ЖКХ/РЖД), но цифры вышли хуже ожиданий и это при дешевеющей плодоовощной корзине, внутреннем/внешнем туризме. Ускорение инфляции придаёт подорожание услуг/техники (ослабление ₽ не проходит бесследно) и топлива (кризис 3?). Темпы находятся выше прошлогодних данных, поэтому годовая повысилась (прошлогодние недельки: 2025 г. — 0,23%, 2024 г. — 0,14%) и находится выше обновлённой траектории уровня среднесрочного прогноза ЦБ по годовой инфляции (повышен с 4,5-5,5% до 6-7%). Отмечаем факторы, влияющие на инфляцию:

🗣 Из потребительских цен на нефтепродукты следует, что розничные цены на бензин за неделю повысились на 0,29% (прошлая неделя — 0,05%), на дизтопливо снизились -0,07% (прошлая неделя — -0,61%), темпы повысились (вес бензина в ИПЦ весомый ~4,35%). Правительство продлило запрет на экспорт бензина до 31 января 2027 г., для дизеля же запрет продлили до 31 октября 2026 г. Биржевые цены на бензин повысились (сдерживает цены для населения топливный демпфер).

🗣 Данные Сбериндекса по изменению потребительских расходов к 4 октября снизились и находятся ниже прошлогодних значений (6,74% vs. 9,40%).

🗣 Кредитный портфель Сбера в августе продолжает показывать рост (учитывайте низкую базу прошлого года, когда ставка была 18%): портфель жилищных кредитов вырос на 1% за месяц (в июле +0,9%), банк выдал 269₽ млрд ипотечных кредитов (+0,7% г/г, в июле 253₽ млрд). Портфель потреб. кредитов вырос на 2% за месяц (в июле 1%), банк скрыл выдачу (в июле 248₽ млрд). Корп. кредитный портфель повысился на 1,4% (в июле +1,8%), корпоративным клиентам было выдано 2,2₽ трлн кредитов (+20% г/г, в июле 2,5₽ трлн).

🗣 Теперь регулятор устанавливает самостоятельно курсы валют с учётом внебиржевых данных ($ — 85,48₽). С учётом дефицита бюджета, ослабление ₽ хороший фактор для него, но с другой стороны это негатив для инфляции (дорожает импорт и услуги).

🗣 В 2026 г. Минфин планирует разместить в ОФЗ 6,5₽ трлн. Такая сумма выглядит довольно оптимистично, даже несмотря на рост курса $ и цены Urals (в 2025 г. разместили более 8₽ трлн). Дефицит федерального бюджета за восемь месяцев 2026 г. составил 5,795₽ трлн (в январе-июле 6,455₽ трлн, в августе случился профицит, правда дивидендами поступило 691₽ млрд — разовый фактор) или 2,5% ВВП, в 2026 г. дефицит планируется в 7,335₽ трлн (3,2% ВВП), его пересмотрели и увеличили на 3,5₽ трлн от изначально планируемого. Проблема вырисовывается в пополнении бюджета (скорее всего проблема именно в тратах), к 28 сентября потрачено 34,2₽ трлн, при доходах в 26,5₽ трлн.

📌 При таких тратах дефицит бюджета необходимо чем-то восполнять, ставка пала на ОФЗ, но сможет ли рынок переварить займ свыше плана (дисклеймер — сможет с помощью флоатеров и РЕПО для банков), НГД за этот год по наполняемости ниже предыдущего, даже при увеличении НДС дефицит всё равно расширяется (сейчас Urals на споте торгуется по 120$ за баррель). ЦБ РФ сохранил ставку на отметке 14%, при этом ЦБ предметно рассматривал только сохранение ключа, снижение содержательно не обсуждалось (напомню вам, что перед повышением всегда было сохранение ставки). Сейчас мы имеем слабый ₽, высокие ИО, динамичное кредитование при возросшем спросе, услуги дорожают, с топливом опять возникают вопросики, а недельная инфляция показала весомый рост (недельки с повышением тарифов в 2024-25 гг. были ниже), поэтому оптимизма всё меньше.

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor