Обыча Сбербанка интереснее чем Сбербанк преф.

Альфа-Банк:

Руководство Сбербанка еще раз заявило о своей просьбе к членам Наблюдательного совета относительно частичном выкупе или конвертации привилегированных акций.
Возможно, руководство продолжит говорить об этом, что будет способствовать дальнейшему сокращению дисконта привилегированных акций к обыконвенным, который составляет 17%.
На данный момент, мы считаем, что по соотношению риск/доходность обыкновенные акции лучше, поскольку, на наш взгляд, ЦБ вряд ли одобрит какую-либо конвертацию, которая в конечном итоге приведет к снижению стоимости его мажоритарного пакета.
Также мы отмечаем рост риска ликвидности акций в случае падения на мировых рынках.
Дивидендная доходность не является основным двигателем роста стоимости, поскольку она остается низкой для обоих классов акций, на уровне 1.6% для привилегированных акций и 1.1% для обыкновенных. Дисконт привилегированных акций варьировался от 3% до 60%. Этому способствовали не только слухи о конвертации, но и разница в уровне ликвидности акций.
Учитывая, что дисконт, на данный момент, значительно ниже его краткосрочных и долгосрочных средних показателей, мы считаем, что соотношение риска и доходности говорит в пользу обыкновенных акций.
Отметим, что дисконт достиг своего максимума, приблизительно 60%, во время кризиса 2008-2009 гг., что, на наш взгляд, было вызвано разницей в уровне ликвидности акций.
Конвертация привилегированных акций в обыкновенные акции в пропорции 1:1 может привести к снижению стоимости обыкновенных акций приблизительно на 0.75%, поэтому маловероятно, что ЦБ одобрит конвертацию, в частности, в краткосрочной перспективе перед SPO 7.6% акций, которое, вероятно, будет проведено в сентябре, несмотря на потрясения на рынке.
На наш взгляд, наиболее вероятным сценарием является сохранения статус-кво, при котором дисконт привилегированных акций в итоге вырастет до своих исторических средних показателей.
Мы сохраняем наш расчетный дисконт привилегированных акций на уровне 22%. Сохраняем рекомендацию ВЫШЕ РЫНКА с РЦ $3.93/обыкн. и $3.06/прив. Мы оставляем без изменений наши прогнозы для Сбербанка и по-прежнему считаем его нашим фаворитом в секторе, но теперь предпочитаем обыкновенные акции привилегированным акциям. Хотя Сбербанк имеет самый высокий в секторе мультипликатор P/B 2011П 1.5x, его мультипликатор P/E составляет всего 6.2x, поскольку мы ожидаем, что банк превзойдет свой же прогноз по чистой прибыли, составляющий 250 млрд руб. Мы считаем, что наш прогноз на 2011 г. в размере 310 млрд руб является консервативным.
Риски. Приобретения Сбербанка, включая активы Volksbank International в Центральной и Восточной Европе, а также брокерский бизнес в России, значительно увеличивает риски для банка, несмотря на то, что размеры этих сделок были небольшими относительно рыночной капитализации Сбербанка. Тем не менее, такие сделки могут отвлечь внимание руководства банка от основных задч и поставить под угрозу более значительные объемы капитала, чем начальные цены сделок.

инвест идеи сбербанк Сбербанк

martynovtim

Тимофей Мартынов

Санкт-Петербург

8073

847 094

с 21 сентября 2010

5 Комментариев

Smoketrader
16 августа 2011, 16:59
нее Март, интереснее именно Преф… его хотят конвертить, а значит «догонять» до «обычки» — это инвестидея…
0
vfreeman
16 августа 2011, 16:59
шорт обычка лонг преф?-)
+1
- Mark_Diskin
  16 августа 2011, 17:09
  vfreeman, эту тему мои клиенты уже отыграли.
  Держали лонг преф и шорт обычку с -3000 до -1200.
  Получилось +1800 рублей на пару с ГО 2300 рублей.
  Сейчас ждем дополнительные точки входа по другим активам.
  Взяли немного обычки в лонг.
  0
Василий Олейник
16 августа 2011, 17:11
Тима в заголовке ошибка. А вообще всё что советует Альфабанк надо делать наоборот.
0
- Mark_Diskin
  16 августа 2011, 17:13
  Василий Олейник, я и говорю отыгранная тема
  0

Читайте на SMART-LAB:

Дивидендная доходность «голубых фишек». Какой она будет

На российском рынке в разгаре сезон отчётности: компании подводят результаты 2025 года, а значит, можно оценить и потенциальные дивиденды. Традиционно «голубые фишки» ассоциируются у инвесторов...

Альфа-Инвестиции

20:47

Рынок облигаций: новые размещения от крупных российских компаний

Рассмотрим параметры двойного размещения АФК «Система» со значительной премией к рыночной доходности, а также условия нового валютного размещения «ФосАгро» с высоким юаневым купоном. ⚙️ АФК...

Финам Брокер

18:44

Оптимальная структура капитала в условиях высокой ставки: когда долг всё ещё выгоден

Структура капитала эмитента напрямую влияет на риск инвестиций в выпускаемые им ценные бумаги. Для вложений в долговые инструменты главное — правильно оценивать способность компании обслуживать...

Газпромбанк

16:19

Актуализация взгляда на акции Северстали: пришло ли время покупать?

Здравствуйте! Хочу поделиться актуальным видением на бизнес Северстали и стоимость акций в условиях текущей неблагоприятной рыночной конъюнктуры. Глобальные цены от США до России и Китая...