Северсталь (CHMF)

Северсталь (CHMF): прибыль за период 4,1 млрд руб. (−88,8% г/г), на акционеров — 4,3 млрд руб. (−88,2%), при EBITDA 42,3 млрд руб. и отрицательном операционном потоке
МСФО · первое полугодие 2026 · отчётность опубликована 20.07.2026

Главное
— EBITDA за полугодие составила 42,3 млрд руб. против 78,7 млрд руб. годом ранее, рентабельность по EBITDA снизилась до 13,4% с 21,6%.
— Чистая прибыль, приходящаяся на акционеров, упала до 4,3 млрд руб. (−88,2% г/г) — главный драйвер — падение EBITDA на 36,3 млрд руб. (78,7 → 42,3), курсовые убытки — дополнительный фактор.
— Операционный денежный поток стал отрицательным — (17,7) млрд руб. против 47,5 млрд руб. годом ранее; свободный денежный поток (расчёт BM) — (70,2) млрд руб., чистый долг вырос до 88,4 млрд руб.

Ключевые показатели
— Чистая прибыль: 4,1 млрд руб. (−88,8%)
— Денежные средства: 7,3 млрд руб. (−81,1% к началу года)

Операционный результат
Результаты неоднородные: выручка снизилась до 314,9 млрд руб. с 364,2 млрд руб. годом ранее, при этом прибыль от операционной деятельности составила 15,9 млрд руб. Прибыль от операционной деятельности: Ресурс 9,4 млрд руб., Российская Сталь 5,8 млрд руб., прочее 0,7 млрд руб.

Амортизация выросла до 24,4 млрд руб. с 20,2 млрд руб. годом ранее, что усилило давление на операционную рентабельность.

Ниже операционной прибыли
Финансовые статьи существенно ухудшили нижнюю строку: чистый убыток по курсовым разницам составил 5,4 млрд руб., из которых убыток от производных финансовых инструментов — 3,7 млрд руб., по прочим активам и обязательствам — 2,1 млрд руб., тогда как прибыль по курсовым разницам от денежных средств и долгового финансирования составила лишь 0,3 млрд руб.

Разовые события
Резерв под обесценение ЕГДС «Карельский окатыш» не признан, несмотря на рост ставки дисконтирования до 21,6% с 20,1% на 31 декабря 2025 года. В марте 2026 года погашены биржевые облигации серий БО-06 и БО-07 на 15,4 млрд руб.

Денежный поток, долг, дивиденды
Операционный поток стал отрицательным — (17,7) млрд руб. против 47,5 млрд руб. годом ранее. Капвложения снизились до 50,7 млрд руб. с 83,5 млрд руб. годом ранее, однако этого не хватило для положительного свободного денежного потока (расчёт BM) — (70,2) млрд руб.

Денежные средства сократились до 7,3 млрд руб. с 38,4 млрд руб. на начало года, общий долг вырос на 35,6 млрд руб. к 31 декабря 2025 года, чистый долг — 88,4 млрд руб. Дивиденды уплаченные — 0,1 млрд руб.

Оценка
P/E 65,6x, P/B 1,02x, ROE 1,5% (прибыль в годовом выражении; расчёт BM по цене на 05.10.2026)

Наш взгляд
Качество результата низкое: падение прибыли обусловлено преимущественно снижением EBITDA (78,7 → 42,3 млрд руб.), курсовые убытки — дополнительный фактор, тогда как операционная прибыль остаётся положительной. Отрицательный операционный поток и рост чистого долга до 88,4 млрд руб. требуют мониторинга.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Источник: отчётность эмитента; расчёты Banking Minutes.