Почему валютная облигация может сыграть злую шутку даже в цикле ослабления рубля?

Когда рубль начинает быстро слабеть, многие инвесторы почти рефлекторно ищут что-нибудь валютное. Если доллар или другая валюта дорожает, хочется, чтобы часть капитала двигалась в ту же сторону. После ограничений последних лет одним из наиболее очевидных рыночных инструментов для такой задачи стали валютные и замещающие облигации.

#ИнвестАнализ

Главное их отличие — валютная база расчета. Номинал и выплаты выражены в инвалюте или привязаны к ней, хотя фактические расчеты по конкретным выпускам могут происходить в рублях. Курс становится дополнительныи фактором доходности (и дополнительным риском).

Допустим, облигация принесла 5% в валюте, а сама валюта за год укрепилась к рублю на 20%. Для владельца рублевого капитала итог окажется намного интереснее исходных пяти процентов. Доход появляется сразу и из движения самой облигации и из изменения курса. Если валюта дешевеет к рублю, положительная валютная доходность может превратиться в отрицательный рублевый результат.

Человек, которому через пол года понадобится конкретная сумма на квартиру, скорее всего, не хочет обнаружить, что его «надежная облигация» потеряла в рублевой оценке просто из-за движения валюты. А инвестор, который копит на расходы в инвалюте, смотрит на ту же ситуацию иначе. Его интересует не количество рублей само по себе, а будущая валютная покупательная способность.

Часто валютная облигация воспринимается как иностранный актив, но это вовсе не обязательно. Если бумагу выпустила российская компания, ее бизнес, кредитное качество и способность обслуживать долг никуда не исчезают. Просто меняется номинал расчета, но корпоративный риск остается тем же.

Высокая валютная доходность российских бумаг не должна восприниматься как подарок. Она почти всегда что-то да отражает! Геополитический риск, особенности расчетов, кредитное качество, ликвидность или ограничения конкретного выпуска. Валюта выглядит особенно привлекательно рядом с доходностями зарубежных облигаций, но сравнивать их напрямую без поправки на риски неправильно.

Короткий срок хоть и помогет снизить чувствительность к процентной ставке, но не спасет от валютного риска. Даже короткая бумага может гораздо сильнее изменить рублевую стоимость позиции по сравнению со своим рублевым аналогом.

Помимо основных типов риска вроде процентного, инфляционного и валютного очень важно помнить про риск ликвидности. Если рубль начнет резко укрепляться, то помимо того, что вы потеряете в рублевом выражении, может быть очень сложно быстро продать особо никому не нужную валютную облигацию. И да, если цикл ослабления рубля уже начался, то в цену валютной бумаги уже может быть заложена будущая рублевая доходность. Здесь стоит быть особенно внимательным!

Как бы банально это не звучало, но валютная облигация хороша, когда есть именно валютная задача. Например, инвестор заранее знает, что часть будущих расходов будет номинирована не в рублях. Или сознательно хочет держать кусок капитала, чувствительный к ослаблению российской валюты. Только в этих случаях инструмент становится логичным элементом портфеля, а не спекуляцией на очередном движении курса.

Много кто хочет заработать на ослаблении рубля. Именно эта идея незаметно превращает защиту в прогноз, цель. Курс в моменте способен резко пойти в противоположную сторону. Правильно будет сначала определить валюту будущих обязательств, а уже потом подбирать под нее актив и тогда ваша замещайка начинает выполнять нормальную финансовую работу внутри портфеля.

Как относитесь к валютным бумагам? Если держите, то под какой сценарий? Жду ваших ответов под постом и подписок на канал

#ИнвестАнализ — собственная аналитика экономики и компаний

boosty Доступ к ИИС + ранний доступ ко всем видео: clck.ru/3PQqwc

Мой фонд ИПИФ «Поляков Инвестиции»: invest/:https://funds.finam.ru/ipif/polyakov-invest/: