Причина распродаж в облигациях Балтийского лизинга. Мнения по акциям нефтяников, банков, Газпрома
Коротко
Облигации Балтийского лизинга рухнули из-за продаж крупного держателя перед офертой, негативной отчётности и навеса ОФЗ. Ведущий и эксперт советуют избегать высокодоходных облигаций, а в акциях видят переток из банков в нефтянку и спекулятивный отскок Газпрома, хотя долг последнего приближается к 7 трлн руб.
Разбор
Доходность облигаций Балтийского лизинга превысила 50% на фоне серии распродаж. Первая волна прошла в десятых числах августа, затем появилась информация о блокировке счетов «Контроллизинга», последовали большие продажи в клубных выпусках, а в конце августа вышла негативная отчётность, которую разобрала заметка «Сбербанк Инвестиции».
Одной из причин обвала стала продажа крупного пакета: страховая компания за 3 месяца до оферты выбросила в рынок большой объём бумаг, обрушив котировки. Представитель Балтийского лизинга Сергей Суворов подтвердил этот эпизод.
В отчётности обнаружились тревожные моменты: связанная сделка на 60% от капитала (25,5 млрд руб.), выплата дивидендов и возврат большого объёма имущества из лизинга на баланс. Суворов настаивает, что сделки со связанными сторонами — стандартные лизинговые операции с поставщиком техники Михаила Жарницкого, и вывод средств не подтверждается. Капитал по МСФО остался на уровне 25 млрд руб. с небольшим приростом, дивиденды в этом году не выплачивались. За полугодие продано изъятой техники на 5,7 млрд руб., в июле и первой декаде августа — ещё более чем на 2 млрд руб. В сентябре компания погасила облигаций на 4,4 млрд руб., что временно вызвало ралли.
Параметры выпуска облигаций Балтийский лизинг БО-П14 · 13:40Ведущий Максим Орловский заявил, что не убеждён в надёжности Балтийского лизинга и его кошелёк будет закрыт для этих облигаций. Максим Перлин предупредил: не смотрите на ВДО, концентрируйтесь на AAA. Даже компании с рейтингом A, как Балтийский лизинг, могут испытывать сложности. С начала года зафиксировано 507 дефолтов и техдефолтов, включая полноценный дефолт «Фабрикс» и технический у «Альфа-Донтранс».
Страх на рынке облигаций возник из-за того, что ОФЗ дают премию к ключевой ставке, которой, по словам Перлина, не было практически никогда. На вторичном рынке крупные покупки возможны только в ОФЗ, всё остальное — первичный рынок. Минфин разместил короткие ОФЗ с фиксированным купоном на 113 млрд руб. при спросе 215 млрд и доходности 16,14%, длинные — всего на 15 млрд при спросе 65 млрд и доходности 16,44%.
Сергей Суворов допускает, что ключевая ставка может либо долго оставаться на текущем уровне, либо даже увеличиться. Однако Максим Перлин возражает: он ожидает ставку до конца года в диапазоне 13,5–13,75%, а лично ставит на 13,2%, и не разделяет прогноз о возможном повышении. Инфляционные ожидания подскочили до 14,2%.
В акциях виден переток ликвидности из финансового сектора в нефтянку. Максим Орловский объясняет это узостью рынка и фиксирует переток «продал-купил». Максим Перлин видит не переток, а сдвиг интереса: хорошие крек-спреды и сильно упавшие акции нефтяников создали новую идею, в то время как банковские бумаги разъехались с ними.
График цен на нефть Brent за 6 месяцев · 32:00Акции Газпрома растут на спекуляциях: всё, что сильно упало, имеет шанс сильно отскочить. Орловский считает нужным попытаться поймать отскок, но предупреждает: совокупный долг Газпрома приближается к 7 трлн руб., что превышает возможности банковской системы кредитовать его по нормативу N6 (25% от капитала). Если Газпром не платит дивиденды, риск банковской системы падает, и рассчитывать на серьёзные дивиденды не стоит.
Индекс Мосбиржи, по мнению Орловского, формирует разворотную фигуру, и год закончится выше текущих уровней — новостей, способных обвалить рынок, он не ожидает. Технический анализ Александры Панфиловой показывает, что последние 3 года рынок движется одинаково: рост с января по апрель, падение на дивидендных отсечках и минимум в декабре. Антон Силуанов анонсировал снижение цены отсечения по бюджетному правилу до $50 за баррель на ближайшие 3 года. Отток из фондов валютных облигаций ускорился, несмотря на ослабление рубля.
График индекса Мосбиржи валютных облигаций за 3 месяца · 25:20Тайм-коды
- 4:50 — Причины обвала Балтийского лизинга
- 13:20 — Отчётность Балтийского лизинга
- 21:20 — Дефолты и рекомендации по ВДО
- 25:00 — Нефть и бюджетное правило
- 31:40 — Переток в нефтянку и Газпром
Разбор видео с канала РБК Инвестиции
Больше разборов — в канале @slavik_capital
