🛢 Газпром нефть отчиталась шикарно, но дивиденды платит в долг
Разбираю я тут отчет Газпром нефти за первое полугодие 2026 года, и цифры прям радуют глаз. Выручка подросла до 1880 млрд рублей, плюс 5,9 процента к прошлому году. Скорректированная EBITDA вообще рванула на 42,6 процента, до 727,5 млрд. А чистая прибыль и вовсе выросла на 90 процентов, добравшись до 286,1 млрд. Мое мнение — такой отчет выглядит очень мощно, тут есть на что посмотреть.
Помогли компании благоприятная конъюнктура и рост цен на энергоносители, плюс демпферные выплаты подоспели. Добыча углеводородов составила 65,64 млн тонн нефтяного эквивалента, плюс 0,9 процента. А вот переработка просела до 20,33 млн тонн, минус 6,4 процента. Операционные расходы при этом снизились на 5,4 процента, выручка от продажи нефти, газа и нефтепродуктов подросла на 7,3 процента. Правда, по курсовым разницам вылез убыток в 9 млрд против прибыли 42,3 млрд годом ранее.
Но вот что настораживает. Чистый долг на конец полугодия вырос до 1,27 трлн рублей против 788,5 млрд ранее, соотношение ND/EBITDA уже 1,14. Причина — масштабные инвестиции, в частности финансирование Чонской группы в Восточной Сибири. Свободный денежный поток с учетом погашения обязательств по строительству ушел в минус на 105,3 млрд. CAPEX вырос на 21,7 процента, до 398,6 млрд, а общий долг достиг 1,7 трлн. Мое мнение — вот здесь и кроется главная загвоздка всей истории.
Теперь про дивиденды, и тут самое интересное. Политика компании предполагает выплату не менее 50 процентов от чистой прибыли по МСФО. Но совет директоров рекомендовал за первое полугодие 42,51 рубля на акцию, а это 8 процентов дивдоходности к текущей цене. Суммарно промежуточные выплаты тянут на 201,6 млрд, что эквивалентно примерно 70 процентам чистой прибыли. То есть payout снова повысили, хотя во втором полугодии 2025 его уже снижали с 75 до 50 процентов. Мое мнение — вот это и есть дивиденды в долг, когда FCF отрицательный, а выплаты растут.
Причина такого решения, как я вижу, лежит на поверхности. Материнскому Газпрому нужна ликвидность, и дочка выступает таким себе донором. Компания зарабатывает хорошо, но инвестиции огромные, свободный поток в минусе, а деньги на дивиденды берутся из долга. Высокая дивдоходность тут выглядит заманчиво, но за ней стоит растущая долговая нагрузка. Волатильность и риски никто не отменял, так что выводы делаю с оглядкой на этот дисбаланс.
🔥В профиле я уже дал лучшие акции, которые стоит купить уже сегодня ✅
❗️Скорее переходи и смотри, пока идеи еще актуальны!
max.ru/join/JpAwdPThPSblPqPygj1VQ6cjLpUJ92jzlQtOH_OuUwM
