🚨 В погоне за фиксом: Разбор нового выпуска ПКО ЮСВ 001Р-02 (Купон 21,75%)
Коллеги, коллекторское агентство «ПКО ЮСВ» выходит на рынок с новым, крайне агрессивным по доходности выпуском. При ключевой ставке в 14% эмитент предлагает фиксированный купон 21,75%. Звучит как праздник, но давайте заглянем под капот бизнеса (по свежей отчетности за 1 полугодие 2026 года) и оценим, не слишком ли высока цена за такую премию.
🏢 Бизнес и зачем им деньги?
АО «ПКО ЮСВ» (входит в холдинг «Финбридж») — активный игрок на рынке взыскания (NPL). Компания делает ставку на цифровизацию судебного взыскания. Растут они очень быстро: по итогам 2025 года объем приобретенного портфеля составил 7,3 млрд рублей (+189% г/г), а общий объем портфелей пробил отметку в 75 млрд рублей.
Цель нового займа в 0,5 млрд ₽: Компании нужен кэш для дальнейшей агрессивной скупки портфелей долгов с дисконтом и рефинансирования текущих обязательств.
📊 Финансы: Много кэша, но долг «кусается»
Отчетность за 1 полугодие 2026 года весьма контрастна:
🟢 Выручка и Прибыль: Взрывной рост. Выручка +63,4% (716,9 млн руб.), чистая прибыль выросла в 4 раза (61,4 млн руб.).
🟢 Кэш-позиция: На балансе скопилось целых 657 млн руб. (рост в 34 раза!). Подушка ликвидности у компании сейчас отличная.
🟡 Чистый долг / EBIT LTM: Умеренные 2,96х (именно благодаря запасу кэша).
🔴 Покрытие процентов (ICR): Упало до 1,19х. Это тревожный звоночек. Операционной прибыли едва хватает на обслуживание дорогого долга.
Реальный рейтинг группы (поручителя ООО «ФИНБРИДЖ») и самого выпуска облигаций — BBB-.ru от агентства НКР (подтвержден в июле 2026 года). Это уверенный high-yield (ВДО), и премия в 1000 базисных пунктов к текущей ключевой ставке дается именно за этот уровень риска.
🕯 Параметры выпуска ПКО ЮСВ-001Р-02
Номинал: 1000 ₽
Объем: 0,5 млрд ₽
Погашение: 3 года
Купон: 21,75% (YTP 24,06%)
Выплаты: 12 раз в год
Амортизация: Нет
Оферта: Да. Оферта через 1.5 года (18.03.2028)
Рейтинг: BBB-.ru НКР
Только для квалов: Нет
Сбор заявок: 22 сентября 2026 года
Размещение: 25 сентября 2026 года
⚖️ Сравнение с первым выпуском (RU000A10CN62)
На бирже уже торгуется первый выпуск ПКО ЮСВ (1Р1). Это флоатер (купон КС + 600 б.п.). При текущей ставке в 14%, купон по нему составляет 20%.
Новый выпуск 001Р-02 предлагает фикс 21,75%. Таким образом, новый выпуск сейчас обгоняет старый по текущей купонной доходности, и, что важнее, фиксирует эту высокую ставку вне зависимости от дальнейших действий ЦБ (как минимум до оферты через 1.5 года).
🛡 Вероятность дефолта
До оферты (1,5 года): Низкая. Накопленного кэша (657 млн руб.) и безотзывной оферты от материнской компании «Финбридж» (у которой почти нет своего долга) хватит, чтобы без проблем обслуживать выпуск.
Долгосрочно: Риск умеренно-высокий из-за низкого ICR (1,19х). Компании нужно будет рефинансироваться по высоким ставкам.
🤔 Что в итоге?
Я считаю, что можно поучаствовать. Этот выпуск — классический спекулятивный high-yield. Главный плюс: Вы фиксируете шикарную доходность (YTP ~24%) на полтора года в условиях, когда ключевая ставка уже 14% и вряд ли вернется к 20%. Наличие Put-оферты через 1.5 года существенно снижает горизонт риска. Новый фикс сейчас математически интереснее их же старого флоатера.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Прочитал — не скупись, поставь ❤️. Тебе не сложно, а автору приятно!
И обязательно подпишись на другие соц.сети, там я коплю миллион для дочек и открыто показываю портфель:
Миллион для дочек в Телеграмм
Миллион для дочек в МАХ
