ЦБ оставил ставку на 14% — и рынок обиделся

Неделя снова прошла под флагом макроэкономики. Главный ньюсмейкер — Банк России, который в пятницу провёл заседание по ключевой ставке. Спойлер: без сюрпризов. Но рынок всё равно умудрился упасть.

Разбираем главное.

Заседание ЦБ: ставка без изменений

Ключевая ставка сохранена на уровне 14%.

Что ещё сказал регулятор:

Проинфляционные риски, которые выделил ЦБ:

• Высокие инфляционные ожидания (как населения, так и бизнеса)

• Разрыв между зарплатами и производительностью труда

• Повышенный потребительский спрос

• Рост кредитной активности (особенно компаний)

• Дефицит бюджета

• 🔥 Рост цен на топливо — именно из-за него оценка устойчивой инфляции поднята до 5–6%

Что сказала Набиуллина:

Понижение ставки на заседании даже не обсуждалось. Вокруг сохранения ставки сложился широкий консенсус.

ЦБ будет следить за:

1. Динамикой корпоративного кредита

2. Бюджетными параметрами

3. Ценами на моторное топливо

4. Состоянием рынка труда

Реакция рынка в пятницу:

• Индекс российских акций: –1,2%

• Индекс гособлигаций (ОФЗ): –0,98%

Комментарий: ничего нового ЦБ не сказал — всё это было в августовском проекте «Основных направлений ДКП». Там же ЦБ обозначил целевое значение средней ставки на текущий год: 14,5–14,6%. При условии того, что сейчас ставка уже ниже средней – 14%, а начинался год со ставки 16%, элементарный математический подсчет говорит о том, что на конец года ставка ну никак не может быть ниже текущих 14%. Но рынок, видимо, полон оптимистов, которые думали, что цикл снижения ставок будет длиться вечно. Не будет.

Макроэкономика: Дефицит бюджета — рекорд

Дефицит федерального бюджета за январь — август 2026: 5,8 трлн руб. (2,5% ВВП).

Для сравнения: в законе о бюджете на 2026 год заложен дефицит 3,786 трлн руб. (1,6% ВВП).

 Факт уже превысил прогноз в 1,5 раза!

Комментарий: дефицит бюджета — максимальный за 10 лет. Но Минфин невозмутим: Силуанов заявил, что прогноз по дефициту может быть увеличен. Возвращаясь к решению ЦБ: при таком дефиците ждать быстрого снижения ставки наивно.

Инфляция: небольшой рост

По данным Росстата, с 1 по 7 сентября цены выросли на 0,05% (после дефляции –0,01% неделей ранее).

 С начала года: +4,72%
Годовая инфляция (данные минэкономики): 6,29% (было 6,32%)

Комментарий: инфляция стабилизировалась вблизи 6,3%. Это в рамках прогноза ЦБ (6–7%), но всё ещё далеко от цели 4%.

Новости компаний

1. СБЕР: прибыль +19% за 8 месяцев

Результаты по РПБУ за август и 8 месяцев 2026:

Август отдельно:

• Чистая прибыль: 169,1 млрд руб. (+14,2%)

• ROE: 23,1%

• Чистый процентный доход: +27,0%

• Комиссионный доход: –4,2% (тревожный сигнал!)

Комментарий:снова сильные результаты. Рост прибыли немного замедлился, но остаётся значительным. Главный драйвер — чистый процентный доход (+27%). Слабое место — комиссионные доходы, которые падают второй месяц подряд.

Вердикт: Сбер по-прежнему локомотив рынка. ROE ~23% — отличный показатель.

2. Совкомбанк: непонятная сделка

Один из акционеров Совкомбанка продал крупный пакет акций институциональным инвесторам.

Что известно:

• Книгу заявок закрыли 7 институциональных инвесторов

• Основной акционер (МКАО «Совко капитал партнерс») нарастил свою долю, выкупив акции у неназванного акционера

• Банк не выступал стороной сделки

Что НЕ известно:

• Цена размещения

• Размер пакета

• Условия сделки

Комментарий: отсутствие информации — это плохо. Инвесторы не любят неопределённость. Это уже не первая неожиданная продажа акций банка в этом году. Это уже не первая в текущем году неожиданная продажа акций на рынке: ранее один из акционеров компании уже реализовал крупный пакет бумаг.

Вердикт: негатив для настроений. Рынок не любит непрозрачность. И будет закладывать это в цену акций.

Итоги недели одной строкой

Дзарасов Алан, эксперт и преподаватель 1ИФИТ