Ставки падают, деньги выходят из вкладов. А где рост российского рынка?

В пятницу ЦБ снова решает ставку.

И вокруг этого уже несколько месяцев живёт одна логика: ставки падают, вклады становятся менее выгодными, десятки триллионов рублей начинают искать доходность, а часть этих денег идёт в акции.

Логика понятная. Но сегодняшние цифры ЦБ пока не показывают массового прыжка из вкладов в акции.

Июль 2026:

• срочные депозиты: -151 млрд ₽;
• переводные депозиты и счета: +306 млрд ₽;
• наличные: +590 млрд ₽;
• долговые бумаги: +107 млрд ₽;
• паи инвестфондов: +97 млрд ₽;
• котируемые акции: +55 млрд ₽.

И тут не надо дорисовывать стрелочки, которых в данных нет. Это не означает, что 151 млрд вышли из вкладов и разложились именно по этим строкам. ЦБ показывает операции домашних хозяйств с разными активами, а не маршрут каждого рубля.

Но если большая история про «вкладчики пошли в акции» уже работает в масштабе, выглядит она пока довольно скромно: +55 млрд в акции против +107 млрд в долговые бумаги и +97 млрд в фонды. А наличные вообще прибавили 590 млрд.

И это не один странный месяц.

За апрель-июнь на брокерские счета пришло рекордное больше 1 трлн ₽. Казалось бы, вот он, тот самый переток.

Только почти две трети этого триллиона внесли квалифицированные инвесторы. То есть даже рекорд брокеров нельзя целиком записать в массовый исход вкладчиков.

Но сам ЦБ пишет: на фоне снижения депозитных ставок розничные инвесторы в первую очередь покупали длинные ОФЗ и среднесрочные облигации компаний с высоким рейтингом. На ИИС доля долговых бумаг дошла до рекордных 48%. ПИФы получили 832,7 млрд ₽ чистого притока, и самые востребованные стратегии снова были про облигации и денежный рынок.

Почему?

Здесь надо вспомнить расчёт, который я недавно делал. На одном периоде 22.07.2022-21.07.2026 LQDT дал +74,98%, а наш синтетический rolling-вклад по ставкам топ-10 банков ( если каждый месяц перекладывать свой месячный вклад в среднюю по топ-10 ставку вклада ) — +73,97%.

То есть четыре года российскому инвестору очень неплохо платили за то, чтобы не брать большой рыночный риск.

Это уже не только доходность. Это привычка.

Сейчас максимальная ставка топ-10 банков опустилась примерно до 12,9%. Но между вкладом и акциями уже стоит очень жирный конкурент.

На 8 сентября G-кривая ОФЗ давала около 15,75% на 5 лет и 16,13% на 10 лет.

И если рыночные доходности дальше пойдут вниз, у длинной фиксированной облигации появляется ещё и ценовой эффект.

Мы почему-то рисуем один прыжок: вклад → акция. А у денег есть лестница.

Сначала ликвидность. Потом денежный рынок. Потом облигации. И только потом — риск конкретного бизнеса.

Не каждый рубль пройдёт эту лестницу целиком. Многие вообще на ней остановятся.

Поэтому само снижение ставок по вкладам для акций ещё не бычий аргумент. Оно создаёт потенциального покупателя. Но сначала этот покупатель должен решить, зачем ему брать риск бизнеса, если длинная точка кривой ОФЗ сейчас около 16%.

После решения ЦБ 11 сентября я бы смотрел не только на саму ставку. Гораздо интереснее следующие публикации по трём вещам: срочные депозиты, облигации/фонды и котируемые акции.

Если акции начнут устойчиво забирать заметно большую часть новых сбережений, история про «депозитный навес» наконец получит нормальное подтверждение.

А пока вопрос для рынка намного интереснее очередных 25-50 б.п.:

Слушайте, а какую премию должны предложить российские акции, чтобы человек после четырёх лет двузначной доходности без большого риска прошёл мимо длинных ОФЗ около 16% и выбрал риск бизнеса?

Не ИИР. Доходность в прошлом не гарантирует будущий результат.

Источники: Банк России — финансовые активы домашних хозяйств за июль 2026, обзоры брокеров и управляющих компаний за II квартал 2026, мониторинг ставок топ-10 банков; Московская биржа — G-кривая ОФЗ; расчёт СинАппс.

01 · Больше в телеграмм
02 · Платформа для российских инвесторов
03 · Кто это всё пишет?!