«Инвестиционная зима» продлится до 2028 года?!

📉 Уже сейчас можно говорить о том, что в российской экономике началась «инвестиционная зима», т.к. инвестиции в основной капитал по итогам 6m2026 сократились на -9,9% (г/г). Это системный обвал, который продолжается уже больше года и охватывает все сектора экономики: от торговли и металлургии до телекома и обрабатывающей промышленности. И признаков весенней оттепели пока не видно даже на горизонте.

На этом фоне позиция ЦБ выглядит попыткой сохранить хорошую мину при плохой игре. Регулятор часто акцентирует внимание на эффекте высокой базы, однако с этим хочется поспорить: бурный рост капвложений в период с 2021 по 2024 год ошибочно принимать за инвестиционный бум.



📊 В действительности мы наблюдали лишь отчаянную попытку бизнеса компенсировать многолетнюю стагнацию. Экономика находилась в глубокой инвестиционной паузе: с 2013-го по 2020 гг., реальные инвестиции выросли на ничтожные +0,4%. Последующий всплеск был лишь возвращением показателя к долгосрочному тренду, а не созданием нового фундамента для роста.

Российская экономика проедала отложенный спрос, и теперь этот ресурс полностью исчерпан.

🙏 В то же время Минэкономразвития считает, что инвестиционная пауза может составить три года — с 2025 по 2027 год:
 

«Сейчас формируем прогноз. Пока такое ощущение, что наши инвестиции вернутся к росту где-то с 2028 года, даже по 2027 году мы скромны в ожиданиях», — поведал глава Минэкономразвития Максим Решетников в кулуарах ВЭФ.

Для возобновления инвестиционного цикла бизнесу нужна одна простая вещь — однозначная ключевая ставка. И именно здесь кроется главная ловушка текущего макроэкономического цикла!

⚖️ В пятницу, 11 сентября, ЦБ проведёт очередное заседание, и консенсус-прогноз закладывает сохранение ставки на уровне 14%. Даже если регулятор всё-таки решится символически снизить ставку на 25 б.п., фундаментально это не станет глотком свежего воздуха, как минимум по двум причинам:

1️⃣Топливный кризис поставил ЦБ в крайне неудобное положение, лишив пространства для манёвра.

2️⃣А грядущее 1 октября повышение тарифов ЖКХ неизбежно подстегнёт рост потребительских цен, заставляя регулятора держать денежно-кредитную политику жёсткой.

🤷‍♂️ Бизнес попал в классическую ловушку дорогих денег:

⚖️ С одной стороны, три года назад компании брали кредиты по низким ставкам, и сейчас эти долги нужно рефинансировать по текущим заградительным процентам. В итоге обслуживание долга съедает операционный денежный поток, и у компаний просто не остаётся «живых» денег на инвестиции и новые проекты. А ведь пиковый период погашений ещё предстоит пережить в 4 кв. 2026 года:



⚖️ С другой стороны, российская экономика демонстрирует явные признаки охлаждения спроса.

В итоге на выходе мы получаем токсичную смесь: выручка стагнирует, а расходы на обслуживание долга только растут.

Закономерный результат этой математической задачи виден невооружённым глазом на облигационном рынке. Несмотря на формальное снижение ставки от пиковых значений, число дефолтов только растёт.

С начала текущего года уже 14 эмитентов на облигационном рынке официально объявили о дефолте — это максимальный показатель за последние 9 лет.

👉 Как вы понимаете, кредитный риск снова становится осязаемым, и текущая конфигурация всё сильнее напоминает события 10-летней давности. Тогда, в 2014–2016 годах, резкий взлет ставки до 17% сменился последующим снижением на 6 п.п. и затем продолжительной 10-месячной паузой. Сегодняшняя картина практически зеркальна: от пика ЦБ снизил ставку на 7 п.п., и риски того, что регулятор сделает продолжительную паузу, возрастают с каждым днем. В таких условиях «инвестиционная зима» становится базовым сценарием, а высокая ставка, скорее всего, останется с нами до 2027 года.



Что смотреть:
✅ ОФЗ и облигации эмитентов с рейтингом А+ и выше.
✅ Фонды денежного рынка и депозиты

Чего избегать:
❌ Облигаций третьего эшелона с красивыми купонами — риск дефолта слишком высок.
❌ Акций компаний с большим долгом и отрицательным денежным потоком.
 
❤️ Спасибо за ваши лайки, друзья!

📌 Ну и конечно же подписывайтесь на мой телеграмм-канали MAX, и будьте на шаг впереди рынка!