Anthropic за $2 трлн. Это четыре российских рынка акций. Они там совсем сошли с ума?

$2 трлн.

С такой оценкой Anthropic, по данным Financial Times, готовят к IPO. Проспект могут публично подать уже в ближайшее время, листинг обсуждается на конец сентября — начало октября.

Первая реакция понятная: ну всё, AI окончательно улетел.

А потом я полез считать. И получилось интереснее.

На 31 августа капитализация всего российского рынка акций на Московской бирже составляла 42,27 трлн руб. По официальному курсу ЦБ того дня это примерно $494 млрд.

То есть потенциальная Anthropic за $2 трлн — это примерно четыре российских рынка акций целиком.

Сбер, Лукойл, Газпром, Яндекс, Роснефть, Полюс и остальные листингованные компании. Всё это примерно четыре раза.

Сразу оговорюсь: это сравнение масштаба, а не «справедливой стоимости». У российского рынка совсем другая страновая премия, ликвидность и риски.

Конец 2025-го: run-rate выручки около $9 млрд.
Февраль: $14 млрд.
Апрель: уже больше $30 млрд.
Май: $47 млрд.
Конец июля: больше $65 млрд.

За семь месяцев текущий темп выручки вырос примерно в 7,2 раза.

Причём появились уже не только красивые annualized numbers. Предварительная выручка Q2 превысила $11,5 млрд против $4,73 млрд в Q1 и $787 млн годом ранее. Это +143% квартал к кварталу и больше 14 раз год к году. В Q2 компания также впервые показала положительную adjusted operating income. Сумму пока не раскрыли.

Enterprise-машина тоже впечатляет. В феврале более 500 клиентов тратили на Claude свыше $1 млн в годовом темпе, к апрелю их стало уже больше 1000. Восемь компаний из Fortune 10 — клиенты Anthropic. Claude Code ещё в феврале перевалил за $2,5 млрд run-rate.

Стоп.

В феврале Anthropic оценили в $380 млрд при $14 млрд run-rate: около 27x.
В мае — $965 млрд при $47 млрд: около 20,5x.
Потенциальные $2 трлн при $65 млрд: снова около 31x.

И здесь начинается настоящая ставка.

Reuters пишет, что банкиры смотрят уже не на 2026 год. Anthropic прогнозирует $190-200 млрд выручки в 2028-м. Тогда $2 трлн — это примерно 10x выручки через два года.

Рынку предлагают купить 2028 год уже сегодня.

А для этого надо ещё оплатить compute. Только соглашение с AWS предусматривает больше $100 млрд расходов за 10 лет и до 5 ГВт мощности. Плюс ещё 5 ГВт с Google/Broadcom и сотни тысяч GPU через другие партнёрства.

И есть бухгалтерский нюанс: Anthropic часть облачных продаж показывает gross, а долю партнёров проводит расходом. По оценке источников Axios, переход к net-представлению уменьшил бы headline revenue примерно на 6-10%. Не катастрофа, но на 31x к выручке каждая такая мелочь внезапно перестаёт быть мелочью.

UiPath вышла по $56. Сейчас около $15,19: -73%. При этом годовая выручка с момента IPO выросла примерно с $608 млн до нынешнего прогноза около $1,79 млрд.

Rivian: $78 на IPO, сейчас около $15,74: -80%. Но бизнес не исчез — Q2 2026 дал $1,66 млрд выручки, +27% г/г, и 11% gross margin.

А Robinhood ломает удобную страшилку. IPO было по $38, сейчас около $122: +221%. После болезненной переоценки компания построила уже 13 направлений с годовой выручкой свыше $100 млн каждое.

Вот поэтому вывод не «дорогое IPO обязательно рухнет».

Можно идеально угадать будущего победителя и всё равно переплатить за его будущее.

Когда выйдет S-1 Anthropic, я первым делом буду искать не очередной benchmark Claude. А gross margin, свободный денежный поток после compute, stock-based compensation, концентрацию клиентов и то, сколько из этих $65 млрд действительно превращается в экономическую прибыль.

Потому что главный вопрос уже не «хорош ли Claude?».

Главный вопрос: сколько хороших новостей уже сидит внутри этих $2 трлн?

Источники: Anthropic, Reuters, Bloomberg, Financial Times, Axios, Московская биржа, Банк России, SEC. Не является индивидуальной инвестиционной р

01 · Что я думаю сейчас
02 · Проверить цифры
03 · Кто за этим стоит