ПИР: зачем финансировать дилера самосвалов в отрасли, которая перестала покупать

Разбор эмитента ВДО ПИР (ООО Партнёрство, инвестиции, развитие, ИНН 7841422483) по МСФО, отчёту за полугодие 2026 и эфиру АВО.

Проценты вдвое больше прибыли. По МСФО за 2025 год EBITDA упала на 57% до 0,76 млрд, а процентные расходы выросли до 1,17 млрд: покрытие 0,6x. В плюс компанию вывели курсовые разницы на 0,86 млрд по юаневым кредитам. В 2026 году курс не помог: за полугодие чистая прибыль 40 млн против 202, операционный поток минус 360 млн, деньги на счетах 38 млн.

Долг 6 млрд, 7,6 EBITDA, 83% короткий и необеспеченный. Половина в юанях под 17,5% средней ставки. По облигациям за ближайшие 12 месяцев платить 0,9 млрд, плюс 3,8 млрд банковских линий, которые надо продлевать. При этом за 2025 год выплачено 294 млн дивидендов.

Активы это склад чужого товара. Запчасти на 2,6 млрд (год назад 0,6), дебиторка с оборотом 233 дня, авансы иностранным поставщикам 616 млн лежат с 2022 года. Капитал 0,76 млрд при активах 9,3. Недоимка ФНС 31 млн, менеджмент обещает выйти из списка к 1 октября.

Отрасль не покупает. 60% рынка карьерных самосвалов это угольщики, а они сократили инвестиции с 275 до 201 млрд за два года, 23 компании закрылись. Ставка компании на золото и Nordgold, первый крупный заказ ещё не оплачен.

Это тот же шаблон, по которому рушились ЕвроТранс и Ойл Ресурс: чужой товар, тонкая маржа, оборотка на облигациях под 25-30%, прибыль в отчёте и минус в кассе, дивиденды собственнику. Доходность 50-67% к погашению здесь не премия за риск, а оплата чужого склада.

Итог: новых денег не заводить ни в один выпуск. Кто держит короткий 1P1 с погашением в феврале 2027, может досидеть; длинные выпуски по 75-84% сокращать на отскоках. Проверочные точки: купоны 12-21 сентября, список ФНС на 1 октября, продление банковских линий.

Полный разбор с отчётностью, аудиторами, графиком платежей и всеми семью выпусками: статья.

Карточка эмитента на портале: frontier.eninvs.com/issuer/7841422483