Эпические фейлы августа 2026 управляющего Назара Щетинина ОПИФ «Блэк лайн»

Привет, смартлаб! И снова с вами я, простой работяга с Мосбиржи. Август завершился и стоит внимательно присмотреться к типичным ошибкам  уважаемых управляющих ОПИФ с впечатляющими результатами. Написал про нашего управляющего, которого редко встретишь с таким точным видением рынка, его точечные ставки на (сектор экономики/конкретные акции) всегда восхищают - Э. Марламове и его замечательном и самом успешный фонд в галактике и сразу узнал о себе много нового и получил много вопросов. Например, что я ничего не понимаю, кто я такой, есть ли у меня фонд больше чем у Марламова, почему я написал только о Марламове, а где остальные фонды, что мне хватит гавкать и пр. Благодарю вас от всей души, мои добрые смартлабцы!!! Я вас тоже всех люблю!!!

Выбор следующего управляющего был наугад и этот наугад снова оказался управляющий с бородой!!! Совпадение (с Марламовым)?

Мы живем в самой прекрасной стране на свете, и все остальные страны нам завидуют! Ведь это только у нас инвесторы искренне верят, что «отрицательный рост портфеля» — это просто такой хитрый разгон перед полетом на Луну! Это наши люди способны пережить падение фондового рынка, блокировку активов и девальвацию, но сломаться в супермаркете на ценнике за 1 кг сахара. Только в нашей стране человек, потерявший на акциях миллион рублей, заходит в пульс и пишет: «Зато опыт получил, подписывайтесь на мой платный канал!» 

А на самом острие этого финансового безумия стоят они — управляющие паевыми фондами. Великие люди! Они обладают уникальной суперспособностью: брать ваши живые деньги, превращать их в виртуальные графики, уходящие строго вниз, и при этом получать за это официальную зарплату!  

Именно в УК «Альфа-Капитал» трудится этот титан финансовой мысли — Назар Щетинин, рулевой фонда с говорящим названием ОПИФ «Блэк лайн». Назар — настоящий блогер и публицист, автор популярного телеграм канала «Вредный инвестор». Он ведет крутые подкасты и так вкусно рассказывает про фундаментальный анализ, капитализацию и «дно рынка», что инвесторы сами выстраиваются в длинную очередь. И никого из них даже не смущает название фонда! Ведь «Блэк лайн» — это либо черная полоса в жизни твоего брокерского счета, либо та самая линия на графике, которая после его аналитики уходит куда-то в район Марианской впадины! 

И только Назар — частныйинвестор с впечатляющим 17-летним стажем, создавая инвестиционный фонд, может назвать его «Блэк лайн» — и надеяться, что дела пойдут по белой! Не прокатило!!! Но Назар не унывает, ведь пока в стране есть оптимисты — у его фонда всегда будут новые и новые паи! 

Мы гордо называем эти американские горки «Индекс Мосбиржи», а американские волки с Уолл-стрит при виде наших графиков испуганно крестятся долларовыми пачками и уходят плакать в угол! Но всё-таки эта поляна наша. Наша и Назара Щетинина!

 

Динамика стоимости пая



Поехали...

1. Нарушение ликвидного ценза (Критерий №2 инвестполитики: оборот < 7 млн руб/ден)
Фонд позиционирует себя как гибкий инструмент, но в августе 2026 года в портфеле удерживались (и локально добирались) позиции, которые по факту выпали из жесткого инвестиционного критерия УК: «уровень ликвидности не менее 7 миллионов рублей в день».

• Ошибка: в отдельные торговые сессии августа медианный среднедневной оборот по таким позициям, как «Группа Аренадата»и «Озон Фармацевтика», на фоне общего сезонного снижения ликвидности на Мосбирже опускался ниже критической планки в 7 млн рублей. Более того, позиция по МКПАО «Лента»в периоды затишья также балансировала на грани провала по ликвидности.
• Управляющий проигнорировал риск «запирания» в неликвиде. В случае массового исхода пайщиков ОПИФ физически не смог бы распродать эти доли по рынку за 1–2 дня без колоссального проскальзывания цены вниз.

2. Отраслевой перекос и «инфляция» капитализации (Критерий №1 инвестполитики: капитализация > 5 млрд руб.)
Декларация требует инвестировать в компании с капитализацией не менее 5 млрд рублей на дату включения. Формально, на момент покупки все эмитенты соответствовали правилу. Однако в августе 2026 года проявилась стратегическая ошибка долгосрочного удержания.

• Ошибки: из-за высокой концентрации портфеля в ритейле и IT (~62% на два сектора), локальная коррекция в этих сегментах в августе привела к тому, что пограничные эмитенты средней/малой капитализации вплотную приблизились к нижней черте оценки бизнеса.
• Отсутствие превентивного хеджирования или частичной фиксации прибыли по «перегретым» активам новой экономики. Управляющий увлекся авторской идеей «поиска недооцененных историй роста», забыв, что при системном стрессе компании с капитализацией около 5–7 млрд рублей складываются в разы быстрее, чем «голубые фишки». Защитный блок (ОФЗ и РЕПО в размере 7,70%) оказался недостаточным, чтобы нивелировать просадку акций.

3. Инфраструктурный «паралич» по заблокированным/редомицилируемым активам
Инвестиционная политика фонда прямо говорит о вложениях в акциии депозитарные расписки,торгующиеся на российских площадках.

• Ошибка: наличие в портфеле квазироссийских расписок и бумаг в процессе затянувшейся редомициляции (в частности, кейс X5 Groupи последствия заморозок) привело к «заморозке» части оборотного капитала фонда в августе.
• Неверный тайм-менеджмент корпоративных событий. Управляющий переоценил скорость инфраструктурной разблокировки и торгов. В результате фонд ОПИФ (который обязан выдавать деньги пайщикам «здесь и сейчас») остался сидеть в неторгуемых или ограниченно торгуемых расписках, искусственно завышая расчетную СЧА бумагами, которые невозможно оперативно монетизировать по реальному биржевому стакану.

4. Кассовый разрыв из-за «запертых» дивидендов и налогового лага
Стратегия фонда делает ставку на компании новой экономики с высоким потенциалом роста. Летом-осенью традиционно закрываются многие реестры под дивидендные выплаты (в частности, в портфеле фонда есть «Т-Технологии», «Яндекс» после редомициляции и ритейлеры).

• Ошибка: в августе фонд столкнулся с временным кассовым разрывом. Котировки акций в портфеле прошли через дивидендный гэп (цена упала на размер дивиденда), что моментально отразилось на падении СЧА. Однако сами дивидендные выплаты «живыми» деньгами от депозитария доходят до ПИФа с задержкой в несколько недель.
• Управляющий не сформировал достаточный кэш-буфер под этот «мертвый период». В результате, если инвесторы в августе массово подавали заявки на выход из фонда (на фоне падения стоимости пая с ~91 до ~81 рубля), управляющему приходилось гасить паи, принудительно распродавая «живые» очищенные от дивидендов акции на самом дне рынка, вместо того чтобы переждать этот лаг.

5. Ошибка «ловля падающих ножей» на IPO-эмитентах
Как мы видим из структуры фонда, Назар Щетинин сформировал крупные позиции в недавних дебютантах рынка — «Озон Фармацевтика» (8,46%) и «Группа Аренадата» (7,05%), которые выходили на биржу.

• Ошибка: в августе 2026 года на фоне высоких регуляторных ставок и общего охлаждения розничного спроса эти молодые эмитенты испытывали жесткое рыночное давление. Управляющий, руководствуясь своей философией «котировки растут, потому что растет бизнес», продолжал удерживать (и, судя по динамике долей, психологически защищать) эти позиции, игнорируя технический нисходящий тренд.
  
• Нарушение базового правила риск-менеджмента по ограничению максимальной просадки на один сектор/эмитент малой капитализации. Сверхконцентрация в падающих бумагах без использования защитных опционов (которые ОПИФам использовать сложно или нельзя) привела к тому, что фонд падал быстрее, чем широкий индекс МосБиржи, совершив ошибку «эмоционального удержания» любимых активов.

Манипуляция горизонтом планирования (психологический шантаж пайщиков)

Полный отказ от оперативного риск-менеджмента и защиты капитала. Любая просадка в августе оправдывается «трехлетним горизонтом», что снимает с управляющего ответственность за текущие убытки.


Из официальной инструкции Назара к фонду: «Нужно время — минимум три года. Спекулянтам тут не место… Если вы не верите, что котировки акций растут, потому что растёт бизнес — пройдите мимо». 

Вы слышали это? «Пройдите мимо!» Какая рыночная вежливость! Наш инвестор приносит ему деньги, видит, как они тают на 20%, спрашивает: «Назар, а где профит?», а ему в ответ: «Спекулянтам тут не место! Сиди три года и верь, а еще три года не спрашивай, что бизнес растет!» Это же ге-ни-аль-но! Это не инвестиционная декларация, а кабальный Брестский мирный договор 1918 г. Если через три года фонд обнулится, Назар запишет новое видео: «Ну, значит, вы не заказывали сорокоуст о моем здоровье в церкви, поэтому бизнес не вырос, проходите мимо!»