B2B-РТС: крепкий актив с регулярной выплатой дохода. Лучший разбор отчета за 2 квартал👍

BTBR неплохо отчитался.

📈Во 2-м квартале рост выручки составил +18%г/г.

📈Скорректированная прибыль за полугодие выросла на +25%г/г.

Из 62 отчитавшихся компаний это №20 результат по кварталу и №25 по полугодию.

📉Негатив: суммарные расходы на оплату труда выросли на 25%г/г — выше рынка.

📈Компания детализировала гайденс в презентации, слегка его повысив.

Общий прежний прогноз на 2026 год мы не меняем.

В этом смысле отчет нейтрально-позитивный = хороший, но ожидаемый.

Примечания и оговорки

✅Компания считает свою EBITDA не вычитая из нее процентные доходы, так как процентные доходы это регулярная часть бизнеса. Это отчасти справедливо, но мы так делать не будем.

✅Свободный денежный поток мы корректируем на движение клиентских средств

✅Компания почему-то стала капитализировать затраты на разработку, хотя раньше этого не делали. Этот прием немного увеличивает EBITDA/прибыль (70 млн руб по итогам 1 полугодия или 1,6% выручки), поэтому для сопоставимости мультипликатора мы начинаем применять показатель EBITDAC = EBITDA — капитализированные затраты на разработку.

Основные результаты

Темпы роста выручки ускорились во 2-м квартале с +12% до +18%г/г — это позитивно:

Процентные доходы во 2 квартале сократились на 44% за квартал, но выросли на 6% год к году. По графику хорошо видно, что в 1квартале был одноразовый повышенный процентный доход (вероятно около ~250 млн руб), который уже во 2-м квартале полностью нормализовался. 

Это был задаток за аэропорт Домодедово, предположительно 52 млрд рублей, которые могли приносить ~20 млн рублей процентного дохода в сутки. Заявки принимались до 28 января, договор с покупателем был подписан 9 февраля. Отсюда одноразовый доход 1 квартала 2026.