Как портовый бизнес превращает грузы в денежный поток?
На рынке облигаций часто появляются эмитенты, про которые широкий инвестор знает не так много. С банками, девелоперами или ритейлом все более-менее понятно: бизнес на виду, продукты знакомы, новости регулярно попадают в ленту. А вот портовая инфраструктура – история менее очевидная, хотя по качеству денежных потоков такие активы могут быть очень интересны для долгового рынка.
Один из таких эмитентов который попал сегодня на обзор – ДелоПортс. Это стивидорный актив Группы компаний “Дело”, который управляет портовыми терминалами в Новороссийске. Коротко разберем бизнес и погрузимся в финансы.
👉Что за бизнес?
ДелоПортс – это портовая инфраструктура в Новороссийске. Компания работает как оператор терминалов: принимает грузы, обеспечивает их перевалку и оказывает сопутствующие сервисы для судов.
Основу бизнеса формируют два направления. НУТЭП отвечает за контейнерный поток и занимает сильные позиции в Азово-Черноморском бассейне. КСК – зерновой терминал, связанный с экспортной инфраструктурой российского агросектора.
При этом уже в июле рыночная картина стала заметно лучше, т.к. по данным АСОП, морская контейнерная перевалка в России выросла на 21,9% г/г, а в Азово-Черноморском бассейне — на 13,4%, что поддерживает интерес к активам вроде НУТЭП.
Дополнительно компания развивает сервисное направление: агентирование, бункеровку и буксировку судов. Это дополняет терминальный бизнес и позволяет зарабатывать не только на самой перевалке, но и на обслуживании судозаходов.
То есть текущий бизнес – это не ставка на один груз или одного клиента, а инфраструктура под несколько потоков: контейнеры, зерно и портовые сервисы. Для бондхолдеров такая диверсификация важна, потому что она делает денежный поток более устойчивым.
👉Что показало первое полугодие 2026 года?
Результаты за 1 полугодие выглядят сильными. Выручка выросла на 29,8%, до 13,5 млрд рублей, EBITDA увеличилась на 43,1%, до 10,1 млрд рублей, а рентабельность по EBITDA достигла 75,2%.
Основной драйвер – восстановление зернового сегмента. Терминал КСК за первое полугодие обработал 3,75 млн тонн зерна, что на 90,5% выше результата прошлого года. По итогам зернового сезона 2025/2026 перевалка составила 9,2 млн тонн, плюс 26% к предыдущему сезону.
Контейнерный сегмент был более сдержанным – контейнерооборот НУТЭП снизился на 3,8%, до 348 тыс. ДФЭ. Но здесь важно, что снижение в целом соответствует динамике рынка Азово-Черноморского бассейна, а сам терминал сохранил лидерские позиции.
👉Денежный поток и долг
Для долгового инвестора ключевой момент – способность компании генерировать денежный поток. В первом полугодии свободный денежный поток составил 5,7 млрд рублей против 2,7 млрд рублей годом ранее.
Долговая нагрузка при этом улучшается – чистый долг/LTM EBITDA снизился до 3,2х против 3,5х на конец 2025 года. При этом долг компании полностью номинирован в рублях, как и выручка, поэтому прямого валютного риска в кредитной истории нет.
Также у компании высокие кредитные рейтинги – AA.ru (НКР) и ruAA- от Эксперт РА. После ожидаемой в ближайшее консолидации владения на стороне Росатома рейтинги могут быть повышены – это дополнительный бонус для держателей облигаций. Сейчас Росатом владеет 49% Группы Дело и скоро увеличит долю до 100%
👉Почему это может быть интересно инвестору?
Компания выглядит как редкий для российского рынка облигаций инфраструктурный кейс: сильные позиции в двух ключевых сегментах, высокая маржинальность, положительный свободный денежный поток и понятная роль в экспортно-импортной логистике.
Компания планирует выйти на рынок с новыми выпусками облигаций (001P-05 c переменным купоном и 001P-06 с фиксированным).Но про это стоит отдельно проговорить в следующем посте – там уже будет интересно сравнить его с другими облигациями категории AA, а также с банковским вкладом.
