Совкомбанк опубликовал консолидированную отчётность по МСФО за первое полугодие 2026 года

Цифры, если честно, вышли очень неплохие. Вообще, Совок отчитывается очень неровно: то у него всё отлично, то прям плохо. Давайте посмотрим, что получилось на этот раз.

Выручка растёт крайне неравномерно.

📊 Так, процентные доходы банка снизились на 3,1% до 357,7 млрд рублей. Причина – сокращение стоимости выданных ссуд на фоне снижения ключевой ставки. Казалось бы, плохо. Но процентные расходы упали на 21,7% до 228,8 млрд – банк стал привлекать деньги дешевле. Так, стоимость фондирования снизилась с 17,4% до 12,4%.

В итоге чистые процентные доходы выросли на 70,4% до 124,7 млрд рублей, а чистая процентная маржа (NIM) взлетела с 4,5% до 7,2%. Вот он, главный драйвер: ставки по депозитам падали быстрее, чем доходность кредитного портфеля. На этом разрыве Совкомбанк и заработал.

Чистые комиссионные доходы выросли почти на четверть до 25,5 млрд рублей – сказался рост выдач банковских гарантий и расчётно-кассового обслуживания.

⚙️ Операционные расходы выросли лишь на 4,7% до 80,2 млрд, а отношение расходов к доходам (CIR) рухнуло с 64% до 46,4%. Рост зарплат съедает часть прибыли, но эффективность всё равно улучшается.

В итоге чистая прибыль банка за полгода выросла в 2,6 раза до 45,3 млрд рублей.

Во втором квартале банк заработал 25,6 млрд, что на 30% больше, чем в первом, и в 5,1 раза больше, чем год назад. Рентабельность капитала (ROE) достигла 21,1% против 10,2% годом ранее.

🚩 Но главный вопрос в другом: что там с качеством портфеля? Ведь с плохим портфелем можно запросто оказаться колоссом на глиняных ногах.

И вот здесь начинается самое интересное. Кредитный портфель с начала года снизился до 3,1 трлн рублей – банк сокращает корпоративные ссуды. Меньше выдача кредитов сейчас – меньше выручка в будущем.

В розничном портфеле доля проблемных кредитов продолжает расти. Доля Этапа 3 (проблемные кредиты) в портфеле выросла с 4,6% до 4,8%. У Совкомбанка качество кредитного портфеля уступает Сберу, поэтому влияние ухудшения макроэкономической ситуации может оказаться более ощутимым.

Расходы на резервы выросли на 11,1% до 41,2 млрд рублей. Стоимость риска (COR) при этом снизилась с 3,0% до 2,6%.

🧮 Казалось бы, парадокс: стоимость риска падает, но резервы растут. По идее, их надо высвобождать. Но объяснение простое: банк перестраховывается, увеличивая резервы на фоне неопределённости. Менеджмент не ждёт быстрого снижения резервов, пока экономика и качество заёмщиков не стабилизируются.

Значит, худшее нас ждёт ещё впереди: многие заёмщики тянут кредиты из последних сил, и если начнётся каскадное падение платежей – придётся туго.

Ещё нужно учитывать коэффициенты достаточности.

Так, коэффициент достаточности капитала 1-го уровня увеличился с 9,2% до 9,6%, общий коэффициент достаточности капитала – с 10,8% до 11,0%. Формально запас есть.

🛡 Но норматив Н1.0 на конец первого квартала составлял 10,96%, а минимальный порог – 10%. То есть запас прочности минимален – и любое ухудшение качества портфеля может быстро съесть этот запас. Для купирования этой проблемы и нужны резервы.

Есть ещё несколько вещей, которые в отчёте не лежат на поверхности.

Во-первых, разовые эффекты от сделок. Покупка страховой компании Капитал Лайф уже попала в баланс с активами 90 млрд рублей и принесла разовую прибыль 3 млрд рублей. Но операционный эффект от объединения агентских сетей проявится только со второго полугодия. Скорее всего, нас ждёт плюс.

Второе: фри-флоат банка продолжает расти. За квартал доля акций в свободном обращении выросла с 16,3% до 17,9%. Кто-то из крупных акционеров методично продаёт бумаги уже несколько кварталов подряд. На рынок выбрасывается примерно по 1% акций каждые три месяца. Либо продавец устал ждать роста котировок, либо видит внутреннюю картину не столь оптимистичной.

💰 В целом по мультипликаторам – fwd P/E около 3,1 и P/BV около 0,5 – банк выглядят дешевле конкурентов. Но рынок пока не верит в историю восстановления. Да и с дивидендами пока сложновато: банк работает с небольшим запасом капитала и предпочитает направлять прибыль в рост бизнеса, а не отдавать на сторону.

Держите $SVCB?

Уважаемые друзья и коллеги, приглашаю в телеграм-канал, в котором я разбираю финансовые отчёты, анализирую бизнес компаний, а также даю комментарии и отвечаю на ваши вопросы лично t.me/+qKgMZlaTaqZlN2Iy а так же в канал МАХ max.ru/join/rBbXzYbsqETr3Ol6yex13oV69znkpEqQZ1KaAfjpe3Q