Хэдхантер – компания, про которую я уже не раз писал.

Она входит в мой портфель, поэтому каждый отчёт я смотрю внимательно.

Напомню, что Хэдхантер – это крупнейшая в России платформа онлайн-рекрутинга, которая, по сути, является монополистом в своей нише. Но компания давно перестала быть просто «доской объявлений» с вакансиями. Вокруг ядра платформы формируется полноценная экосистема HR-сервисов.

🧩 В эту экосистему входят Skillaz (автоматизация подбора), Dream Job, HRlink, Сетка и другие продукты. Недавно HeadHunter консолидировал все рекламные продукты под единым B2B-брендом – «hh реклама».

На сегодняшний день компания предлагает инструменты для автоматизации подбора персонала, аналитические продукты для оценки рынка труда, обучающие курсы. По сути, Хэдхантер закрывает end-to-end сценарии для бизнеса – от поиска кандидата до оформления на работу.

Всё это, как я уже не раз писал, очень правильный ход: диверсификация выручки снижает зависимость от одного источника дохода. И так проще масштабироваться: когда продаёшь не просто доступ к базе резюме, а комплексное решение, то клиенту это выгодно – следовательно, растёт средний чек.

Но это всё лирика. ХХ стал заложником макроэкономики, и, увы, даже экосистемная выручка не помогает.

📉 Состояние рынка труда напрямую влияет на результаты компании. И здесь картина невесёлая, т.к. рынок труда в России переживает серьёзное охлаждение.

HH-индекс (соотношение количества резюме к числу вакансий) в марте 2026 года достиг рекордных 11,4 пункта. В апреле он немного снизился до 10,3, в мае – до 9,1. Для сравнения: в апреле 2025 года индекс был на уровне 5,6.

Таким образом, количество вакансий сокращается, а количество резюме растёт. И конкуренция за рабочие места выросла почти в два раза за год. Рынок труда превратился в «рынок работодателя». Но при этом компании перестали нанимать новых работников, т.к. у них нет на это денег. Однако и увольнять не собираются: иначе кто работать будет?

В результате имеем то, что имеем: стагнацию.

Теперь посмотрим, как это всё влияет на финансовые результаты. Как раз передо мной отчёт за 1 полугодие 2026 года.

📊 Выручка снизилась на 0,7% до 19,6 млрд рублей – первое падение в истории ХХ. Основная причина: число платящих клиентов сократилось на 11,2% до 346,7 тыс.

Но есть и плюс: средняя выручка с одного пользователя (ARPC) выросла на 9,7% до 52,5 тыс. рублей. Это и есть эффект экосистемы: мелкие клиенты уходят, но крупные заказывают всё больше услуг в одном месте и повышают средний чек.

Операционные расходы практически не изменились – чисто символическое снижение на 0,2% до 11,4 млрд рублей.

Доля расходов на персонал выросла с 25,2% до 28,6% – сказались эффект от наймов и рост страховых взносов (льготы для IT-компаний с 2026 года больше не действуют).

Маркетинговые расходы сократились с 14,5% до 11,7% выручки – компания оптимизирует маркетинг без ущерба для ключевых активностей.

В итоге операционная прибыль сократилась всего на 1,4% до 8,2 млрд рублей.

⚙️ Хорошо, что ХХ не пошёл по пути Позитива, который решил идти против тренда и при падающей выручке втопил в пол педаль расходов на маркетинг и ФОТ, надеясь отгрызть себе часть рынка. Спойлер: у него не получилось. А долги остались.

Чистые финансовые доходы выросли на 88,2% до 486 млн рублей за счёт сокращения отрицательных курсовых разниц. Эффективная ставка налога на прибыль снизилась с 11,3% до 7,0% благодаря льготной ставке для ИТ-компаний (5%).

В итоге чистая прибыль выросла на 7,5% до 6,9 млрд рублей.

Да, это кажется парадокс: выручка падает, а чистая прибыль растёт. Но это – результат грамотной и продуманной стратегии, правильно и вовремя реализованной.

Ещё сильный плюс: долговая нагрузка у компании практически отсутствует. Хэдхантер генерирует стабильный денежный поток и не нуждается в заёмных средствах.

💰 Теперь о дивидендах. Совет директоров рекомендовал по результатам первого полугодия выплатить 200 рублей на акцию. При текущей цене акций это даёт дивидендную доходность около 7–8%. Реестр закроется 28 октября.

Всего за год можно рассчитывать примерно на 400 рублей на акцию с доходностью порядка 14%.

Кроме того, компания выкупила около четверти от программы обратного выкупа акций объёмом до 15 млрд рублей. Это должно сократить количество акций в обращении и увеличить денежный поток на акцию.

🎯 Прогноз компании на 2026 год сохранился: выручка на уровне 2025 года, рентабельность по скорректированной EBITDA выше 50%. Менеджмент не ждёт восстановления рынка в ближайшие месяцы.

Что в итоге?

Хэдхантер – компания, которая оказалась заложницей макроэкономической ситуации. Рынок труда сжимается, бизнес сокращает найм, количество платящих клиентов падает. Но компания компенсирует это ростом ARPC и сокращением расходов. Чистая прибыль растёт, дивиденды платятся, долгов нет.

🚩 Риски очевидны: если рынок труда продолжит ухудшаться, а ARPC перестанет расти, то выручка рухнет. Если же HH-индекс стабилизируется, Хэдхантер увидит мощное восстановление клиентской базы.

Пока отчёт нейтральный. Компания показывает устойчивость в сложных условиях, но драйверов для роста не видно. Но и стабильность в текущих условиях – это мощный плюс в карму.

Держите $HEAD?

Уважаемые друзья и коллеги, приглашаю в телеграм-канал, в котором я разбираю финансовые отчёты, анализирую бизнес компаний, а также даю комментарии и отвечаю на ваши вопросы лично t.me/+qKgMZlaTaqZlN2Iy а так же в канал МАХ max.ru/join/rBbXzYbsqETr3Ol6yex13oV69znkpEqQZ1KaAfjpe3Q