Рынок золота: как закончился второй квартал и чего ждать дальше?
За прошлую неделю спотовое золото выросло в цене на 7,3% — до отметки $4341,9 за унцию. Сейчас котировки удерживаются в районе $4370 за унцию, а декабрьский фьючерс пробил уровень $4500 за унцию.
🤔 Что на это повлияло?
В начале августа главными триггерами роста котировок выступали повышение вероятности мирного урегулирования конфликта на Ближнем Востоке между США и Ираном (которое, впрочем, снова оказалось преждевременным) и ожидания относительно завершения фазы ужесточения денежно-кредитной политики в США. Этот фактор, наоборот, набрал силу. За последнее время мягкие данные закрепили разворот ожиданий в сторону смягчения политики ФРС США.
По оценкам Всемирного совета по золоту (World Gold Council, WGC) за второй квартал, совокупный спрос на золото, включая внебиржевые сделки (OTC), остался без изменений по сравнению с аналогичным периодом прошлого года — 1 269 тонн, но достиг рекордных $380 млрд в стоимостном выражении.
В этот период наблюдался отток из ETF в размере 45 тонн, что было обусловлено слабой ценовой динамикой, ростом прогнозов по инфляции и ставке, а также крепким долларом. Спрос на слитки и монеты оставался стабильным — 307 тонн. При этом на центробанки приходилось 289 тонн, что означает резкий возврат к «высоким» уровням последних четырёх лет после слабого первого квартала.
Ювелирные изделия показали минимум с пандемии — 278 тонн, хотя в стоимостном выражении выросли на 14%. По прогнозу Всемирного совета по золоту, во втором полугодии главным драйвером инвестиций станут внебиржевые сделки, в том числе спрос со стороны азиатских стран. Хотя и не так, как в 2025 году, позиции центробанков по-прежнему сильны.
Что нас ждёт дальше?
В результате на горизонте 6–12 месяцев мы ожидаем золото выше текущих уровней при сохраняющемся структурном спросе со стороны центробанков, очищенном от ажиотажного ETF-позиционирования рынке и развороте ставок в США. Базовый прогноз по спотовой цене — $4 600 за унцию к концу года и $5 100 за унцию в 2027 году с потенциалом роста на 13–25%.
Почему золото действительно может вырасти?
🔷 Покупатель, неэластичный по цене, никуда не исчез. Центробанки вернулись к покупкам — 289 тонн во втором квартале. Это структурный, нечувствительный к цене спрос в целях дедолларизации и диверсификации резервов. Пока этот спрос есть, глубокие просадки выкупаются. Всемирный совет по золоту прогнозирует ещё один сильный год.
🔷 Коррекция уже во многом отыграна. Текущие цены существенно ниже январских, когда на максимуме спотовая стоимость золота достигала уровня $5 600 за унцию. Поэтому нынешние покупки — это не скупка на эйфории, а вход после распродаж с гораздо лучшим соотношением риска к прибыли, чем в январе.
🔷 Ставочный цикл разворачивается в пользу золота. Слабые данные и «потеря тяги» на американском рынке труда означают, что окно для повышения ставок закрывается: даже если ФРС США повысит ставку ещё раз в сентябре, мы ближе к концу цикла. То, что реальные ставки сейчас находятся на максимумах, — попутный ветер для золота и триггер ускорения цен, поскольку это первый явный сигнал разворота ФРС США к смягчению.
🔷 Отток из ETF — это контриндикатор, но не приговор. Отмечавшийся во втором квартале отток из золотых фондов (−45 тонн) вымыл часть спекулятивного позиционирования. Исторически на развороте ставок ETF-потоки резко возвращаются, добавляя маржинального покупателя поверх уже имеющегося спроса со стороны центробанков и азиатского внебиржевого спроса. То есть, хотя один из главных источников будущего апсайда сейчас в минусе, потенциал не исчерпан.
🔷 Стоимостный объём продаж растёт даже несмотря на стабильность в количественном выражении. $380 млрд за первое полугодие были рекордными для золота, что служит подтверждением ценовой устойчивости драгметалла. Спрос на слитки и монеты стабилен, что говорит о стабильном розничном спросе.
🔷 Геополитика поддерживает золото. Даже разрядка ситуации в Ормузском проливе не снимает премию за риск: конфликт не закрыт, фискальные дефициты и долговая деградация валют остаются долгоиграющими темами. При этом удешевление нефти работает не против золота, как наблюдалось ранее, а за него, поскольку в текущем контексте увеличивает вероятность перехода ФРС к снижению ставок, что благоприятно для золота.
💚 Инвесторы, а вы верите в дальнейший рост золота?
