🏦 Совкомбанк. Маржа расширяется
— Чистые процентные доходы: 124,7 млрд руб (+70,4% г/г)
— Чистые комиссионные доходы: 25,5 млрд руб (+25% г/г)
— Чистая прибыль:45,3 млрд руб (рост в 2,6 раза г/г)
Канал Фундаменталка в Телеграм / MAX — обзоры компаний, ключевых событий фондового рынка РФ
📈 В первом полугодии Совкомбанк сгенерировал 124,7 млрд руб. чистых процентных доходов, что на 70,4% больше аналогичного показателя прошлого года. Добиться такого результата удалось за счёт снижения стоимости фондирования, которая опередила доходности процентных активов, что в результате привело к росту чистой процентной маржи. В то же время чистые комиссионные доходы увеличились на25% г/г — до 25,5 млрд руб. на фоне расширения клиентской базы, роста объемов транзакционного бизнеса и масштабирования продуктовой линейки, в том числе от ранее консолидированных активов («Капитал Лайф» и «Капитал Медицинское Страхование»). Как итог, чистая прибыль выросла в 2,6 раза и достигла отметки в 45,3 млрд руб.
*Показатель регулярной чистой прибыли в отчетном периоде вырос в 2,5 раза — до 49,3 млрд руб. Важно подчеркнуть, что основной объем прибыли сформирован за счет базовых банковских доходов, а не разовых факторов.
— стоимость фондирования снизилась с 17,4% до 12,4% г/г.
— соотношение расходов к доходам улучшилось с 64% до 46,4%.
— рентабельность капитала (ROE) выросла с 10,2% до 21,2% г/г.
📊 Главным позитивным моментом отчета является рост чистой процентной маржи (NIM), которая в 1П2026 выросла до 7,2% (против 4,5% годом ранее). Постепенное снижение ключевой ставки ускоряет процесс восстановления показателя, который продолжается уже 5 кварталов подряд.
— 1К2025: 4,3%.
— 2К2025: 4,7%.
— 3К2025: 5,7%.
— 4К2025: 6,4%.
— 1К2026: 7,0%
— 1К2026: 7,6%
❗️Расходы на создание резервов выросли на 11% г/г — до 41,2 млрд руб. С учетом опережающего роста доходов, высокой операционной эффективности, а также снижения стоимости риска ситуация выглядит полностью контролируемой.
— стоимость риска (COR) снизилась с 3,0% до 2,6% г/г.
— покрытие резервами составило 100,9% (против 105,1% годом ранее).
–––––––––––––––––––––––––––
💼 Про дивиденды
По итогам 2025 года Совомбанк выплатил дивиденды в размере 0,35 рубля на акцию, что эквивалентно ~14,8% от чистой прибыли за отчетный период). Дивдоходность на момент отсечки составила 3,5%. Отмечу, что Совкомбанк выплатил дивиденды ниже целевых 25% от чистой прибыли из-за жестких ограничений по нормативам достаточности капитала (Н1.0).
Вводные по дивполитике также сделал менеджмент, где подчеркнул, что Совкомбанк не намерен менять дивидендную политику (25-50% от ЧП) из-за роста или же сокращения прибыли.
Сценарии дивидендных выплат, если банк заработает не менее 100 млрд руб. чистой прибыли:
— Оптимистичный (50% от ЧП): 2,23-2,34 руб/акция или 22,3% — 23,4% ДД.
— Базовый (25% от ЧП): 1,11-1,17 руб/акция или 11,1% — 11,7% ДД.
–––––––––––––––––––––––––––
Итого:
Увеличение чистого процентного дохода, продолжающееся расширение чистой процентной маржи и жесткий контроль над операционными расходами конвертировались в кратный рост чистой прибыли Совкомбанка по итогам первого полугодия. Особенно важно, что весь прирост по прибыли обеспечен регулярным банковским бизнесом, что исключает разовые нерегулярные доходы.
Относительно недавно я уже делал материал по теме Совкомбанка, где мы определили ключевые драйверы роста, а также факторы риска. По итогам данного отчета сохраняю позитивный взгляд на акции. Чистая процентная маржа продолжает расти пятый квартал подряд, что в результате вывело ROE на уровень > 20%.
В оптимистичном сценарии Совкомбанк может заработать не менее 100 млрд руб. чистой прибыли по итогам года (fwd P/E 2026 = 2,25x). В базовом — ~90 млрд руб. (2,5x). Оценка очень дешевая.
Целевую цену оставляю без изменений — 16 рублей за акцию, что предполагает около 60% апсайда от текущих уровней.
#Совкомбанк #SVCB
