🚙Балтийский лизинг: плюсы и риски, страхи рынка. Пик погашений в конце года? – расчёт и версии. Большой разбор

В последние дни произошёл значительный рост доходности облигаций Балтийского лизинга. Разбираемся, есть ли в этом инвестиционная идея?

🔎Окомпании

5 место по новому бизнесу в рейтинге Эксперт РА за I квартал 2026 с портфелем ₽275 млрд (инвестиции в лизинг 161 млрд по годовой отчетности)

🚙О лизинге

Лизинг, как и кредит — перепродажа денег. Особенность в целевом использовании (транспорт, спецтехника, оборудование) и праве собственности за ЛК до выкупа. Т.е. это как аренда, только финансовая. В наших рейтингах ЛК Балтийский лизинг середнячок и по марже, и по капиталу:

👉 самые капитализированные ЛК

👉 самые маржинальные ЛК

💸Финансы

Годовую отчетность по МСФО разбирали, поэтому без повторов:

https://www.tbank.ru/invest/social/profile/Kot.Finance/5570816f-8ebc-4e2e-bd6c-66d681817147/

Тезисно:

🔹рост объемов бизнеса, в т.ч. за счет роста ключевой ставки (на тот момент)

🔹опережающий рост процентных расходов над доходами (зеркальная ситуация почти у всех ЛК)

🔹рост резервирования (у всех ЛК)

🔹в прошлом были выплаты дивидендов, что «подсушило» капитал

⚡️Риски

— Субъективность оценки резервов. В Целом, это стандартная формулировка аудиторов в банках, лизинге, МФО

— Балтийский лизинг куплен в долг, у собственника есть потребность в деньгах, но одного этого мало для паники на рынках

— одна группа с CTRL Контрол лизинг. См. 👉кому в действительности принадлежит Балтийский лизинг? И затухание Контрол

— Рост дефолтности и резервирования: Балтийский лизинг резервирует значительно меньше Альфы, Европлана, и РЕСО. Тут или качество активов лучше, или есть потенциал дорезервирования. В худшем случае, если брать за benchmark Европлан, то потенциал доп.резервов ~15 млрд. И даже в этом случае капитал останется положительным

— в РСБУ виден рост остатков в расчетах по проблемным активам, сомнительным долгам, расчетами с поставщиками ❗️(есть риск связи с другими компаниями группы собственника)

❗️ Про сложный рынок лизинга мысль развернута здесь👈

👍Плюсы:

+ чистый баланс без 🍌банановых плантаций и лишних активов. Только лизинг: в активах финансовый лизинг (₽161 млрд) и по мелочи (₽38), в пассивах – капитал (₽25), кредиты (₽92), облигации (₽68), и по мелочи (₽14)

+ первоклассный аудитор, достаточное раскрытие информации

❗️видел мнение, что пик погашений облигаций в конце года может стать проблемой.

Давайте посмотрим и поспорим:

🔹процентный доход от фин.лизинга ₽42 млрд (₽3,5 млрд в месяц)

🔹чистые процентные доходы (за вычетом % банкам и бонд-холдерам) ₽12,7 млрд (~₽1 млрд в месяц)

☝️это только проценты, без тела долга. Если взять лизинговый портфель (₽275 млрд – данные Эксперт РА) при среднем сроке лизинга в 36-60 мес. среднемесячный поток платежей составит ₽4,6-7,7 млрд. Получается, чтобы справиться с любым пиком платежей достаточно остановить выдачу нового лизинга и аккумулировать ликвидность.  

👉 Читайте нас, где удобно: Telegram (или в поиске @mkot_finance), Пульс, Max, Dzen

❗️Но самое главное: у Балтлиза положительная накопленная ликвидность. Да, разрыв может образоваться из-за роста просрочек по лизингу, плюс на дистанции 3-12 мес. от даты отчетности есть разрыв. Что с ним можно сделать? Разберем ниже👇

1️⃣рефинансировать – как раз проходит размещение нового выпуска, скоро узнаем сумму

2️⃣остановить новый бизнес: приток останется прежним, отток на новые договоры сократится

3️⃣распродать стоки со скидкой

🃏Карта облигаций

Балтийский лизинг всегда торговался с премией к другим ЛК с тем же кредитным рейтингом, но сегодня премия запредельная. Ближайшие конкуренты:

— ГТЛК 15-18% доходность

— Интерлизинг 16-19%

— РЕСО Лизинг 15-17%

Доходность Балтийского лизинга 25-30%, во флоатерах можно найти и больше 30%

👻Страхи рынка

🔹риски собственника: долговая нагрузка г-на Жарницкого и потенциальные проблемы других бизнесов группы

🔹страх, что Балтлиз будет спасать другие бизнесы: Контрол, ГИЛК, дистрибьюторское направление крупной карьерной техники

🔹продажа инсайдера: 14 выпуск был «для своих». Об этом свидетельствует ставка купона ниже рынка (размещение в ноябре 2024, весь рынок флоатеров был в труху) и отсутствие ликвидности. Хотя продажа в рынок может говорить не о проблемах БЛ, а о проблемах держателя выпуска – ему понадобились деньги

🔹плохой рынок лизинга: рост просрочек и дефолтов, рост стоков и изъятий, падение цен на б/у технику

🐾Выводы

Рынок лизинга объективно плох: в МСБ действительно рост дефолтности, и даже крупные компании в убытках. Это не секрет. И такой рынок у всех ЛК. Отчетность по РСБУ за полугодие показывает объективные ухудшения, но тоже не является чем-то новым. Мы бы больше озадачились, если на плохом рынке у БЛ росла бы прибыль.Надо внимательно наблюдать за итогами размещения 26 выпуска. Предварительно, собрали 1,2 млрд, но теперь первичный рынок будет закрыт. И всё равно, у компании остается много инструментов для манёвра и сохранения ликвидности

Не нашел ни одной веской причины подобного снижения цен на облигации

Мы держим и докупаем облигации Балтлиза, сохраняя диверсификацию по эмитентам.

❗️для консервативного портфеля доля до 7% на грейд А-АА. Для агрессивного – не более 20%

 Лайк?👍

 Полезно? Ставь👍

❤️мы будем рады Вашей подписке

Другие обзоры:

 👉Интерлизинг

 👉Роделен

 👉CTRL лизинг

👉 Читайте нас, где удобно: Telegram (или в поиске @mkot_finance), Пульс, Max, Dzen