Мониторинг бюджетных рисков - июль 2026

Дефицит федерального бюджета за январь–июль достиг 6,45 трлн руб. и уже на 2,66 трлн руб. превышает первоначальный план на весь год. Основной дисбаланс формируется сочетанием повышенной расходной базы и более слабых нефтегазовых поступлений.

Для рынка ключевой вопрос на второе полугодие — не только итоговый размер дефицита, но и структура его финансирования. При дефиците около 8 трлн руб. дополнительная потребность относительно первоначального плана составляет около 4,21 трлн руб. Ликвидная часть ФНБ на 1 июля — 3,61 трлн руб.; то есть даже полное использование этого буфера не закрывает дополнительную дыру без иных источников.

Базовый риск — увеличение предложения ОФЗ. Даже если через долг финансируется только 50–75% дополнительного дефицита, валовой объём размещений может вырасти с плановых 5,51 трлн руб. до порядка 7,6–8,7 трлн руб. Это ограничивает потенциал ралли длинного конца кривой даже при дальнейшем снижении ключевой ставки, если будет сохраняться высокая премия за фискальный риск.