Сравнительный экспресс-анализ отчетности за 6м. 26г. - ПКО АСВ / ПКО Интел Коллект. Гонка вооружения у коллекторов продолжается

Сегодня сравниваем динамику показателей двух коллекторов из второго эшелона.

Рейтинг ПКО АСВ — ВВ+ от НРА со стабильным прогнозом (май 26г.).

Рейтинг Интел Коллект — ВВ- от Эксперт РА со стабильным прогнозом (июнь 26г.).

Основные финансовые показатели за 6 мес. 26г. по РСБУ:

ПКО АСВ

1. Выручка: 1 327 млн. р. (+6,4% к 6 мес. 25г.);
2. Себестоимость: 480 млн. р. (+18,2% к 6 мес. 25г.);
3. Административные расходы: 361 млн. р. (-26,9% к 6 мес. 25г.);👍
4. Операционная прибыль: 485 млн. р. (+40,2% к 6 мес. 25г.);
5. Процентные расходы: 370 млн. р. (+43,9% к 6 мес. 25г.);
6. Чистая прибыль: 62 млн. р. (+3,3% к 6 мес. 25г.);
7. ICR: 1,39 (было 1,43 )

ПКО Интел Коллект

1. Выручка: 1 209 млн. р. (+57,2% к 6 мес. 25г.);🔥
2. Себестоимость: 442 млн. р. (+25,6% к 6 мес. 25г.);
3. Административные расходы: 259 млн. р. (+20,5% к 6 мес. 25г.);
4. Операционная прибыль: 506 млн. р. (+151,7% к 6 мес. 25г.); 👍
5. Процентные расходы: 181 млн. р. (+141,3% к 6 мес. 25г.);
6. Чистая прибыль: 256 млн. р. (+169,5% к 6 мес. 25г.); 🔥
7. ICR: 2,94 (было 2,73 )👍

Структура активов/пассивов за 6 мес. 26г.:

ПКО АСВ

1. Приобретенные права требования: 2 863 млн. р. (+10,1% за 6 мес. 26г);
2. Денежные средства: 122 млн. р. (-72,2% за 6 мес. 26г);❗️не учтен облигационный транш на 650 млн. р. от 30.06.26
3. Задолженность по КиЗ: 3 390 млн. р. (+1,7% за 6 мес. 26г);
4. Собственный капитал: 780 млн. р. (+8,6% за 6 мес. 26г);
5. Чист.Долг/Соб. Кап.: 4,2 (было 4,0).

ПКО Интел Коллект

1. Приобретенные права требования: 2 903 млн. р. (+56,2% за 6 мес. 26г);
2. Денежные средства: 34 млн. р. (-35,8% за 6 мес. 26г);
3. Задолженность по КиЗ: 2 243 млн. р. (+65,6% за 6 мес. 26г);
4. Собственный капитал: 800 млн. р. (+24,4% за 6 мес. 26г);
5. Чист.Долг/Соб. Кап.: 2,76 (было 1,96).

В первом блоке показателей мы видим, что Интел Коллект почти догнал АСВ по выручке и это сейчас две сопоставимых компании.

✅ Выручка увеличилась у обоих эмитентов — у АСВ на 6% у Интел Коллект на 57%.

✅ У обоих эмитентов сильно растет операционная прибыль и если у АСВ рост этого показателя связан со снижением административных расходов, то у Интел Коллект за счет опережающего роста выручки по сравнению с себестоимостью и административными расходами. То есть рост у Интел Коллект более здоровый.

Процентные расходы увеличились у обоих эмитентов высокими темпами, что не удивительно, так как оба эмитента значительно увеличивали долг в 25-26гг.

✅Покрытие процентных расходов у обоих эмитентов держится на хорошем уровне для данной отрасли.

✅♦️ Чистая прибыль у Интел Коллект увеличилась боле чем в два раза, у АСВ всего на 3%. Причина такого разлета более менее понятна, у АСВ размер долга значительно больше, у Интел Коллект доля собственного капитала выше, поэтому процентная нагрузка не такая серьезная.

По финансовым показателям можно сделать вывод, что Интел Коллект работает более эффективно в 26г., но в целом оба эмитента выглядят достаточно устойчиво.

В втором блоке показателей мы видим, что обе компании увеличивают портфель прав требований на балансе, Интел Коллект на 56%, АСВ на 10%.

Остатки денежных средств у эмитентов не очень высоки, но специфика отрасли и наличие аффилированных компаний позволяет эмитентам не создавать большой подушки ликвидности. Надо отметить, что у АСВ в остатки не попал облигационный займ на сумму 650 млн. р., который был размещен 30 июня, то есть с ликвидностью у АСВ все хорошо.

Задолженность по КиЗ у АСВ значительно выше, чем у Интел Коллект, при сопоставимости выручки и приобретенных прав требований, а вот собственный капитал у эмитентов сопоставим.

Продолжаю держать бумаги обоих эмитентов в портфеле. Доля Интел Коллект выше и по отчетности думаю видно, почему. Считаю, что на данном этапе Интел Коллект более эффективен, растет более высокими темпами, при этом доходность его бумаг поинтереснее. Зато у АСВ более короткие выпуски, а в устойчивости эмитента на горизонте ближайших 2-3 кварталов я не сомневаюсь.

Больше информации по облигациям здесь 👉 https://t.me/barbados_bond