💼 А Спэйс — неплохая ВДОшная первичка в сложных условиях

Про первичный рынок облигаций на сегодняшний день написать особо и нечего — пациент скорее мертв, чем жив, активность новых размещений в моменте примерно нулевая. Мы не считаем, что такая ситуация продлится долго, но на ближайшие пару недель пока крупных анонсов новых размещений не было.

А значит у нас есть время копнуть чуть глубже и посмотреть на отдельные, в том числе ВДОшные, выпуски.

Например, А Спэйс, 001Р-03, который будет размещаться уже завтра со следующими параметрами:

◽️Купон: 22,25%
◽️Периодичность выплат: ежемесячно
◽️Call-оферта: через 2 года
◽️Доходность к оферте: 24,7%
◽️Размещение 30 июля в ZO
◽️Рейтинг: ВВ+
◽️Объем: 500 млн руб.
💥На наш взгляд, это одна из самых интересных компаний в сегменте ВДО и вот почему

🟤Невысокая долговая и процентная нагрузка

По итогам 2025 года чистый долг/EBITDA сложился на уровне около 1,5х, покрытие процентных платежей EBITDA — порядка 2,5х. Для эмитента со столь невысоким рейтингом показатели более чем приемлемые.

На июнь 2026 года долговая нагрузка стала еще ниже — 0,5х чистый долг/EBITDA.

🟤Хорошая маржинальность и положительный операционный денежный поток

Рентабельность по EBITDA за 2025 год составила около 23%, операционный денежный поток в уверенном плюсе — более чем на 700 млн руб., а свободный денежный поток также оказался положительным.

🟤Приемлемая ликвидность

Операционный денежный поток на горизонте года в объеме, по нашим оценкам, порядка 1,6-1,7 млрд руб. покрывает прогнозные платежи по долгу и поддерживающим затратам. Новый выпуск облигаций идет на капитальные затраты, а также исполнение Call-оферты в выпуске А Спэйс, 001Р-02, которую эмитент анонсировал ранее.

🟤Поступательное повышение рейтинга

С 2023 года эмитент прошел путь от BB- до BB+ в Эксперт РА, что однозначно позитивно, особенно учитывая, что повышения рейтингов в наши нестабильные времена скорее исключение, чем правило.

🟤Хорошие операционные данные

Компания занимает сдачей в аренду сервисных офисов для крупного и среднего бизнеса. А Спэйс также предоставляет услуги управления объектами коммерческой недвижимости.

Средняя заполняемость офисов компании остается на высоком уровне — 95% по итогам 2025 года и первого полугодия 2026 года. В это же время, если верить данным компании вакантность офисов класса А сейчас находится около исторических минимумов — порядка 3%.

Поэтому пока каких-то угроз для выручки и денежного потока компании с точки зрения рыночной конъюнктуры не просматривается.

⚪️Вердикт — вполне неплохая история

Да, купон уже не 31-й, как был в прошлом выпуске, но, на наш взгляд, А Спэйс выглядит как одна из самых вменяемых историй на рынке ВДО на текущий момент и те параметры выпуска, которые предлагает эмитент, смотрятся более чем привлекательно.

#ВДО #Облигации #Размещение

Получайте нашу аналитику раньше всех: t.me/+mK0E84LywtVmMjdi