Анализ РСБУ компании "Квазар Лизинг" за 1п2026г

📊 Кредитный рейтинг: Эксперт РА (09.07.26): подтвердили кредитный рейтинг «В» (прогноз стабильный)
🗂 Предыдущий обзор по отчётности РСБУ за 1кв2026г тут
⚙️ Деятельность эмитента тут
🎬 Эфир с эмитентом от 30 июля 2025г


🔎 Прозрачный бизнес: сведения о суммах недоимки и задолженности по пеням и штрафам на 1 июля 2026г: отсутствуют (ранее тоже не было)


📚Картотека арбитражных дел: на данный момент есть 2 активных дела, где ООО ЛИЗИНГОВАЯ КОМПАНИЯ СПЕКТР" является ответчиком:
➖ ООО «БИРАГРО» — хотят расторгнуть договор лизинга и взыскать 16 млн — оставлено без движения до 06.08.2026
➖ ООО «ЭЛЕМЕНТ ЛИЗИНГ» — хотят признать договора недействительными, прекратить права залога и
исключить записи о залоге из реестра — следующее заседание 10.09.2026


Заметки:
1️⃣ На эфире прозвучала информация, что примерно 80% кредитов идут по плавающим ставкам. Эфир был снят год назад, но думаю картина осталась примерно такой же. Данное обстоятельство сыграло злую шутку в 2025г, но в 2026г со снижением ставки уже будет плюсом. Плюс графики платежей по лизинговым договорам синхронизированы с графиками платежей по кредитам.
2️⃣ На эфире была озвучена мысль, что 50% фондирования должны составлять облигации. Однако мы видим, что за год компания так и не вышла на долговой рынок с новым выпуском
3️⃣ Согласно рэнкингу Эксперт РА ЛК на 1 января 2026г:
➖ по объёму ЧИЛ и активов в операренде — 67 месте (на 1 января 2025г на 94 месте)
➖ по лизинговому портфелю — 76 месте (на 1 января 2025г на 88 месте)
➖ по новому бизнесу — 76 месте (на 1 января 2025г на 85 месте)
➖ по новому бизнесу (легковые автомобили) — 36 месте (на 1 января 2025г на 52 месте)


🟢 Финансовые показатели на конец 1п2026г в сравнении с концом 1п2025г:
1️⃣ Выручка +16,4% (282 млн / х2кв/кв) ✅
2️⃣ Валовая прибыль +16,3% (268 млн / х2 кв/кв) – валовая маржа 94,9% (годом ранее 95%) ✅
3️⃣ Прибыль от продаж +12,2% (229 млн / х2 кв/кв) – управленческие расходы +46,6% (39 млн). Операционная маржа составила 81% (годом ранее 84%) ✅
4️⃣ Процентные расходы +10,9% (163 млн / х2,1 кв/кв) – темп роста ниже, чем у прибыли от продаж. Разница между показателями выросла с 57 млн до 66 млн ✅
5️⃣ Прочие доходы х2,8 (42,5 млн) и прочие расходы +43,4% (68,4 млн) – показатели раскрыты и они не оказали существенного влияния на итоговую чистую прибыль
6️⃣ EBIT +18,7% (203 млн / х2,1 кв/кв) – формула: чистая прибыль + налог на прибыль от организаций + проценты к уплате — проценты к получению (EBIT LTM 390,6 млн)
7️⃣ EBITDA +21,3% (216 млн / х2,1 кв/кв) – данные по амортизации (+93,1% – 13,2 млн) были взяты из пояснительных таблиц расходов по обычным видам деятельности (EBIT LTM 414,3 млн)
8️⃣ Чистая прибыль х3,1 (33,2 млн / +91,9% кв/кв) – рентабельность составила 11,7% против 4,4% годом ранее ✅


🔴 ОДДС:
1️⃣ Сальдо денежных потоков от текущих операций:
CFO = +574 млн (1п2026г) / +291 млн (1п2025г) / за год показатель снизился на 283 млн
➖ Обращают на себя внимание состав платежей. Пока поступления выросли на 18,5% (636 млн), из платежей пропали «проценты по долговым обязательствам», зато в инвестиционных операциях появилась сопоставимая цифра. Если поднять ее, то получим +412 млн. Тоже рост, но и это еще не все. Компания учитывает новые лизинговые договоры в инвестиционных операциях. Если поднимем их, то получим:
CFO = -225 млн (1кв2026г) / -240 млн (1кв2025г) / за год показатель вырос на 15 млн
2️⃣ Сальдо денежных потоков от инвестиционных операций: -773 млн (1п2026г) / -520 млн (1п2025г) / за год показатель снизился на 253 млн
➖ Положили на депозит 289 млн, а позже забрали 312 млн, были выплачены проценты в 4,1 млн. Как говорил выше, сюда переехали проценты по долгам, что ранее были в текущих операциях. Помним, что тут учтены 162 млн процентов по долгам и траты по новым договорам лизинга. Убрав их, получим:
+26,6 млн (1кв2026г) / +11,3 млн (1кв2025г) / за год показатель вырос на 11,3 млн
3️⃣ Сальдо денежных потоков от финансовых операций: +196,5 млн (1п2026г) / +232,5 млн (1п2025г) / за год показатель снизился на 36 млн
Компания демонстрирует по итогу 1п2026г чистый отток средств, который обусловлен ростом ЧИЛ, а компенсируют отток набором нового долга ❗️
4️⃣ За 1п2026г не платили дивидендов (за 1п2025г тоже не платили)


🟡Бухгалтерский баланс. На конец 1п2026г в сравнении с концом 2025г:
1️⃣ Кэш -2,5% (85,2 млн / -22% кв/кв) – запаса кэша мало ❗️
2️⃣ Финансовые вложения:
➖ Краткосрочные – 0 млн (в начале года были 21,7 млн на депозите и 2 млн выданных займов)
➖ Долгосрочные – 0 млн (без изменений)
3️⃣ ЧИЛ +22% (1,596 млрд / +13%) – редкое явление среди лизингов, которые в трудные времена активно наращивают ЧИЛ ✅
4️⃣ Дебиторская задолженность без ЧИЛ +27,3% (14 млн):
➖ Просроченная дебиторка +42,5% (43,05 млн / +4,1% кв/кв) – относится к расчетам с покупателями и заказчиками
➖ Резервы +42,5% (43,05 млн / +4,1% кв/кв) – полностью компенсируют просрочку
➖ Долгосрочная дебиторка – отсутствует
➖ Состав основных дебиторов не раскрыт
➖ Резервы по ЧИЛ +99,2% (49,6 млн / +79% кв/кв)
5️⃣ Изъятия (долгосрочные активы к продаже) -9,1% (14 млн / -9,1%) – удивительно низкий уровень ✅
6️⃣ Изъятия / ЧИЛ = 0,9% (в конце 1кв2026г – 1,2%) ✅
7️⃣ Коэффициент текущей ликвидности (КТЛ) – 0,98 (на конец 1кв2026г – 0,97 / 2025г – 0,90) – значение слегка подросло, но остается ниже единицы. Если возникнут проблемы с платежами, может случиться кассовый разрыв, но пока по динамике дебиторки и изъятий это маловероятно ❗️
8️⃣ Денежные средства и их эквиваленты обеспечивают краткосрочный долг на 9,3% – запаса прочности не велик ❗️
9️⃣Эксперт РА: «Приемлемая ликвидная позиция. Основным источником фондирования Компании остаются банковские кредиты, формирующие порядка 79% пассивов. Также в конце 3кв2025 Компания осуществила дебютный выпуск облигаций, расширив базу фондирования. Диверсификация ресурсной базы по контрагентам оценивается как удовлетворительная: на пять крупнейших кредиторов приходится 60% пассивов, на крупнейшего неаффилированного – 15%. Крупных выплат по обязательствам, превышающим 5% пассивов, которые способны оказать давление на ликвидную позицию, на горизонте действия рейтинга не предполагается. Коэффициент текущей ликвидности на высоком уровне – 111% на 01.04.2026, однако прогнозная ликвидность за период с 01.04.2025 по 01.04.2026 снизилась с 104 до 91% на фоне роста текущих расходов по основной деятельности и погашений по текущий кредитам и займам.» ✅


🔴 Долговые метрики компании на конец 1п2026г в сравнении с концом 2025г:
1️⃣ Долг (заемные средства) 1,703 млрд (+13% с начала года (+7,6% кв/кв) / доля краткосрочного долга 43,7% (744 млн) против 46,1% (695 млн) в начале года) – долг продолжает рост, а его структура стала чуть лучше
2️⃣ Чистый долг / капитал = 8,6 (в конце 2025г – 9,01) – собственного капитала маловато ❗️
3️⃣ ЧИЛ / Чистый долг = 0,99 (на конец 2025г — 0,93) – рост показателя радует ✅
4️⃣ Кредиторская задолженность -13,6% (88,8 млн / -17% кв/кв) ✅
6️⃣ Эксперт РА: «Вместе с этим уровень покрытия процентных расходов находится на низком уровне: покрытие EBIT процентных расходов составило 1,21 на 01.04.2026, что дополнительно оказывает давление на итоговую рейтинговую оценку » – годом ранее агентство писало, что ICR ~1,11 на 01.04.2025, что можно интерпретировать за рост. Скромный, но рост
6️⃣ Долговая нагрузка:
➖ Чистый долг / EBIT LTM = 4,14 (в конце 1кв2026г — 3,93)
➖ EBIT LTM = (EBIT 1кв2026г + (EBIT 2025г — EBIT 1кв2025г)
➖ Чистый долг / EBITDA LTM = 3,91 (в конце 1кв2026г — 3,73)
➖ EBITDA LTM = (EBITDA 1кв2026г + (EBITDA 2025г — EBITDA 1кв2025г)
➖ Долговая нагрузка растет. EBIT / EBITDA не поспевают за ростом долга ❗️
7️⃣ Процентная нагрузка:
➖ ICR (через EBIT) = 1,24 (в конце 1кв2026г — 1,26)
➖ ICR (через EBITDA) — 1,32 (в конце 1кв2026г — 1,34)
➖ Показатель практически не изменился и остается низким ❗️


🕒 Погашения на 2-ую половину 2026г:
➖ 6 ежемесячных амортизаций по облигации КВАЗАРЛ-01 (RU000A10CR92) на 2,78 млн. Всего 16,7 млн
ЦФА эмитент не имеет (хотя была попытка в мае 2026г, но аннулировали). К сожалению, компания не раскрывает даты погашений кредитов, поэтому трудно сказать, на какой период года может возникнуть тяжелый период


🤔Итоговое мнение. Отчет в душе предыдущих. Финансовые показатели растут, в ОДДС отток средств (если смотреть по моим расчетам), а долг продолжает идти вверх. ЧИЛ/чистый долг практически выровнялись, но сам долг растет слегка быстрее собственного капитала и EBIT/EBITDA. Ничего критичного конечно, но хотелось иной динамики в отношении капитала и EBIT/EBITDA. Думаю, что можно спокойно держать пока нет резкого роста изъятий и дебиторки (расчетов с покупателями заказчиками). Бумаг в разумном портфеле на 2,3%. Возможно доведу до 3%.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!

Разборы эмитентов за прошлую неделю тут
Разборы других эмитентов ВДО тут