Невидимый продавец на триллионы: кто давил российский рынок все эти годы?

Последние 3 года на рынке наблюдалась порой достаточно странная картина.
Несмотря на хорошие отчеты компаний (не берем в расчет последние месяцы), дивидендные выплаты, ситуации на рынке валют и цены на энергоресурсы, рынок всё равно постоянно выглядел тяжелым.

Любой рост на позитиве по итогу встречал сопротивление и начиналось снижение.
Долгое время это объясняли ставкой, санкциями, геополитикой и слабым спросом. Всё это действительно так. Но, похоже, был еще один фактор.

Скрытый навес акций из иностранного контура.

До 2022 года иностранцы были ключевыми владельцами free-float на рынке. По оценкам Мосбиржи, в 2021 году глобальным иностранным фондам принадлежало около 80,7% свободно обращающихся российских акций!

Это огромная цифра.
Не 10–20%, а больше 80% реального free-float.
После 2022 года этот контур формально оказался заблокирован. Но сами бумаги никуда не исчезли. Особенно это касалось компаний, которые раньше торговались через ADR/GDR за рубежом.

Если смотреть в масштабах рынка, то картина получается очень серьезная.
Капитализация российского рынка на конец 2021 года была примерно 62–63 трлн руб. Если free-float составлял около 34–38%, то это примерно 21–24 трлн руб. свободного обращения.

А если значительная часть этого объема была у нерезидентов, то речь идет потенциально о триллионах рублей навеса.

Теперь примеры по отдельным бумагам.👇🏻

🏦 Сбербанк.
На конец 2021 года юрлица-нерезиденты владели 44,37% капитала Сбера. При капитализации около 6,6 трлн руб. это примерно 2,9 трлн руб. в руках нерезидентов.

⛽️ Лукойл.
На 29,9% обыкновенных акций Лукойла были выпущены депозитарные расписки. В деньгах это порядка 1 трлн руб. плюс по ценам 2021 — начала 2022 года.

⛽️Газпром.
Доля ADR на конец 2021 года составляла 16,16% капитала. При капитализации около 7 трлн руб. это еще примерно 1,1–1,2 трлн руб. потенциального иностранного контура.

И это только три компании!
А были ещё Норникель, МТС, ВТБ, Татнефть, Новатэк, Роснефть и другие бумаги, где доля нерезов во free-float тоже была существенной.

И вот здесь возникает главный вопрос.
Если часть этих расписок через разные схемы, иностранные брокерские цепочки, прокладки и спорные операции всё-таки превращалась в локальные российские акции — куда эти акции потом девались?

Самый логичный ответ: их могли постепенно продавать в рынок.
Аккуратно: на отскоках, на хороших новостях, на дивидендных ожиданиях, на любом появлении ликвидности. Незаметно понемногу.

И тогда это вполне может вписываться в поведение рынка последних лет.
Российский инвестор покупает хорошую новость — а ему сверху отдают бумагу.
Индекс пытается развернуться — его снова заливают.
В голубых фишках появляется спрос — он используется как возможность для выхода.

Именно поэтому истории с «Инвестпалатой», Mind Money и теперь с «Алором» важны не только как отдельные брокерские скандалы.
Они могут показывать, что в рынке существовали каналы, через которые бумаги из старого иностранного контура превращались в локальные акции и лились в рынок.

Юридические выводы должны делать регулятор и следствие. Но с рыночной точки зрения логика простая: если в рынок годами приходит дополнительное предложение на сотни миллиардов и триллионы рублей, цена будет вести себя слабо даже там, где фундаментально всё не так плохо.

Поэтому отзыв депозитарной лицензии у «Алора» рынок мог воспринять позитивно не потому, что инвесторы вдохновились проблемами у брокера.

А потому что один из возможных каналов скрытого навеса начали перекрывать.
Если эта версия верна, то российский рынок последние годы давили не только ставка, санкции и геополитика. (они конечно являются первопричиной)

Его мог давить огромный невидимый продавец, который использовал внутреннюю ликвидность, чтобы выйти из старых иностранных позиций.

Главный вопрос теперь следующий: сколько этого навеса еще осталось в рынке — и что будет с российскими акциями, если эти каналы действительно начнут закрывать?

Подписывайтесь на наш телеграм канал- https://t.me/+x6xaDcFZJsNmY2Fi