📰 Еженедельный обзор рынков: Время долгосрочных инвесторов-оптимистов

Валютный рынок

На валютном рынке сработала старая логика про то, что «рубль медленно укрепляется, но быстро падает». Но в этот раз ослабление рубля совпало с началом периода налоговых платежей и низким спросом на юань на денежном рынке RUSFAR CNY = 1,21%. Небольшой подскок внутри недели не в счет. Говорят о погашении юаневой облигации Газкап3Р15, возможно, это оказало какое-то действие, но не решительно, т.к. на RUSFAR не отразилось. Рынок резко переоценил действия ЦБ, теперь ВТБ не ожидает снижения ставки до 12% к концу года, а ждет лишь 13,5% — это вообще фактор укрепления рубля. Лишь ожидания увеличения покупок валюты в ФНБ могут подстегивать ее рост, но это еще через неделю. Фундаментальную логику в этих действиях найти затруднительно, однако, рубль вернулся в середину диапазона 11-12 за юань, никакой трагедии в этом нет, скорее стабилизация бюджетных доходов. И произошло это вероятнее всего за счет паники среди наших сограждан. На прошлой неделе сюрприз от ЦБ послужил триггером, но основой был информационный фон, созданный за последние месяцы. Теперь Зеленский обещает 40 дней акций устрашения, т.е. разные инфо-каналы будут разносить фейки, горящие новости и настоящий негатив, — все это население страны с удовольствием пересылает друг другу, а значит есть шансы что давление на рынок не завершилось.

Доллар почти дошел своей первой цели укрепления к рублю за счет роста в мире, выход на уровни вблизи 80 тоже стабилизация положения на валютном рынке после переукрепления рубля. 

Индекс DXY пробил 101 пункт. Risk-off в мире поддерживает спрос на доллар, риторика нового главы ФРС работает.

Более жесткая ДКП позволяет снижать ставки по долгосрочным облигациям — у Э.С. Набиуллиной не вышло, своими словами о жесткости в связи с вопросами по бюджетной политике она скорее подрывает доверие к Минфину, т.е. одно и то же действие, но с разными вербальными сигналами дает противоположный результат. В США же 30-летки вновь ниже 5%.

А если доверие к доллару восстанавливается, то и в золоте средства держать не логично. Политика «надежных денег» в действии. Золото оттестировало $4000, но не пробило. Коррекция от пиков по золоту уже на 25% — логично было бы увидеть отскок в направлении $4400, но на старт долгосрочного роста я бы не рассчитывал.

Нефть

Нет достоверных данных от эмитентов о состоянии «временно выбывших активов», все что имеем — это данные Петербургской биржи. По АИ-95 картина выглядит стабильной, а вот АИ-92 и ДТ вызывают опасения. Вчера правительство не ввело запрет экспорта ДТ, значит, ситуация решаемая и вопрос в логистике. Необходимо все перенастроить, заключить новые контракты — это требует времени. Хотя бы еще неделю (одна уже прошла). Далее ситуация будет улучшаться при отсутствии временного выбытия новых крупных мощностей.

Сейчас фиксируем: цена на нефть упала до уровней 2025 года, рубль вернулся к уровням 2025 года, раз нефть не перерабатываем, то будем ее больше экспортировать. Новые риски — пираты в Европе. Франция и Англия стали захватывать суда торгового флота и продавать их грузы. Шел XXI век напомню, а ощущения что XVII.

ОФЗ и Процентные кривые

В ОФЗ случился рай для долгосрочного инвестора: YTM уходит к 16+%. Вновь аттракцион неслыханной щедрости по покупке мощного денежного потока на годы вперед.

При этом доходность вкладов в банках за неделю ощутимо снизилась, годовые депозиты после 2 месяцев застоя вновь пошли вниз. Не уверен надолго ли с такими ставками в облигациях. Крупные депозитчики могут ускорить снятие средств со счетов, что сократит возможности банков кредитовать экономику — банки уже вернулись в привычное ЦБ состояние дефицита ликвидности, т.е. лишних средств на спекуляции у банков мало. В текущей ситуации в экономике не верю в бешеный разгон кредитования, тем более что покупка ОФЗ перекроет любые выплаты по депозитам без рисков заемщика.

Рынок акций

Хроника обвала с объявления налоговых изменений продолжается: ИТ-33%, Металлы -33%, Потребсектор -31%. Долгое время держалась электроэнергетика, но и она уже показывает -15%. Финсектор держался лишь за счет Сбербанка, который тоже перешел к снижению. Бессмысленно говорить о фундаментальных факторах привлекательности акций, многие компании крайне интересны по текущим ценам.

Напомню, что российская экономика стагнирует (не кризис, не обвал, не крах), инфляция удерживается на низких значениях, да импорт отреагирует на ослабление рубля и бензин действительно подорожал, главный вопрос надолго ли (инфляция близка к средним для России 6%, но КС далека от средних 8-9%), рынок труда все еще работает, а выбывшее из население (2% безработных — это во многом следствие СВО) получает заработную плату в войсках. Судя по реакции рынка, вопрос вообще не в экономике в пятницу был новостной «рост» на закрытии второй «форточки», через которую продавали заблокированные активы, а сколько их еще? Если в западном контуре российские акции стоят 30% от текущих цен, то продажа по любым ценам прибыльна. 

P.S. Пришло время долгосрочных инвесторов — оптимистов, которые верят, что люди будут покупать продукты в магазинах, лечиться, ходить в банк, заряжать телефон от электрической розетки и звонить по нему.