На российском рынке скоро появится новая публичная компания — Инкаб Холдинг

Мосбиржа с 24 июня добавит акции Инкаб Холдинг в список ценных бумаг третьего уровня. Давайте посмотрим, что это за компания.

Инкаб — производитель волоконно-оптического кабеля. Это довольно интересная и узкая ниша: продукция компании используется в телекоммуникациях, энергетике, нефтегазе, ЦОД и других инфраструктурных проектах.

По данным самой компании, Инкаб — №1 на рынке волоконно-оптического кабеля в России и СНГ. Доля рынка — 21%.

Основные сегменты компании: телекоммуникации (64% выручки), электроэнергетика (19% выручки) и Спецкабели (17% выручки, сегмент небольшой, но более маржинальный.

Главный новый проект — подводный кабель

Самая интересная часть истории Инкаба — запуск производства подводного волоконно-оптического кабеля на Дальнем Востоке. Компания пишет, что новый завод имеет мощность более 2,4 тыс. км кабеля в год. Потенциальный рынок подводного кабеля оценивается в 2–3 млрд рублей.

В первую очередь эта продукция нужна для связи в Арктике, развития инфраструктуры под Северный Морской путь. Потенциально очень маржинальная ниша. По оценке компании, уже в 2026 году подводный кабель может дать около 0,75 млрд рублей EBITDA. Для сравнения: вся EBITDA Инкаба за 2025 год была около 1 млрд рублей.

Почему компания сравнивает себя с Corning

В презентации Инкаб довольно активно сравнивает себя с американской Corning. Corning — это крупная американская технологическая компания, которая работает с материалами, стеклом, оптикой, телеком-инфраструктурой, решениями для ЦОД.

Один из важных драйверов роста Corning — спрос на оптическую инфраструктуру для дата-центров и ИИ. На этом фоне акции Corning сильно выросли, а сама компания стала восприниматься как один из бенефициаров ИИ-инфраструктуры. Инкаб проводит аналогию с собой.

Логика понятна. Но сравнение не совсем корректное. Corning — это глобальный гигант. Компания сама производит важные материалы, включая оптическое волокно, и работает сразу в нескольких крупных сегментах.

Инкаб — это в первую очередь производитель кабеля. Важный локальный игрок, но не аналог Corning по масштабу, глубине технологий и диверсификации.

Тут сравнение с Corning выглядит скорее как маркетинговый нарратив для IPO.

Что смущает

Первый вопрос — сырье.
Судя по презентации, оптическое волокно для Инкаба — это закупаемое сырье. Среди поставщиков компания указывает в том числе Corning.

То есть Инкаб не полностью вертикально интегрирован. Он не производит базовое оптическое волокно сам. В долгосрочных планах компания упоминает идею вертикальной интеграции и собственного производства сырья. Но пока никакой конкретики нет.

Второй вопрос — долг и дивиденды.
Компания прямо говорит, что IPO нужно для снижения долговой нагрузки. Но при этом компания заявляет дивидендную политику — не менее 50% от чистой прибыли.

Получается, что с одной стороны, компания говорит: нам нужны деньги, чтобы снизить долг. С другой стороны, после IPO она планирует отдавать значительную часть прибыли акционерам в виде дивидендов. Может тогда лучше не платить дивиденды, а направить бы эти деньги на погашение долга?

Третий вопрос — темпы роста.

Инкаб позиционирует себя как компанию роста. Но при этом прогноз выглядит довольно умеренно. По плану компании чистая прибыль должна вырасти с 1,3 млрд рублей в 2026 году до 1,8 млрд рублей в 2030 году.

Это выглядит скорее как умеренно растущий промышленный бизнес с одним сильным драйвером в виде подводного кабеля.

Итог

Инкаб не выглядит как очевидная “ракета”. И это не российский Corning в прямом смысле. Но при этом сама компания все равно интересная: промышленный производитель в узкой нише.

Будем следить за новостями и ждать подробностей по размещению.