Обзор дебютного выпуска облигаций Алиум-001Р-01

Коллеги, пока ЦБ продолжает резать ключевую ставку, на рынке появляется уникальное «окно возможностей». Зафиксировать высокую доходность на пару лет в надежных корпоративных бумагах — сейчас главная идея на рынке долга.
Сегодня (15 июня) закрывается книга заявок по дебютному выпуску АО «Алиум». Разбираем фундаментал компании, долги и почему этот выпуск — маст-хэв в портфель.

💊 Кто такие АО «Алиум»?
Это ключевой производственный актив фармацевтического холдинга «Биннофарм Групп» (входит в АФК «Система»). Компания производит базовые препараты и дженерики. Бизнес максимально защитный: спрос на лекарства стабилен при любой фазе экономики.

📊 Финансы и долговая нагрузка (по МСФО за 2025 год)
Отчетность компании показывает сильную операционную рентабельность, но есть важные нюансы, связанные с материнской группой:
⚫️ Долг самого «Алиума»: Внешняя долговая нагрузка минимальна. В основном компания работает за счет внутригруппового финансирования.
⚫️ Взаимосвязь с группой: Согласно МСФО за 2025 год, «Алиум» глубоко интегрирован в холдинг (существенные суммы проходят по статьям сервисных услуг и поступлений от связанных сторон — более 1,7 млрд руб. за 2025 год).
⚫️ Долг «Биннофарм Групп»: А вот здесь кроется причина премии. Консолидированный показатель Чистый долг/EBITDA группы вырос до 3,4х. Это связано с масштабной инвестпрограммой: холдинг активно строит новые заводы и склады.

🎯 Цели займа Привлеченные 3 млрд рублей пойдут на рефинансирование текущего краткосрочного долга и пополнение оборотного капитала для закупки сырья под растущие объемы производства. Классическая и понятная цель для растущего бизнеса.

🔖 Ключевые параметры выпуска Алиум-001Р-01
Номинал: 1000 ₽
Объем: 3 млрд ₽
Погашение: 2 года
Купон: 18% (YTM 19,56%)
Выплаты: 12 раз в год
Амортизация: Нет
Оферта: Нет
Рейтинг: ruA Эксперт РА
Только для квалов: Нет
Сбор заявок: 15 июня 2026 года
Размещение: 18 июня 2026 года

💡 В чем главная инвестиционная идея?
Это классический макро-арбитраж. Выпуск дает жесткую фиксацию отличной доходности на 2 года. У облигации нет колл-оферты (права эмитента досрочно погасить долг). Это значит, что когда ставка ЦБ уедет к 12%, эмитент не сможет принудительно выкупить у вас бумагу. При этом цена облигации на вторичном рынке неизбежно взлетит выше номинала (оценочно на 5-7%). Итоговая доходность с учетом роста тела может превысить 25% годовых, если продать бумагу через год.

⚠️ Риски: что значит статус «под наблюдением»?
Агентство «Эксперт РА» присвоило рейтинг ruA, но повесило плашку «под наблюдением». Причина как раз в росте долга материнского «Биннофарма» до 3,4х из-за строек.
Вероятность дефолта? Крайне низкая. Сам «Алиум» генерит отличный кэш, бизнес стабилен, а за спиной стоит мощный акционер — АФК «Система», который не бросит ключевой фарм-актив. Премия в доходности с лихвой покрывает этот риск.

⚖️ Сравнение с конкурентами
• Флоатеры материнского «Биннофарма» (001P-03 и 002P-01): При снижении ключа начнут стремительно терять доходность. Фиксы сейчас выгоднее.
• Сектор ВДО: На рынке есть, например, свежий выпуск МФК Быстроденьги (ruBB) с купоном 22,25%. Кажется, что доходность выше. Но там есть колл-оферта. Как только ставка упадет, эмитент заберет бумагу по номиналу. Заработать на росте цены не выйдет, а риски сектора микрозаймов несоизмеримо выше квази-корпоративной фармы.

🤔Что в итоге?
Считаю, что Выпуск Алиум-001Р-01 сочетает в себе хороший баланс риска и доходности для формирования среднесрочной базы портфеля. Думаю можно поучаствовать в размещении ради мощного ежемесячного денежного потока и потенциала роста цены тела облигации на фоне смягчения ДКП.

Не является ИИР. 

Более подробно, 🔬 под микроскопом, разбор в Дзене

Прочитал — не скупись, поставь ❤️. Тебе не сложно, а автору приятно!
И обязательно подпишись на другие соц.сети, там я коплю миллион для дочек и открыто показываю портфель:
Миллион для дочек в Телеграмм
Миллион для дочек в МАХ