Оил Ресурс - техдефолт возможен. Разбор эмитента и облигаций.
Кто такие Оил Ресурс, бывшие Оил Ресурс групп.
И чем они зарабатывают.
Разберем финансовые результаты за 9 месяцев 2025 года по РСБУ. Рост, маржа. Ну и что стоит за этими цифрами. Поговорим также про долг и риски.
Оил Ресурс это нефтяная компания с акцентом на оптовую торговлю нефтепродуктами и сопутствующую логистику.
Что здесь важно? То, что компания входит в ГК Кириллица и полностью принадлежит АО Кириллица. Именно поэтому Поэтому рейтинговая оценка во многом идет через периметр группы.
Компания в 2025 году приобрела два нефтеналивных терминала в Хантамансийском автономном округе и в Оренбургской области.
Терминал это не просто актив, это дорогое и строго регулируемое хозяйство. Эксплуатация складов нефти и нефтепродуктов относится к опасным производственным объектам и требует соблюдения федеральных норм промышленной безопасности, а это означает постоянные расходы на безопасность техобслуживания проверки регламенты и риск простоев штрафов если вдруг что-то пойдет не так и вот почему это важно держателю облигаций, инфраструктура может повышать устойчивость выручки, но часто съедать деньги через инвестиции и обслуживания то есть терминалы, по сути это проверка на финансовую дисциплину компании, она должна одновременно тянуть оборот, проценты и инвест-программу.
Буквально здесь пресс-релиз короткий. Также на сайте Центра раскрытия корпоративной информации Interfax последние данные можно скачать, ознакомиться с этими цифрами более подробно Интерфакс – Сервер раскрытия информации. Если любить копаться в данных, можно залезть и покопаться максимально подробно. Здесь же я пробегусь коротко по основным этим показателям. Исходя из данных за 9 месяцев 2025 года, по РСБУ выручка компании составила 29,6 миллиардов рублей. Рост этого показателя увеличился. Год к году аж в 2 раза. Валовая прибыль 3,9 млрд. рублей. Рост в 5 раз. Чистая прибыль 1,3 млрд. рублей. Рост в 6,8 раз. Операционный денежный поток это CFO плюс 1,2 млрд. рублей. Против отрицательного 1,2 млрд. рублей за 9 месяцев 2024 года. Общий долг, куда входят кредиты и займы 7,1 млрд. рублей. Плюс 283% с конца 2024 года финансовые расходы проценты около 1 миллиарда рублей плюс 516 процентов денежные средства полмиллиарда рублей рост в 36 раз чистый долг 6,6 миллиарда рублей Плюс почти 300%. Покрытие процентов 2,5х. А параметр чистый долг на EBITDA около 2х. Увеличение с 1,74х на конец 2024 года.
Ну а теперь перевод на человеческий язык.
Рост чистой прибыли выглядит вообще как космос. Но сам важный вопрос это вопрос к вам относится тоже за счет чего именно весь этот праздник в бухгалтерии компании.
Купоны по облигациям платятся деньгами.
Поэтому дальше мы связываем маржу с денежным потоком и оборотным капиталом. По сути, когда деньги могут застревать в запасах и дебиторке. И тут очень важный нюанс. При такой модели каждый 1% пункт маржи это огромные деньги 1% от 29,6 миллиардов рублей это примерно 296 миллионов рублей. То есть, если маржа просела всего лишь на 1% пункт, сразу же теряются сотни миллионов рублей. А в товарных рынках это может происходить быстро. Цена, логистика, скидки, конкуренция, условия с крупными клиентами и вся эта красота по прибыли уже совершенно другая. Ну и второй момент. Почему же может быть рекордная прибыль, но отрицательный денежный поток? Потому что прибыль – это показатель по отчету. А деньги – это то, что реально пришло на счет компании. При быстром росте торговли компании нужно больше оборотного капитала, больше товара, больше предоплаты, больше дебиторки, когда покупатель платит позже компания сама говорит, что рост был обеспечен в том числе увеличением оборотного капитала, то есть деньги могли уйти в оборот и снова перевожу на понятный язык, чтобы крутить больше объема нужно больше денег в товары, запасы предоплаты и дебиторку. И вот здесь прибыль на бумаге может быть хорошей, что мы и видим в нашем случае, но деньги застревают в обороте. И тут вообще не случайно, что НРА, рейтинговое агентство, в своем релизе отдельно пишет, что уровень рейтинга ограничен, среди прочего, отрицательным свободным денежным потоком и невысокой рентабельностью по EBITDA. Плюс есть инвестиции.В 2025 году купили два терминала. Я об этом вам уже рассказал. Это тоже может съедать денежный поток.
НРА прямо пишет в своем отчете и в пресс-релизе, за что рейтинг поддерживается. Например, за то, что происходит рост перманентного капитала, условно более устойчивый капитал. Также рост рентабельности активов и зрелость управления рисками. Ну и отдельно дает фактуру по группе. Выручка по МСФО за 2024 год 24,3 млрд. рублей, за 2023 год 11 млрд. рублей. Рентабельность активов – это параметр РОО. За период с 1 апреля 2024 по 31 марта 2025 — 12 процентов ну, а теперь вишенка на торт, то что многие пропускают НРА прямо указывает, что рейтинг ограничивают отрицательный свободный денежный поток невысокая рентабельность и еще ряд риск-факторов, то есть по простому бизнес растет и прибыль показывает, но денежной дисциплины структура потоков это зона повышенного внимания структура долга и почему это вообще важно в облигации также НРА отмечает, что долг ОИЛ группы преимущественно долгосрочной. Сформирован он облигационными выпусками более чем на 90% по ряду выпусков, условия без амортизации и без офер. Основные погашения начиная со второго полугодия 26 года, а крупные сроки приходятся на 27 и 29 года. Опять перевожу на простой и понятный язык. Если у компании нет плавного погашения частями, то в момент погашения нужна большая сумма здесь и сразу. Это называется стена погашений. То есть пик выплат в конкретном конкретные годы и для держателя облигаций это ключевой риск компания должна заранее либо накопить деньги к моменту погашения либо перезанять выпустить новые облигации взять кредитную или что-то еще чтобы погасить старые выпуски и отдельно здесь также подчеркивается риск высокая финансовая ставка по последнему крупному выпуску упоминается уровень в 33% и наличие колл-оферты это право эмитента досрочно выкупить выпуск в 27 и 28 годах для держатели облигации ресурс это важно по двум причинам первое это высокий фиксированный процент это обязательный ежемесячный платеж который компания должна тянуть в любом рынке при любых условиях даже если маржа просядет и второй момент это риск заберут доходность если ставки на рынке пойдут вниз эмитент конечно же будет выгодно выкупить дорогой свой выпуск и занять куда дешевле. И здесь же логическая связка с нашим сегодняшним примером это выпуск БО-01 он тоже без оферты и без амортизации. Погашение 7 апреля 2027 года. То есть он попадает как раз в тот год, который НРА называет одним из ключевых по погашениям. И вот почему тут важна не только цифра купона, а календарь погашения долга и способность компании пройти этот год без кассовых разрывов.
Сейчас в обращении у компании находятся 4 таких выпуска сумма довольно таки существенно от одного до четырех с половиной миллиардов рублей но сейчас мне конкретно интересует именно вот этот выпуск 01 дата размещения у него было 22 апреля 24 года и Погашение запланировано здесь на 7 апреля 2027 года. Номинал все стандартно 1000 рублей. Купон здесь фиксированный 19% величина купона. 15 рублей 62 копейки. Выплата 12 раз в год. То есть ежемесячная доходность к погашению сейчас на отметке около 35%. С половиной процентов. Амортизация оферты. Здесь нет объема выпуска. Самый минимальный из всех, что есть у компании. Это 1 миллиард рублей. И тут важно, что вот этот вот упомянутый параметр доходности, он может скакать каждый день, даже каждый час. Потому что цена на бирже меняется постоянно. Особенно в нынешних условиях. ч
В сентябре 2025 года Оил Ресурс успешно разместил еще один выпуск 02 на 3 миллиарда рублей со ставкой 28% годовых, а в октябре начало размещение серии 03 на 4,5 миллиарда рублей, что говорит о способности компании привлекать долг. Это резкий рост долговой нагрузки. Общий долг за 9 месяцев 2025 года увеличился до 7,1 миллиарда рублей, а чистый долг – до 6,6 миллиардов. Процентные расходы выросли в 5 раз, что естественно снижает запас прочности.
Банк России отказал в государственной регистрации выпуска обыкновенных акций АО «Оил Ресурс». Решение принято 30 апреля и касается бумаг, которые планировалось разместить в рамках преобразования компании из ООО в акционерное общество.
Отказ регулятора последовал на фоне вопросов к финансовой отчетности эмитента. В конце апреля Ассоциация владельцев облигаций (АВО) направила в Банк России открытое письмо с призывом оспорить аудиторское заключение по отчетности компании, назвав его заведомо ложным.
Банк России отказал «Оил Ресурсу» в регистрации выпуска акций — Агентство Бизнес Новостей
