Курс, которого нет: почему по разнице процентных ставок доллар «должен» стоить 110 рублей
В обменниках доллар стоит 75 рубля. Простая монетарная модель указывает, что честная цена доллара за рубли ближе к 110. Разберёмся, откуда берётся разрыв почти в полтора раза и что он на самом деле сообщает о рубле.
Мысленный эксперимент на один доллар
Вернёмся в январь 2010 года. Доллар тогда стоил 30,19 рубля. Представим инвестора с одним долларом и двумя дорогами.
Первая дорога: оставить доллар в долларах и получать долларовую ставку, которая в США почти всё десятилетие держалась у нуля.
Вторая дорога: обменять доллар на рубли и положить под рублёвую ставку, которая почти всегда была заметно выше.
Если рублёвая доходность стабильно выше, а курс при этом стоит на месте, возникает почти бесплатный обед: занимай дёшево в долларах, держи дорого в рублях, клади разницу в карман. Рынок такие обеды не любит. Чтобы лазейку закрыть, рубль обязан постепенно слабеть ровно на величину избыточной ставки. Тогда повышенный процент по рублю съедается ослаблением курса, и обе дороги приводят в одну точку. Справедливый курс по паритету ставок не прогноз цены на нефть и не гадание о санкциях, а ответ на один вопрос: каким должен быть курс, чтобы рублёвый и долларовый капитал приносили одинаковую валютную доходность.
Как считается «справедливый» курс
Принимаем за старт курс доллара за рубли в начале 2010 года. Каждый год умножаем его на отношение «единица плюс рублёвая ставка» к «единице плюс долларовая ставка». За шестнадцать с лишним лет множители накапливаются, и курс плавно ползёт вверх.
Ставки взяты официальные. По рублю это ставка рефинансирования до сентября 2013 года и ключевая ставка Банка России после, вплоть до нынешних 14,5% с 27 апреля 2026 года. По доллару взята эффективная ставка ФРС, которая к маю 2026 года составляла около 3,6%. Разница между ними в разные годы колебалась от примерно 5 до 15 процентных пунктов, и именно она толкает модельный курс наверх.
Результат получается гладким, почти скучным. Модельная линия не знает ни паники, ни эйфории: 32 рубля к концу 2010 года, около 49 к концу 2015 года, 82 к концу 2023 года и наконец 110 к июню 2026 года. Никаких обвалов и взлётов, только ровный подъём, продиктованный разницей в цене денег. Теперь наложим на эту гладкую линию реальность (см. график). Фактический курс ведёт себя совершенно иначе: рваный, нервный, с провалами и отскоками. Почти весь нынешний разрыв между моделью и фактом сложился за последние полтора года. Модельная линия продолжала карабкаться вверх, подгоняемая рекордно высокой ключевой ставкой, а фактический курс пошёл в обратную сторону. К июню 2026 года рубль оказался примерно на треть крепче, чем велит арифметика паритета.
О чём говорит расхождение между справедливым и реальным курсом
Расхождение между котировками на графике имеет вполне конкретный финансовый смысл. Перед нами накопленная доходность кэрри-трейда в рубле. Рубль до 2024 года вёл себя не как валюта, как валюта, которая платит премию и не отдаёт её обратно через курс.
Начиная с 2024 года дисбаланс в модельном курсу по паритету процентных ставок начал ускоряться и достиг 33%. Почему рынок так долго не закрывает лазейку, понятно из списка нерыночных факторов и связано с ограничениями на движение капитала, сжатый импорт, вынужденный приток экспортной валютной выручки, высокая ключевая ставка и административная поддержка курса. Все вместе указанные факторы держат рубль крепче, чем диктует чистая разница в стоимости денег.
Справедливый курс 110 не означает, что доллар завтра подорожает до указанной отметки. Он означает другое: при свободном рынке и равном отношении к рублю и доллару накопленная разница ставок давно должна была увести курс туда. Раз курс держится у 73, рубль сегодня аномально силён относительно собственной процентной истории. Сила эта стоит не на дешевизне доллара как такового, а на ограничениях, экспортной выручке и высокой ставке. Пока подпорки на месте, разрыв может сохраняться. Если хотя бы часть из них ослабнет, именно модельная линия подскажет, куда у курса открыта дорога.
Модель паритета ставок не приговор и не прогноз на завтра, а ориентир: линия монетарной справедливости, относительно которой удобно измерять, насколько далеко ушёл реальный курс.
интересно, но очень сильно зависит от начальной точки...
тот же май июнь 2008г доллар по 22 руб и на модели курс будет 75
вообще имхо надо делать через уравнение обмена фишера
я бы советовал взять 3 начальные точки которые накануне девальвыации рубля май 2008 июль 2014 август 2022 и март 1998г… если курс более менее как сейчас… то россия на пороге девальвации...
по моей модели через уравнение обмена фишера получилось
сорри, это бессмысленные рассуждения....
-условно «справедливый » курс бывает только при условии свободного и не регулируемого товарообмена ....
— отдельные валюты целенаправленно не изгоняются из экономики...
ни одно условие в настоящий момент не работает… и не планируется
будет /не будет спрос-будет и соответствующий спросу курс…
cbr.ru/currency_base/GosBankCurs/
Далее, все тянут деньги туда отсюда, но не наоборот. Так устроен мир — специально, через писанные и не писанные законы, через маркетинг, рекламу и пропаганду.
Вас убивает тяжёлый рубль поймите чудаки
не понимаю как связан дефицит бюджета и продажа валюты паникерам. Ведь валюту покупали дешево, по 70р, а скинули по 100+. И бюджету нужна не валюта а рубли, вот их и стало больше(а не меньше) при продаже дорогой валюты)
Стоимость недвиги временно дорогая, на период недофинансирования. Перерасход бюджета связан с огромными тратами на оборону, боеприпасы+зарплаты солдат.
Производство авто — пик производства был в 2012 году (вроде) 2.2млн шт в год, а так в среднем 1.8млн шт в год. С 2022 года параметр упал до 0.9млн шт в год. Падение предложения при том же спросе дает рост цены. Убираем утиль сбор и теряем своего производителя навсегда, далее из нас хоть веревки вей. Или, разумнее, ввести заградпошлины на период сво, пару лет, после сво проинвестировать в автопром, нарастить производство до 2.2млн штук, цена упадет, после можно убирать заградпошлины.
тяжелый рубль никого не убивает) Экспортеры получили х2 цену экспорта, и они в рентабельности при таком курсе рубля. Более того это они его таким и делают, это они повышают спрос на рубль, продавая нефть и газ и прочий экспорт за рубли. Доля рубля ежемесячно растет, сейчас уже 65%.
Что за ерунда ??
Короче с такими рассуждениями —
Ваш КПД на бирже какой?
в экономике нет проблем, это ваши хотелки делают такую картину у вас в голове. Я работаю буровым инженером, зарплаты доползли уже до 300тыс р) так много никогда не платили)
Ну откройте график руб/дол и посмотрите цену до пика 2022. МинФин действует следующим образом, когда рубль крепнет, он выкупает валюту и скидывает рубль на рынок, таким образом делает разворот графика вверх, то есть покупает валюту по низам. И наоборот, когда рубль слабнет он скидывать валюту и покпает рубль, он крепнет. Таким образом снова делая разворот графика но вниз, продавая валюту по верхам. То есть покупает дешево, продает дорого. Делает баланс спроса/предложения на рынке валют.
Схема то элементарная.
Спрос на рубль у импортеров, у простых физиков, у инвесторов, у банков. В момент паники все хотят купить доллар, увеличивая спрос.
С 2022 года Россия не торгует за Евро/доллары, только валюта дружественных стран и рубли. Рублевая доля постепенно наращивается. В 2025 году дошли до 50%, сейчас доля 65%. Экспортеры продавая за рубли сами и создают спрос на рубль. Китайченок прибегает, хочет купить нефть/газ, что бы это сделать надо сначала купить рубли) Вот все и покупают рубли, пока на 65%, но позже будет ближе к 100%. Постепенно растет спрос, постепенно укрепляется рубль. Укрепление началось особенно быстро с началом войны в заливе, то есть увеличился спрос на экспорт РФ)
У меня пенсионный портфель, я выкупаю дивидендные фишки на дне. давно, много лет, средняя много ниже текущих цен. Плюс большие дивы последних лет) А вы спикуль?) Спикули всегда проигрывают, как бы не хвалились, это статистика общемировая). Спикули не ради денег торгуют, хоть и думают что ради них, они торгуют ради гормонального всплеска — это лудоманы и наркоманы) На выходные у них начинается мандраж без наркоты) Это конченые люди через 2 года торговли)
А как связан КПД на бирже и недобор бюджета РФ?) Че вы прыгаете туда сюда?) Когда Украина развалится? Когда Украинцы закончатся?)
дефицит бюджета не такой большой, если сравнивать с ФНБ. ЗВР и с величной годовых налогов. США и ряд стран запада годами живет с дефицитом бюджета и ничего) При этом у них госдолг 100-200%, у РФ там 10%+ Этот недобор постепенно и без напряг перекроют, Он сильно переоценен, что бы вызвать панику, но и в этот раз панику вызвать не получится)
Что ??
Вы с ума сошли.
Ты чего добиваешься? Ищешь победу, которую на поле боя добыть не можешь?)))
1. Дефицит бюджета 6трлн. Для сравнения сборы налогов за 2025 год 61.2трлн, то етсь дефицит менее 10% Помимо этого есть еще ЗВР 54трлн. Помимо есть еще ФНБ 13трлн+ как видишь дефицит 6трлн это капля в море)
2.Обслуживание госдолга. А сколько стоит обслуживание госдолга США100% от ВВП? А сколько стоит обслуживание старн ЕС до 150% ВПП, а сколько стоит обслуживание госдолга Японии 260% от ВВП. разве эти страны исчезли/развалились? нет. Госдолг РФ 19% ВВП это мизер, ничто, не существенно.
3.Долги госкорпораций, как и долги мировых корпораций — это их проблемы. Они свои долги отдают. Сколько там триллионов это их дела, а не наши с тобой) Тут перемога тебе тоже не светит)
4.Закредитованность населения — общемировая тенденция. Люди берут, не расчитывают и потом не могут отдать. Только в сша и ЕС они сразу на улицу идут жить, по упрощенной юридической процедуре, а в РФ последнее жилье не забирают. Банки подстраховываются с этим учетом от невозвратов, не проблема.
5 ФНБ 13трлн, но как видно из налогов за год и из ЗВР там есть чем покрывать перерасход, не переживайте, тут вам не светит вдруг победа. Идите на передок и воюйте) Там кстати страны ЕС поочереди вводят отказ для украинцев (мужиков) в убежище, и начинают передачу ТЦК на границе, и прямиком на убой, даже форму не дают, а зачем она денег стоит)
Если будете ждать дефолта или ступора с бюджетом, то не дождетесь) Бюджет потихоньку закроют к концу года) У ЕС сейчас больше дыра, они в сладчину деньги ищут на ракеты и защиту ПВО и не находят пока) нету денег) Щас до ЕС полноценно долетит кризис из залива и ЕС свалится от бессилия) Мы то на своей энергии едем, а вы на парах)
Долги госкорпорации это их проблемы ?!
Звр 51 трлн? Ну так продайте их и перекройте дефицит и не занимайте на внутреннем рынке.
Короче — вы реально сумасшедший.
Первый признак это километровые полотенца
Второй — это бред написанный в них.
В ЧС.
Вот смотрите, уже была «пирамида» с дефицитом бюджета в прошлые годы, набрали долг, отдали долг. Есть так же планы на ближайшие годы. Не так все страшно как малюют. Цены на золото высокие, цены на энергоносители высокие с ожиданием дальнейшего роста. Мир доедает стратегические запасы и вот вот перейдет на большие закупки. Большие закупки это торговля за остатки нефти и газа на рынке, то есть разгон цен. Разговоры про бюджет это та возможность, соломинка, за которую как обычно пытаются ухватится наши недруги. Это уже было — джавелины, абрамсы, контрнаступ, Курс, ничего не выгорело, все в прошлом. И этот дефицит без проблем перекроют и он тоже будет в прошлом) В ЕС сейчас режут социалку и образование, там тоже дефицит бюджета. Но для них ожидание удорожания энергии это еще больший дефицит. У нас хорошие ожидания, у них плохие) Жить можно) Это будет еще одно лето разочарований для Укропатриотов, а потом сразу голодная осень, а потом сразу холодная зима) Где взять денег что бы прокормить 30млн украинцев, ведь они не работают и скоро вся это конструкция рухнет. И тогда у нас больше не будет завышенных трат)
Уже было написано ранее, повторю для тебя. За 2025г Россия собрала налогов 61.2трлн. Дефицит бюджета 6трлн(ну щас вроде уже 8трлн). Хорошо, посчитаем сколько это от общих налоговых сборов. Ведь бюджет это налоги. (8*100)/61.2 = 13%
Теперь представим что есть некий средний человек в России, со средней зп. Сейчас это 106тыс, но возьмем 100тыс в мес для простоты. И так в год у него 1.2млн доходов. Найдем 13% от годового дохода 1.2*0.13= 0.156млн (156тыс). Ну вот этот чел получает свою зарплату и тратит ее на еду, жкх, какие то вещи покупает, одежду, мебель, бензин. И вот приспичело ему купить новый телевизор, старый сгорел. Решил купить большой, красивый. За 156тысяч. Но у него нету денег, вся зп расходится. Ну тогда он берет кредит 156тыс и на него телевизор. Таким образом в его СЕМЕЙНОМ БЮДЖЕТЕ незапланированная трата и дыра в 156тыс. И вот вопрос — насколько критичная дыра 156тыс, для человека который зарабатывает 100тыс в месяц 1.2млн в мес(1200тыс в год)? Я думаю человек, при желании конечно, закроет кредит за 3-4 мес. Критично когда у тебя дыра больше или сопоставима с годовыми налогами. А когда это 10-13% это пшик. Так же есть ФНБ и ЗВР, там тоже по 60трлн и 13трлн соответственно, в которых 8трлн просто ничто.
ставку на западе поднимают, в 2022 с околонулевой подняли на 5.5%. И рады бы воспользоваться таким ценным инструментом и поднять еще, да госдолг запредельный не дает) А в России дает) Ставка ЦБРФ падает, уже больше года, и дальше будут очень плавно снижать.
у нас война и военные расходы, у нас резкая смена поставки, логистики, производств) А в сша что, там же вроде все хорошо было?) Че они пару ракет выпустили по Ирану и впали в кому) Это что пример хорошего здоровья?)
Не спешите, сейчас как раз начало движения, будет вам и 80 будет вам и 100
У вас есть денежная система.
В ней варится агрегат М2.
Вот и нужно просто сопоставить М2 к курсам До и на Сегодня.
Курс на конец 2021 года был 74 А М2 в 2 Раза меньше.
Теперь М2 в 2 раза больше, значит справедливый курс х2 то бишь 150.
Кстати хотите прикол? Если обнулить утильсбора и т п то цена авто аккурат будет как при курсе 150.
Что мешает жить справедливому курсу —
1. Препоны в виде утильсбора, запрета импорта, нет шанели и Диора. Это Платёжный баланс.
2. Но как говорит история — деньги страны в такие времена по любому всегда обесцениваются.
Вспомним реформу 1947 года.
Не забывайте про колоссальный навес рублей в банках где наибольшая часть у очень информированных людей.
Кстати эти рубли банки давно уже ссудили — сколько там на сегодня уже безвозвратных кредитов ??
так что развитие ситуации будет крайне интересным!!!
Ладно я отвлекся, какие кроссы купить детишкам ??
А такие как ??
Когда сидишь за железным занавесом и между глобальными участниками нет рыночных отношений — курс может быть абсолютно любым
Сегодня квартира в Москоу Сити стоит практически как на Манхеттене… Но мы же не будем утверждать, что ликвидность квартиры в Москве равна квартире в Нью-Йорке?!
Вот и в СССР, для советских граждан Ваз 2101 стоил 5600 рублей в очереди на годы… А во Франции, этот же Ваз 2101 в экспортном варианте стоил уже 2300 долларов, или 1600 рублей...
А почему? Потому что 5600/0,7 = 8000 $
За 8000 бачинских, даже в 1970ых, когда Мерседес стоил до 12.000 $, никто в здравом уме это ведро не стал бы брать
Нет ничего глупее поисков «справедливых» курсов и цен.)
Существует обьективный курс, базирующийся на рыночной востребованности того или иного инструмента.
А в нашем случае и подавно, в экономике не востребованы ни доллар, ни евро, они просто не нужны участникам ВЭД.
Что касается девальвации рубля, то в коридоре 70-80 это консенсус комфорт, 80+ начало проблем, 100+ уже запуск апокалиптичного сценария.
Экспортеры чувствуют себя вполне комфортно и их проблемы на текущем курсе высосаны из пальца, говоря проще, этих проблем в реальности просто нет. Абсолютно обычный, рабочий режим.
И я вот уже не знаю, сколько можно призывать зомбированные умы перед началом разглагольствований об экономике и курсах начинать от одного, фундаментального значения глубины импортозависмости производственных и потребительского секторов.
Без этого значения абсолютно все смешные потуги министров, экономистов, экспертов и тем более частников, цензурно выражаясь, не состоятельны.
У нас же всё ещё проще: мы — экспортёры! Это значит, что водители яндекса и маникюрщицы — побочный продукт экономики, их можно отправить освобождать новые регионы. А вот что важно для экспорта — это курс. Он должен быть таким, чтобы экспортёры смогли наполнить бюджет и заправить яхту. Ты можешь его год-два держать аномально крепким, истратив резервы, но потом просто придётся к равновесному значению прибавить 10% для компенсации грехов предыдущих лет.
Скажем спасибо рыжей петрушке и его престарелому братцу Иосифу, за то, что дали нам для проведения специальной американской кучу валюты через разгон сырьевых котировок. Если бы не они, то их степашка чувствовал себя не так уверенно. Но вечно так продолжаться не может, поэтому по мере остановки планового шестилетнего кризиса, мы увидим возврат на более выгодные рублёвые позиции.
Жёсткий Ястреб, вы какой -то странный ей богу...
Все уже давно побежали и все купили по нескольку раз, а вклады еще нужно вернуть, чтобы было на что дальше бежать. Средний вклад 400тыс., какие на хрен покупки? Да еще и с 55млн. закредитованных граждан, 2,5млн. банкротов и 30млн. самозапретов на кредиты.
Мы экспортеры?))
Минеральные продукты 54% экспорта, 18% черные металлы (сталь, чугун), медь, алюминий, никель и драгоценные металлы, 9% продсырья и еще 8% химпром.
Это сырьевой придаток называется, а не громкое «экспортеры».
Вы понимаете, что такое глубина импортозависимости при настолько серьезном падении потребления и чудовищном уровне закредитованности? На слабом рубле потребление иссякнет окончательно, а задержки и невозвраты по обязательствам вырастут кратно, включая юрлиц.
А вы тут сидите влегкую процентиками и рублями жонглируете. Это все уже совсем не так просто как раньше, обвалил все вокруг и дальше пошел занимать бабло на Западе, так уже не прокатит.
И вот вам свеженькое за наш торговый баласнс:
«Бразилия в этом мае нарастила экспорт яблок в Россию почти в шесть раз в годовом выражении. Экспорт бразильских яблок в Россию в мае вырос почти в шесть раз по сравнению с прошлым годом и на треть по сравнению с апрелем, достигнув почти $3 млн.
Россия стала третьим крупнейшим мировым покупателем бразильских яблок, уступая Индии и Саудовской Аравии.
А в феврале Россия более чем в четыре раза увеличила импорт мяса из Бразилии и вошла в топ-5 его покупателей по сравнению с аналогичным периодом 2025 года.»
И потом незамутненные россияне покупают это мясо как Мираторг и яблоки как рязанские.)
Так что вы с рублем как-то аккуратнее.
Обычные! 2014, 2020, 2022, схема отработана. Неважно 400тыр, 4 мио или 0р. Народ избавляется от любой бумаги в пользу товаров. Для этого Стив Жопс придумывал мобильную электронику, чтобы осваивать бабло, потому что карман есть у каждого и всем хочется что-то в него запихать.
Это называется жонглирование терминами. Суть одна — мы работаем на вывоз, а не на ввоз.
Взгляните на поля усеянные человейниками. С 2014 не иссякает, а это не айфон купить, это квартиры. Значит бабло есть, пусть и кредитное. И чем деньги больше обесцениваются, тем паника выше. Заверните мне КиаРиа 2011г со вмятиной за задней правой двери за 800тыс! Нету? Тогда Ладу Весту с царапиной на капоте за 1,300тыс! Инфляция потом сама за людей кредиты погасит, те кто брал по 6% ставке, сейчас в Сочи пузо греют в муках.
Вам Запад сам деньги даёт! На всю спецоперацию насыпал, как по заказу. Поэтому рубчик такой крепкий, поэтому ставку можно держать дольше высокой. А значит что?! Значит Запад в доле. А на каких началах? Подмастерье или учитель?! Вот и разберитесь в этом вопрос, прежде чем утверждать, что Запад хочет нас задушить. Если только в страстных объятиях)))
И что такого в этой новости? А Россия нарастила экспорт карандашей в Аргентину)) Все что-то продают, что-то покупают это нормально. Как раз последствия крепкого рубля, когда импорт становится дешевле, а местные плантаторы увольняю рабов. В идеале доллар по 200, и всё местное, кроме людей. Но перед этим, разумеется, закуп по 70 или ниже.
Жёсткий Ястреб, с долларом по 200 вам хватит дохода только на пару труселей и коробок спичек и ничего местного не будет кроме пустых полок.) Вы действительно в пылу конспирологии очень приблизительно представляете себе структуру нашей экономики.
Да и с математикой проблемно, средний вклад 400 подразумевает 90% нищебродов и 10% мажоров. Пишите тогда о уж подматрасниках, но они ессно купят валюту, а не десятый утюг.
А что касается внешнеторгового сальдо, то там скоро будет паритет.
Вот и посчитайте продажи машин по годам в процентах от населения. Лучшие годы — это 3млн штук от 150 млн штук. А ещё надо квартиру купить, вот и получаем, что 10% населения живут, остальные на них работают. Просто кто-то квартиру купляет в кредит, а кто-то смартфон. В идеале бешенство матки должно пройти только по мере того, как народ затоварится. Амерам куплять нечего, они на биржу деньги и несут. У нас пока несут куда угодно, только не сюда.
Когда Макдональдс освободит Арбуз?))) Паритет должен был быть все эти гойды, а его всё откладывают и откладывают, под песни агента Артистовича «ракет осталось на 3 дня», «я их агент, цэ заподня», «я слышал ровно 2 хлопка», «Я в США, вам всем пока!»
Сейчас девальвацию валюты (доллары США) делает Рыжий клоун.
Поэтому он и стоит 73 руб.
наряду с обьемом звр с торговым баалансом с притоком капитала с ожиданиями в будующем
опять же курс должен быть 110 — если сичтать с какого моента..? а ничего что в 2014 году его просто девальнули по желанию роснефти с 30 до 60… без разницы прцоентных ставок