Газпром отчитался за I кв. 2026 г. — скорректированная прибыль увеличилась, CAPEX сократили и FCF в плюсе, эффект от Ирана ещё не полноценный!

⛽️Газпром представил нам финансовые результаты по МСФО за I квартал 2026 года. Компания хорошо отработала I кв. (стоит предупредить, что компания скорректировала данные за прошлый год, например, по процентам уплаченным, инвестициям, OCF, я считал от прошлогоднего отчёта), операционная прибыль увеличилась (спасибо снижению опер. расходов), скорректированая чистая прибыль также возросла, а именно от неё считаются дивиденды. А ещё компания сократила CAPEX и вышла в плюс по свободному денежному потоку:

▪️ Выручка: 2,8₽ трлн (-0,3% г/г)
▪️ EBITDA: 979₽ млрд (+16% г/г)
▪️ Чистая прибыль: 345,2₽ млрд (-47,7% г/г)

💬 Компания не предоставляет операционные данные, но мы знаем, что РФ за I кв. 2026 г. увеличила добычу природного газа до 166 млрд куб. м. (+7% г/г), СПГ до 9,5 млн тонн (+9,3% г/г), а вот нефтяного попутного сократила до 26,1 млрд куб. м. (-0,3% г/г). Очень сложно ориентироваться на спотовую цену газа (привязка идёт к цене нефти, т.к. продажи в Китай/Турцию/Европу поступают по такому контракту), но, как мы знаем с марта началось ралли в ценах из-за ситуации на БВ. Средний курс $ в I кв. 2026 г. — 78,2₽, в I кв. 2025 г. — 93₽, средняя цена Urals в I кв. 2026 г. — 54,18$, в I кв. 2025 г. — 62,78$.

💬 Как вы понимаете незначительная просадка в выручке связана с укреплением ₽, ценой на сырьё и снижением экспорта (стоит признать, что переориентация на внутренний рынок идёт успешно за счёт поднятия цен на те же тарифы, выручка выросла на 21%). Опер. расходы составили 2,2₽ трлн (-6,1% г/г), главная статьи экономии: НДПИ/ЭП — 613₽ млрд (-20,4% г/г, снижения экспорта и цены сырья), покупные газ/нефть — 166,5₽ млрд (-17,9% г/г), плюс незначительный рост на оплату труда. Курсовые разницы +4₽ млрд (годом ранее +100,5₽ млрд, сказалось ослабление ₽), но весь этот эффект был съеден прочими — 247,4₽ млрд (+97,2% г/г), отмечу, что в прочих снизился доход по акцизам — 103,7₽ млрд (-45,2% г/г). Как итог опер. прибыль увеличилась (реальный показатель основного бизнеса) — 609,8₽ млрд (+27,1% г/г).

💬 Прибыль снизилась из-за разницы финансовых доходов/расходов -60,5₽ млрд (курсовые разницы всему виной, год назад +460,6₽ млрд). Акционеров должна интересовать скоррект. прибыль (от неё платят дивиденды) — 383,7₽ млрд (+60,2% г/г, компания заработала 8,1₽ на акцию за I кв. 2026 года — 50% от скоррект. ЧП).

💬 Кэш на счетах возрос до 915,9₽ млрд (на конец 2025 г. — 633,2₽ млрд). Долг остался на уровне 6,7₽ трлн (на конец 2025 г. — 6,7₽ трлн), но % по долгам снизились — 226,4₽ млрд (капитализированные %+суборды+%, -4,8% г/г). Показатель Чистый долг/EBITDA составил 1,91x.

💬 OCF повысился до 1₽ трлн (+8,6% г/г, оборотный капитал), CAPEX значительно сократили — 403,1₽ млрд (-41,6% г/г). Как итог, FCF положительный 426,9₽ млрд (рост в 7 раз по сравнению с прошлым годом, я считаю FCF со всеми процентами уплаченными), то есть деньги на дивиденды есть.

📌 Компания с учётом всех проблем переориентируется на внутренний рынок, также начала сокращать свои инвестиционные аппетиты и не выплатила дивиденды за 2025 г. Как мы видим результат не заставил себя долго ждать, конечно, работы предстоит ещё много т.к. долг огромен, а снижение ставки не сильно повлияло на процентные выплаты. Но стоит признать, что эффект высоких цен на сырьё мы увидим во II кв., там фин. результаты будут ещё лучше. Из долгосрочных рисков добавил бы отказ EC от газа по Турецкому потоку с осени 2027 г. (~15 млрд м3 в год) и возможное включение в SDN List, если не будет мира. Но опять же события на Ближнем Востоке повысили цены на сырьё это играет в плюс компании, также это может отложить отказ от сырья EC и санкции от США в долгий ящик.

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor