🚚✈️ Транспорт и логистика: кто везёт прибыль, а кто потерял багаж?

Привет, братва! Сегодня Хомяк полез в транспорт и логистику. Сектор на первый взгляд простой: пассажира посадил, контейнер загрузил, танкер отправил, портовый кран включил – деньги поехали.

Красота? Ну, почти.

Транспорт сейчас живёт в режиме вечного диспетчера: топливо дорожает, санкции мешают маршрутам, ставки фрахта скачут, порты считают тонны, авиакомпании считают кресла, а инвестор пытается понять, где тут прибыль, где дивиденды, а где чемодан уже улетел в другой город.

У нас на маршруте 4 компании:

Аэрофлот
Совкомфлот
FESCO / ДВМП
НМТП

➡️ Ключевые тренды:

✔️ Пассажирский трафик держится, но маржа нервничает.
У Аэрофлота пассажиропоток группы за 2025 год остался почти на уровне прошлого года. Загрузка кресел выросла, международные линии прибавили, внутренняя часть просела. То есть самолёты летают плотно, но расходы всё равно сидят в салоне бизнес-класса и просят шампанское.

✔️ Морская логистика живёт под санкционным давлением.
У Совкомфлота 2025 год был тяжёлым: убыток, списания флота, слабая годовая база. Зато I квартал 2026 уже показал отскок – выручка, EBITDA и прибыль резко выросли. То есть корабль после шторма вроде выровнялся, но туман на маршруте никуда не делся.

✔️ Контейнеры ездят, маржа проседает.
У FESCO перевозки растут по нескольким направлениям, но финансовый результат за 2025 год вышел слабым: выручка снизилась, EBITDA упала почти вдвое, чистая прибыль ушла в минус.

✔️ Порты выглядят крепче перевозчиков.
НМТП показывает сильную прибыль, высокую EBITDA и щедрые дивиденды. В транспортном секторе это сейчас самая понятная логика: пока перевозчики спорят с топливом, санкциями и ставками, порт стоит у причала и берёт деньги за перевалку.

Ну что, пристёгиваем ремни. Погнали по игрокам.

1️⃣ Аэрофлот – пассажиры есть, но прибыль без разовых эффектов просела

Аэрофлот – главный авиационный зверь на российском рынке. У группы три кита: Аэрофлот, Победа и Россия. Пассажирская база огромная, бренд узнаваемый.

За 2025 год группа перевезла 55,3 млн пассажиров, почти на уровне 2024-го. Внутренние линии просели до 42 млн пассажиров, зато международка выросла до 13,4 млн пассажиров. Загрузка кресел поднялась до 90,2%. Для авиации это важная штука: самолёт должен лететь полным, иначе экономика рейса не складывается.

Финансово картинка вроде красивая. Выручка выросла до 902,3 млрд руб., чистая прибыль по МСФО составила 105,5 млрд руб. Но Хомяк достаёт лупу. Скорректированная чистая прибыль упала на 64,8%, до 22,6 млрд руб., EBITDA снизилась до 185 млрд руб., а в IV квартале был убыток 2,8 млрд руб. Прибыль красивая, операционная реальность скромнее.

Главная боль – расходы: топливо, аэропортовые сборы, персонал. Авиация вообще бизнес такой: пассажир сел у окна, попросил воды, а где-то в отчёте уже выросла себестоимость.

I квартал 2026 тоже не даёт расслабиться. Выручка выросла на 5,7%, до 172,3 млрд руб., но чистый убыток по РСБУ составил 12,6 млрд руб., скорректированный убыток – 7,9 млрд руб. При этом пассажиропоток самого Аэрофлота вырос на 3,2%, международка прибавила 16%, загрузка поднялась до 91,3%. Самолёты заполняются хорошо, просто расходы пока летят быстрее прибыли.

По дивидендам ясности стало больше: совет директоров рекомендовал 5,29 руб. на акцию за 2025 год. Выплата умеренная, зато на 2026-й появляется важный фактор – керосиновый демпфер. С марта компенсации резко выросли, а Аэрофлот получает основную долю этих выплат.

👉 Что нравится Хомяку: пассажиропоток держится, международка растёт, загрузка кресел высокая, бизнес системный.

🤔 Что смущает: скорректированная прибыль резко просела, расходы давят, I квартал 2026 снова убыточный по РСБУ.

Вердикт Хомяка: Аэрофлот – ставка на авиационного лидера и восстановление пассажирской модели. Самолёт полный, пассажир есть, государственная поддержка рядом. Но инвестору надо смотреть на скорректированный результат и расходы. Там пока турбулентность.

2️⃣ Совкомфлот – танкер после шторма

Совкомфлот – это уже другая палуба. Тут нет пассажиров с чемоданами, зато есть танкеры, нефть, газ, фрахт, санкции и зависимость от экспортных маршрутов.

2025 год для компании был тяжёлым. Выручка снизилась, EBITDA просела, компания получила крупный чистый убыток. Существенная часть убытка связана с переоценкой флота на фоне санкций и курсовыми эффектами. То есть на результат повлиял не только слабый рынок, но и бумажные факторы, которые сильно ударили по итоговой строке.

Но свежий I квартал 2026 выглядит уже совсем иначе. Выручка на основе тайм-чартерного эквивалента выросла до $345 млн, EBITDA составила $227 млн, рентабельность EBITDA поднялась до 66%, скорректированная чистая прибыль достигла $84 млн. Чистая прибыль по МСФО составила около $94 млн против убытка годом ранее.

Вот это уже похоже на разворот. Хомяк, конечно, не бежит сразу целовать якорь, но отмечает: после слабого 2025 года операционная картинка в начале 2026 стала гораздо бодрее.

Дивиденды тоже есть. Совет директоров рекомендовал 4,87 руб. на акцию за 2025 год. Для компании после такого годового отчёта это выглядит как сигнал: бизнесу было тяжело, но акционеров совсем без пайка оставлять не хотят.

👉 Что нравится Хомяку: стратегический флот, отскок в I квартале 2026, прибыль вернулась, дивиденды рекомендованы.

🤔 Что смущает: санкционные риски, фрахтовые ставки, маршруты, страхование и оценка флота. Море стало спокойнее, но прогноз погоды всё ещё нервный.

Вердикт Хомяка: Совкомфлот – рискованная морская история с признаками восстановления. После тяжёлого 2025 года I квартал 2026 выглядит сильно лучше. Но это не спокойная гавань, а танкерный бизнес в санкционной зоне. Без понимания рисков сюда лучше не лезть.

3️⃣ ДВМП – контейнерный муравейник с просевшей маржой

ДВМП – это контейнеры, морские линии, железная дорога, терминалы, склады и Дальний Восток. Такая логистическая матрёшка: открыл одну коробку, там порт, открыл вторую – контейнер, открыл третью – ещё один маршрут.

Операционно компания выглядит живой. В 2025 году международные морские перевозки выросли на 5%, интермодальные – на 7%, каботажные морские – на 19%. Контейнерный парк на конец года превышал 110 тыс. единиц. То есть грузы ездят, суда ходят, контейнеры в работе – с операционной стороны бизнес не стоит на месте.

А вот финансы уже гораздо менее бодрые. Выручка снизилась на 7%, до 171,6 млрд руб., EBITDA упала на 48%, до 28,4 млрд руб., рентабельность по EBITDA просела с 29% до 17%. Чистый результат ушёл в убыток 3,2 млрд руб.

Компания отдельно объясняет, что на чистый результат повлиял отрицательный бумажный эффект курсовых разниц на 8,8 млрд руб. Без него прибыль за 2025 год оценивалась бы примерно в 5,6 млрд руб. Но рынок всё равно видит главное: маржа стала меньше, EBITDA резко просела, дивидендного праздника не случилось.

Баланс при этом не выглядит страшно. Чистый долг снизился до 22,2 млрд руб., а Net Debt / EBITDA составил 0,8х. То есть компания не выглядит перегруженной долгом. Вопрос скорее к качеству прибыли: EBITDA почти сократилась вдвое, маржа просела, а чистый результат ушёл в минус.

Дивиденды за 2025 год совет директоров рекомендовал не выплачивать. Для акционера это простой сигнал: деньги остаются внутри бизнеса, а дивидендного корма по итогам года не насыпали.

👉 Что нравится Хомяку: бизнес крупный, инфраструктура есть, перевозки растут, долг умеренный.

🤔 Что смущает: EBITDA почти пополам, маржа просела, чистый результат ушёл в минус, дивиденды мимо.

Вердикт Хомяка: ДВМП – сильная логистическая платформа, но 2025 год показал слабое место: можно возить больше, а зарабатывать хуже. История интересная для тех, кто верит в восстановление маржи и роль Дальнего Востока, но дивидендного корма тут пока не насыпали.

4️⃣ НМТП – портовый кассир у Чёрного моря

НМТП в этой подборке выглядит самым спокойным персонажем. Пока одни везут пассажиров, другие гоняют танкеры, третьи таскают контейнеры, порт стоит у причала и считает перевалку.

За 2025 год выручка НМТП выросла до 76,5 млрд руб., EBITDA – до 52,7 млрд руб., чистая прибыль – примерно до 40,6 млрд руб. Грузооборот составил 65 млн тонн. Маржинальность высокая, бизнес понятный, денежный поток крепкий.

Вот за что Хомяк любит инфраструктуру: хороший порт быстро не построишь, нужное место в презентации не нарисуешь, грузам всё равно нужен выход. Поэтому портовый бизнес часто выглядит устойчивее перевозчиков, у которых результат сильнее зависит от топлива, ставок, маршрутов и операционных расходов.

С дивидендами тоже жирно. Совет директоров рекомендовал 1,1448 руб. на акцию за 2025 год, всего на выплаты планируется направить 21,46 млрд руб. Текущая доходность на момент рекомендации была около 12,9%.

Есть и отдельная интрига: НМТП включили в прогнозный план приватизации федерального имущества до 2028 года. Это не значит, что завтра всё переедет в новые руки, но для рынка такой фактор может быть дополнительным поводом следить за бумагой.

👉 Что нравится Хомяку: сильная прибыль, высокая EBITDA, понятная инфраструктурная модель, щедрая дивидендная рекомендация.

🤔 Что смущает: зависимость от грузопотоков, внешней торговли, тарифов, регуляторики и корпоративных решений вокруг акционерной структуры.

Вердикт Хомяка: НМТП – самый понятный дивидендный причал в транспортной подборке. Денег много, выплаты сильные, бизнес стоит на реальной инфраструктуре. Главный риск – портовый бизнес зависит от больших потоков и больших решений сверху.

ХОМЯК ПОДВОДИТ ИТОГ 👇

👉 Аэрофлот – самая понятная ставка на авиацию, но не самая спокойная. Пассажиропоток держится, загрузка высокая, международка растёт. При этом скорректированная прибыль за 2025 год сильно просела, а I квартал 2026 снова показал убыток по РСБУ.

👉 Совкомфлот – морская история с отскоком. 2025 год был тяжёлым, но I квартал 2026 выглядит значительно лучше: прибыль вернулась, EBITDA выросла, дивиденды рекомендованы. Риск – санкционная среда и фрахтовая волатильность.

👉 ДВМП – логистическая платформа с сильными активами и слабой маржой. Перевозки растут, долг умеренный, но EBITDA резко просела, прибыль ушла в минус, дивиденды за 2025 год не рекомендованы.

👉 НМТП – самый жирный дивидендный причал. Портовая модель крепкая, прибыль высокая, дивиденды около 13% на момент рекомендации. В транспортной подборке это самый спокойный кандидат для любителей кэша.

Если совсем коротко: в транспорте сейчас лучше всего выглядит инфраструктура. Порты считают тонны и платят дивиденды, перевозчики воюют с расходами, санкциями и маржой. Поэтому Хомяк сначала смотрит на НМТП, потом аккуратно разбирает Аэрофлот и Совкомфлот, а ДВМП пока кладёт в коробку «следить за восстановлением».

Братва, если было полезно – ставьте реакции! 👍❤️

Приглашаю в канал степную братву, там ещё больше интересных разборов, обсуждений и прочих полезностей — t.me/+Hqf_BrCvO5NkYWY6 и max.ru/join/6UVQPs1pMKccp3MLNXwbM4JMo1DdQPEL0fr8eN5614Q