Рынок не меняется. Меняются иллюзии о нём.

Весенний мастер-класс «Биржевой алгоритм» · 16 мая 2026 · Москва

Четыре спикера. Четыре темы. Волатильность, факторные модели, фьючерсные данные и 20 лет в тренде. На первый взгляд — разные истории. Но если слушать внимательно, все четверо говорят об одном: о том, как красивое упрощение однажды дорого обходится.

Волатильность — это не шум. Это язык.

Александр Горчаков начал с неудобного факта: большинство моделей предполагают нормальное распределение цен. Это удобно. Это неправда.

Приращения логарифмов цен описываются обобщённым гиперболическим распределением — с тяжёлыми хвостами, с памятью, с асимметрией. Рынок не подчиняется гауссовой кривой. Он просто не знает, что обязан.

После 2011 года рынок изменился структурно: корреляция дней стала отрицательной, средняя волатильность упала почти вдвое. Те, кто строил системы на данных до 2011-го и не заметил этого перехода, получили не то, что ожидали.

Ключевой драйвер индекса по Горчакову — отношение роста денежной базы к инфляции. Около двух — рынок растёт. Около одного — стагнирует. Не потому что так написано в учебнике. Потому что так было.

Высокая волатильность даёт и возможности, и просадки одновременно. Пики 2008, 2020, 2022 годов — это не аномалии. Это язык рынка в моменты, когда он говорит особенно громко. Вопрос в том, умеете ли вы его слушать — или затыкаете уши, потому что слишком громко.

Статистика не гарантирует будущего. Модели волатильности полезны для оценки рисков, но не для точных прогнозов. Это не недостаток инструмента. Это его честность.

Именно в этой среде формируется БИРЖЕВОЙ АЛГОРИТМ: не как угадывание цены, а как инженерная система, где интуицию заменяет код, а каждая

гипотеза проходит строгую проверку на данных.

Ваша альфа — это, скорее всего, чужой фактор

Вячеслав Арбузов говорил о факторных моделях. Но на самом деле он говорил о самообмане.

Есть два мира. Академический — Fama-French: строит факторы из рыночных данных, оценивает бету через регрессию, объясняет доходности. Промышленный — Barra: измеряет экспозиции напрямую по фундаментальным метрикам, обновляет ежедневно, управляет рисками.

Разница не только в методологии. Разница в том, зачем это нужно.

Многие «альфа-стратегии» — это скрытые факторные экспозиции. Моментум. Low vol. Перевес в технологическом секторе. Вы думаете, что нашли что-то своё. На самом деле вы несёте риски, которые давно описаны и имеют названия.

Факторные модели — это не способ заработать. Это способ понять, на что именно вы поставили. Нейтрализовать нежелательные риски. Выделить ту часть доходности, которая действительно ваша — идиосинкратическая альфа, не объяснённая никаким известным фактором.

Портфель «как у Баффета» построить можно. Но сначала стоит честно ответить: вы копируете его альфу или его факторные экспозиции? Это разные вещи. И разные результаты.

Непрерывность — это иллюзия. В данных есть швы.

Антон Абдулгалимов разбирал роллирование фьючерсных контрактов. Тема кажется технической. Но суть — о честности данных, на которых строятся любые выводы.

Фьючерс конечен. Стратегия — нет. Для длинных бэктестов нужно строить непрерывный ряд через роллирование. И вот здесь начинается выбор, который большинство делает не задумываясь.

Дата ролла — это решение: по календарю, по объёму, по открытому интересу, по правилам стратегии. Каждый выбор даёт разный ряд. Сырая склейка контрактов даёт гэпы — скачки цены в момент перехода, которых в реальности не было. Эти гэпы ломают сигналы, искажают P&L, создают ложные паттерны.

Есть методы коррекции: back-adjusted, forward-adjusted, ratio-adjusted. Каждый решает проблему гэпов — но создаёт другую. Скорректированный ряд не является торгуемым инструментом. На нём удобно исследовать. P&L нужно считать по реальным контрактам.

Разные правила ролла — разные результаты бэктеста. Одна и та же стратегия на одном и том же инструменте может выглядеть по-разному в зависимости от того, как склеены данные. Методологию нужно документировать и обосновывать. Не потому что требуют правила. Потому что иначе вы не знаете, что именно тестируете.

20 лет. Один метод. Никакого грааля.

Сергей Трофимов торгует системно уже два десятилетия. Акции и валюта, среднее время в позиции около десяти дней, исполнение — вручную по сигналам. Это звучит просто. За этой простотой — история.

2008 год изменил многое. Отказ от усреднения. Осознание роли психологии. Формализация паттернов прорыва. Не потому что прочитал в книге. Потому что рынок объяснил лично — дорого и доходчиво.

Диверсификация по классам активов у Трофимова — не теория. Когда акции падают, валюта может расти. Это сглаживает просадку. Не устраняет риск — сглаживает. Разница принципиальная.

Автоследование — отдельная история. Комиссии, ёмкость стратегии, проскальзывание, неготовность розницы к рискам. Красивая эквити в рекламе и реальный опыт подписчика — не одно и то же. Об этом редко говорят прямо. Трофимов сказал.

Эдж — в фокусе и дисциплине. Тотальная концентрация на одном методе. Реинвестирование прибыли. Работа с хвостовыми рисками. Двадцать лет — это не срок, чтобы перепробовать всё. Это срок, чтобы не отвлекаться ни на что лишнее.

Что объединяет всех четверых

Горчаков говорит: распределение цен не нормальное — перестаньте считать, что хвостов нет.

Арбузов говорит: ваша альфа может оказаться чужим фактором — разберитесь, что именно вы несёте.

Абдулгалимов говорит: ваши данные могут врать — проверьте, как они склеены.

Трофимов говорит: поиск нового метода — это способ не заниматься старым.

Все четверо разоблачают упрощения. Каждый — в своей области. Вместе — они описывают один и тот же рынок. Тот, в котором иллюзии стоят денег.

Именно здесь проходит граница между околорыночным хайпом и профессиональной практикой: надёжный БИРЖЕВОЙ АЛГОРИТМ строится не на догадках, а на проверенной архитектуре и жёстком контроле рисков.

Полная запись мастер-класса и другие материалы — в нашем канале в Telegram.