Позитивный обзор. Хэдхантер

Хэдхантер опубликовал отчет за 1 квартал 2026 года, и он получился очень показательным. Компания впервые за долгое время показала снижение выручки, но при этом продолжает зарабатывать огромные деньги, сохраняет отрицательный чистый долг и запускает buyback на 15 млрд рублей.

Выручка снизилась на 1,5% — до 9,5 млрд рублей. На первый взгляд выглядит тревожно, особенно для компании роста. Но здесь важно понимать контекст. Российский рынок труда начал охлаждаться после перегретого 2024–2025 года. Компании стали осторожнее нанимать персонал, особенно малый и средний бизнес. Количество платящих клиентов упало сразу на 13,5% — до 243,6 тыс.

При этом HeadHunter смог частично компенсировать снижение клиентской базы ростом среднего чека. ARPC вырос на 11,8% — до 36,2 тыс. рублей. То есть клиентов стало меньше, но каждый клиент приносит компании больше денег. Это важный момент, который показывает силу платформы и высокую зависимость бизнеса от сервисов HH.

Интересно, что сама компания отдельно акцентирует внимание на календарном эффекте. В 1 квартале 2026 года было на 3 рабочих дня меньше, чем год назад. А для HH это критически важно, потому что вакансии и поиск сотрудников активнее идут именно в рабочие дни. Если скорректировать показатели на этот фактор, то выручка уже показывает небольшой рост.

При этом HR-Tech сегмент продолжает выглядеть очень сильно. Его выручка выросла на 32% — до 698 млн рублей. Компания постепенно превращается уже не просто в сайт с вакансиями, а в полноценную HR-tech экосистему с цифровыми сервисами для бизнеса.

Но главный плюс отчета — прибыльность бизнеса.

EBITDA составила 4,57 млрд рублей, а рентабельность — 48,2%. Для российского IT-сектора это по-прежнему космический уровень маржинальности. Даже несмотря на рост расходов на персонал и страховые взносы, компания сохраняет невероятно эффективную бизнес-модель.

Чистая прибыль выросла на 8,5–10% и достигла примерно 3,2–3,7 млрд рублей в зависимости от методики расчета. Причем рост прибыли сейчас идет не столько за счет операционного роста, сколько благодаря финансовым доходам и процентам на свободные деньги.

И здесь важнейший момент: у HeadHunter отрицательный чистый долг. Проще говоря, денег на счетах больше, чем долгов. Пока ставки в экономике высокие — это приносит дополнительную прибыль через процентный доход. Но при снижении ставки ЦБ этот эффект постепенно ослабнет, и компании снова придется опираться именно на операционный рост бизнеса.

Еще один сильный сигнал — buyback на 15 млрд рублей. Компания собирается выкупать собственные акции в течение ближайших 12 месяцев. Это примерно около 10% капитализации free-float. Обычно такие решения принимают тогда, когда менеджмент считает акции недооцененными.

И, честно говоря, основания для этого есть.

Сейчас HeadHunter торгуется примерно с P/E около 8. Для компании с такой рентабельностью, сильным денежным потоком и лидерством на рынке оценка выглядит достаточно умеренной.

Дополнительный плюс — дивиденды. Я ожидаю выплаты около 220–230 рублей на акцию уже по итогам полугодия, а потенциальная дивидендная доходность за год может превысить 15%.

Да, сейчас рынок труда охлаждается. Да, рост бизнеса временно замедлился. Но HeadHunter остается практически монополистом в своей нише, с очень сильным балансом, высокой маржой и огромным денежным потоком.

По сути, текущий отчет показывает не кризис бизнеса, а нормализацию после перегретого рынка труда последних лет. И если экономика во втором полугодии начнет оживать, результаты компании могут снова ускориться.

Пока же мы видим редкое сочетание на российском рынке: технологическая компания с высокой рентабельностью, отрицательным долгом, дивидендами и buyback одновременно.

🎁 Подарок для роста капитала

Друзья, благодарю всех за поддержку и дарю каждому подписчику моего Телеграм канала свою авторскую книгу «Культура финансов».

Подписывайтесь и забирайте подарок!

Мой сайт