Неожиданный взгляд Goldman Sachs. Удастся ли рынкам адаптироваться?
“В 2026 выиграет не тот, кто угадал один сценарий, а тот, кто умеет собирать портфель на основе нескольких факторов”, — так можно охарактеризовать выводы последнего исследования отдела управления активами ведущего международного банка Goldman Sachs. Хотя это схоже с выводами многих коллег, ещё около 5-10 лет назад главной задачей аналитика было прогнозирование наиболее вероятных сценариев и составление опирающейся на них стратегии. Но сейчас эксперты дают свежую оценку. Кроме того, пока такие компании, как Morning Star и BNP Paribas, говорят, что повышенные напряжённость и инфляция — новая реальность, в Goldman Sachs отвечают, что рынки адаптируются. Сегодня мы разберём эту позицию и следующие из неё выводы для инвесторов.
Важным игроком в мировой экономике остаются центральные банки, но 2026 год должен стать не частью единого глобального цикла, а мирового расхождения ставок. По базовому сценарию Goldman Sachs ФРС может снизить ставку ещё дважды в 2026 году, если слабость рынка труда сохранится, тогда как ЕЦБ, вероятно, удержит ставку на уровне около 2% в условиях устойчивой европейской экономики и немецкого фискального импульса. Это находит отражение в перспективах рынка облигаций, потому что сейчас процентные ставки в среднем снижаются по всему миру, а доходности инструментов остаются высокими. Но это не означает, что облигации автоматически станут “тихой гаванью” во всех странах. Если инфляционные или фискальные опасения усилятся, корреляция между акциями и облигациями может стать менее благоприятной.
Эта часть, особенно в отношении долгосрочных инструментов, была поставлена под удар новым витком эскалации американо-иранского конфликта. Вызванный им скачок цен на нефть и фискальный стимул создают проинфляционные риски, добавляясь к тем, что были созданы введением пошлин. В Goldman детально разбирают влияние инфляции на потребительский спрос. По их данным, 20% богатейших домохозяйств создают около 40% потребления, тогда как бедные семьи тратят существенно меньше. Поэтому слабость в нижнем сегменте не обрушит общий спрос, но может стать причиной умеренной потребительской активности, хотя и будет ограничена накопленным богатством. Ожидания смягчения монетарной политики также поставлены под удар, ведь теперь ФРС будет стоять перед сложным выбором: поддержать экономику или не допустить новую волну инфляции.
Рынок акций США также вызывает опасения. Goldman, как и французская BNP Paribas, признаёт, что он стал сверхконцентрированным. Топ-10 компаний S&P500 дают около 40% капитализации и около 30% прибыли, а пять крупнейших ИИ-гигантов обеспечивают примерно 27% всего CAPEX. Хотя эксперты согласны, что текущий рост обеспечен фундаментально, такая концентрация поднимает потенциальные потери при несоответствии будущим ожиданиям. При этом исторически эти компании двигались синхронно, но теперь, по мнению Goldman, начинают появляться различия. Внедрение ИИ происходит по-разному, и инвестору важно понимать, не приводит ли его развитие к каннибализации существующего бизнеса компании, опирается ли оно на собственную технологию или на решения внешних игроков. Всё это требует глубокой экспертизы для качественной аналитики и прицельных инвестиций. Однако эксперты рассматривают также вариант инвестиций через ETF или иные фонды для покупки сразу всего сектора.
Эксперты Goldman Sachs считают, что 2026 год будет не про «один большой прогноз», а про поиск катализаторов в сложной, неоднородной среде. Они подчёркивают сочетание шоков и драйверов — от действий центробанков и торговой политики до дефицита бюджета, ИИ и геополитики — и делают вывод, что в такой среде выигрывают активное управление, диверсификация и точечный отбор активов, а не механическое следование бенчмаркам.
