🔖 HeadHunter. В ожидании разворота на рынке труда

Друзья! Начинаем торговую неделю с обзора финансовых результатов за 1 квартал 2026 года крупнейшей в России компании интернет-рекрутмента Хэдхантер. Пройдемся по ключевым моментам:

— Выручка: 9,5 млрд руб (-1,5% г/г)
— Скор. EBITDA:4,6 млрд руб (-7,3% г/г)
— Скор. Чистая прибыль:4,2 млрд руб (-4,3% г/г)

Телеграм канал Фундаменталка  — обзоры компаний, ключевых новостей фондового рынка РФ

📉 По итогам 1К2026 выручка показала снижение на 1,5% г/г — до 9,5 млрд руб., что спровоцировано сокращением рынка труда на фоне неблагоприятной макроэкономической ситуации, в частности, падением выручки от клиентов малого и среднего бизнеса. В результате скорректированная EBITDA снизилась на 7,3% г/г — до 4,6 млрд руб., а скор. чистая прибыль на 4,3% г/г — до 4,2 млрд руб. соответственно.

Выручка отдельно по сегментам:
— крупные клиенты:+9,0% г/г. (кол-во платящих клиентов: -0,3% г/г).
— малые и средние клиенты: -14,1% г/г. (кол-во платящих клиентов: -16,2% г/г).
— общее кол-во платящих клиентов сократилось на 13,5% г/г.

*Сегмент МСБ традиционно обеспечивал компанию основной долей выручки от платящих клиентов (от 50% и выше). Сокращение доходов от сегмента оказывает значительный негативный эффект на финансовых результатах.

✅ А теперь к позитивным моментам:

Во-первых, Хэдхантер сохранил высокий уровень рентабельности — 48,2% (против 51,2% г/г), что обусловлено ростом среднего чека на 9,4% г/г, а также высокой операционной эффективностью: операционные расходы остались +- на уровне прошлого года.

Во-вторых, сегмент HRtech продолжает демонстрировать ударные темпы роста в выручке (+32,1% г/г). Сегмент постепенно идет к безубыточности.

В-третьих, 14 мая СД Хэдхантер одобрил программу обратного выкупа акций сроком на 12 месяцев и объемом до 15 млрд руб.

📊 К позитивным моментам также стоит отнести и отрицательный чистый долг. На счетах группы17,3 млрд руб. денежных средств. ND/EBITDA = -0,8x.

— свободный денежный поток (FCF) положительный: 3,7 млрд руб.

–––––––––––––––––––––––––––

💼 Что с дивидендами и рынком вакансий?

Начнём с дивидендов. 12 мая акции Хэдхантер открылись на торгах с дивидендным гэпом. Компания выплатила дивиденды за 2П2025 в размере 233 рублей на акцию (8,6% ДД) и таким образом довела совокупный дивиденд за весь 2025 год до 466 рублей на акцию (15% ДД). Что касается будущих дивидендов, то в консервативном сценарии я ожидаю их на уровне ~400 рублей на акцию (14,3% ДД).

Про рынок вакансий. В обзоре от 11 марта я отмечал, что динамика вакансий демонстрировала значительное падение (-30% в январе; -27% в феврале). В апреле 2026 количество вакансий снизилось на 25% г/г, но относительно марта 2026 рост составил +2% — падение вакансий закончилось, что позитивно.

–––––––––––––––––––––––––––

Итого:

Охлаждение рынка труда и сокращение доходов от клиентов малого и среднего бизнеса не прошли бесследно для финансовых результатов Хэдхантер. Как результат, слабый отчет и падение по всем ключевым показателям. При этом важно отметить, что даже в столь непростых условиях менеджмент старается максимально сгладить углы:

— держат операционные расходы на уровне прошлого года;
— усиливают монетизацию оставшихся клиентов, компенсируя их общий отток;
— выплатили дивиденды и объявили buyback на 15 млрд руб.

👆В моменте данные меры окажут хорошую поддержку котировкам, но дальнейшее развитие событий будет зависеть от ситуации на рынке труда. Если охлаждение продолжится, то акции будут и дальше оставаться под давлением.

За последние 2 года акции компании находятся у локальных минимумов, P/E LTM = 6,8x — самая дешевая оценка относительно прошлых лет. При этом форвардная дивдоходность на 2026 год составляет порядка 14%. На мой взгляд, это интересно.

Долгосрочный таргет по акциям держу на уровне 4000 рублей. Будем следить за ситуацией на рынке труда и ждать скорейшего разворота.


#Хэдхантер #HEAD