Смотрим на сектор. IT

Все компании из сектора «IT» отчитались за 2025 год, предлагаю сделать общий обзор по сектору, а также отмечу основные нюансы по каждой компании на основании вышедших годовых отчетов с прицелом на 2026 год.

📌Общие тенденции

— Урезание и потолок. Жесткая ДКП дала свои негативные плоды: бизнес не наращивает/урезает расходы на софт/IT-решения/рекламу в 2025 году и уже в бюджетах заложил экономию в 2026 году, поэтому разворот в тратах увидим только в 2027 году.

Масштабирование отечественных решений для российских компаний в своей массе исчерпало себя, что в совокупности с урезанием трат уничтожило представление отдельных инвесторов об IT-компаниях  с невероятными темпами роста.

— Налоги. С 1 января 2026 года произошло повышение ставки по социальным взносам с 7 до 15% — это серьезный удар для компаний, так как расходы на ФОТ являются основными у IT — компаний, впитывание негатива займет весь 2026 год. Хотя кто-то спрячет часть трат из ОФР через капитализацию ФОТ.

— Переоценка и разочарование. Котировки акций компаний из IT — сектора чувствовали себя хуже рынка последние полтора года: уже и близко нет Диасофта по 5К, Астры по 600 или Позитива по 2К.

Из-за осознания суровой реальности (нет магии роста) мультипликаторы стали адекватными на 2026 год и интересными на 2027 год, так что появились интересные опции. Массовая апатия и отвращение — хороший сигнал для отдельных бумаг!

📌Субъективный рейтинг 🧐

9. VK, Софтлайн, IVA

Компании не для инвесторов, поэтому буду краток:

VK — дорогая по EV/EBITDA c вечно отрицательным FCF несмотря на прекрасную конъюнктуру.

Cофтлайн — график котировок отражает уровень доверия к компании. Втюхать СкамФабрику не получилось.

IVA — неуникальный продукт без роста выручки и нулевым NIC.

8. Диасофт 📲

Рост социальных взносов на ФОТ ударит по Диасофту сильнее остальных + банки ускоренными темпами учатся разрабатывать собственное ПО. Неинтересно!

7. Позитив Технолоджис 📱

Учатся на своих ошибках (урезали второстепенные траты) и потратили огромные усилия на закрытия провала 2024 года — нормализовали NET DEBT к концу 1 квартала 2026 года, но идея тут возможна только с прицелом на 2027 год.

6. Базис ☁️

Пока темная лошадка. После IPO зачастую случались разочарования — наблюдаю!

5. Астра 💻

Выезжают за счет индексации тарифов и развития продаж продуктов экосистемы, но форвардный NIC рисуется в 5 млрд рублей, что дает P/NIC > 11. Справедливая цена, поэтому идея тут возможна скорее в 2027 году.





4. Аренадата 🖥

Недорогой актив относительно других, но есть большие сомнения к рекурентности выручки: малый пул клиентов + помогла консолидация УБИК + видны кат-оффы (3 квартал перед IPO 2024 года и погашенная ДЗ в конце 2025 года), но тут хотя бы рост котировок возможен уже в 2026 году!





3. ЦИАН 📱

Отличный актив, но многое завязано на кубышке и процентных доходах, которые дают половину прибыли компании. Мультипликаторы сильно выше других компаний из сектора, но зато дивиденды будут и у компании прогнозируемые ежеквартальные результаты.



2. Headhunter 🔖

Отличный актив с точки зрения конвертации EBITDA в FCF и распределением заработанного в виде дивидендов, но только рынок труда чувствует себя ужасно (смотри индекс HH) несмотря на значительное снижение ключевой ставки.

Половина выручки приходится на МСП (тут совсем грустно), поэтому выбывающие доходы в 2026 году с трудом покроются через рост тарифов для крупного бизнеса.

Текущая цена справедлива для удержания в портфеле, но вот хороших отчетов пока придется подождать...



1. Яндекс 📱

Рынок рекламы ожидаемо чувствует себя плохо, да и другие направления тоже страдают, поэтому компания постепенно превращается в компанию — стоимости (хотя одни из самых высоких темпов роста в секторе), но зато активно работают над рентабельностью. При развороте рынка акции покажут хорошую бету к рынку.

Вывод: сектор стал стоить адекватно. Из текущего списка для портфеля пока интересен только Яндекс. Остальное (кроме отдельных акций) скорее с прицелом на 2027 год.

Фух, надеюсь список был полезным, лайк лучшая награда для меня 👍

Подпишись, мне будет приятно!

t.me/roman_paluch_invest