⚡️ Электроэнергетика: где светит дивиденд и где выбивает пробки?

Привет, братва! Сегодня Хомяк полез в электроэнергетику. Сектор вроде скучный: лампочка горит, чайник кипит, заводы жрут мегаватты, тарифы растут. Красота? Ну, почти.

Потому что внутри этой «скучной» отрасли живёт целый зоопарк: генераторы, сетевики, гидроэнергетики, сбыты, госрегулирование, огромные инвестпрограммы и вечный вопрос: а акционеру-то что достанется?

Скажу сразу: электроэнергетика в 2025 году выглядела лучше, чем многие ожидали. Выручка у большинства компаний растёт, EBITDA в целом держится, тарифы помогают. При этом капекс раздувается, государство активно держит руку на рубильнике, а дивиденды местами превращаются в квест «найди выплату и не застрянь в неликвиде».

➡️ Ключевые тренды:

✔️ Тарифы помогают. Электричество дорожает, компании получают больше выручки, финрезы выглядят крепче.

✔️ Капекс всё съедает. Сети, станции, ремонты, модернизация, Дальний Восток, изношенная инфраструктура – всё это требует миллиардов. Хомяк смотрит на прибыль, потом на инвестпрограмму, потом снова на прибыль. И вздыхает.

✔️ Дивиденды выборочные. Где-то выплаты есть, где-то их держат на коротком поводке, где-то прибыль формально есть, а деньги уходят в развитие. Акционер вроде пришёл за кэшем, а ему показывают новую подстанцию.

✔️ Государство везде. В энергетике оно сидит в щитовой, держит рубильник и иногда говорит: «Ребята, дивиденды потом, сначала провода». Для отрасли логично, для миноритария грустновато.

Ну что, погнали по игрокам.

1️⃣ Интер РАО – кэшевый сундук с дивидендной крышкой

Интер РАО – один из самых понятных больших игроков в секторе. Генерация, сбыт, трейдинг, энергомашиностроение, куча денег на балансе. Такой энергетический мастодонт, который вроде и скучный, зато живучий.

За 2025 год выручка выросла до 1,76 трлн руб., EBITDA составила около181,5 млрд руб., чистая прибыль – 133,8 млрд руб. Прибыль снизилась, зато бизнес остаётся очень крепким. Особенно приятно, что совет директоров рекомендовал дивиденды 0,3214 руб. на акцию, что давало около 10% доходности на момент объявления. Для такой «скучной» истории – прям гуд.

👉 Что нравится Хомяку: баланс сильный, деньги есть, дивиденды есть, бизнес системный. Это не ракета, которая улетит в космос, скорее тяжёлый энергетический трактор. Едет медленно, зато с прицепом денег.

🤔 Что смущает: капзатраты растут. В 2025 году они подскочили почти до 190 млрд руб., а в 2026-2027 годах могут держаться в районе 200-300 млрд руб. ежегодно. То есть сундук с деньгами есть, но рядом стоит большой пылесос по имени «инвестпрограмма».

Вердикт Хомяка: Интер РАО – база для тех, кто хочет электроэнергетику без лишней истерики. Дивиденды платят, бизнес крепкий, риски понятные. Скучно? Да. Плохо? Фигушки.

2️⃣ РусГидро – водяная махина с долговым рюкзаком

РусГидро – это когда у тебя мощные станции, огромная роль в системе, Дальний Восток, госзадачи и вечная стройка. На бумаге красиво: вода течёт, турбины крутятся, выручка капает.

За 2025 год выручка выросла на 15,3%, до 741,3 млрд руб., EBITDA прибавила 45,7%, до 219,7 млрд руб., чистая прибыль составила 117,9 млрд руб. после убытка годом ранее. Казалось бы, можно уже включать праздничную гирлянду и радоваться.

😱 Но у РусГидро есть классическая боль – долг. Чистый долг по итогам года оценивался примерно в 682 млрд руб., а Net Debt / EBITDA – около3,1х. Для энергетики это уже приличный рюкзак, особенно при больших стройках и высокой ставке.

👉 Смысл простой: компания прибыльная, крупная, стратегическая. При этом дивидендная радость постоянно упирается в инвестиции и долги. Деньги вроде есть, а потом они внезапно превращаются в очередной проект на Дальнем Востоке.

Вердикт Хомяка: РусГидро – история для терпеливых. Если ставить на господдержку, тарифы и долгий разворот, можно смотреть. Если хочется быстрых дивов и спокойного сна, лучше заранее купить валерьянку.

3️⃣ Россети – провода, тарифы и государственная щитовая

Россети – это вообще отдельный зверь. Без них ничего не работает: ни завод, ни магазин, ни любимый чайник Хомяка. Компания системная до костей, потому что вся страна сидит на её проводах.

Финансово 2025 год получился сильным: выручка по МСФО выросла примерно на 22%, до 1,83 трлн руб., EBITDA – до 668,2 млрд руб., чистая прибыль составила 203,4 млрд руб. после убытка годом ранее. На бумаге выглядит мощно.

👍 Что хорошо: тарифы помогают, бизнес масштабный, долговая нагрузка у головной структуры выглядит терпимо, инфраструктурная роль железобетонная.

🙈 Что портит настроение: дивиденды. До 2026 года действует мораторий на выплаты из-за необходимости финансировать инвестиции. И вот тут вся суть Россетей: прибыль есть, активы есть, масштаб есть, а акционер сидит у розетки и ждёт, когда в неё включат дивидендный ток.

Плюс отдельные дочки могут жить своей жизнью. Например, советы директоров некоторых региональных «Россетей» уже рекомендуют отказаться от дивидендов за 2025 год. Так что в этом секторе надо смотреть конкретную бумагу, а не просто слово «Россети» на вывеске.

Вердикт Хомяка: Россети – это ставка на инфраструктуру и тарифный рост. Для любителей «купил и жду переоценку» вариант есть. Для охотников за регулярным кэшем – пока грустная розетка.

4️⃣ Юнипро – денежная коробка с немецким замком

Юнипро – очень интересная история. Финансово бизнес живой: станции работают, деньги зарабатываются, прибыль есть. За 2025 год выручка выросла на 4,7%, до 134,3 млрд руб., чистая прибыль прибавила 23,4% и достигла 39,4 млрд руб. То есть операционно компания выглядит вполне бодро. Электричество продаётся, кэш копится, пациент скорее жив.

Но вся соль Юнипро сейчас вообще не в отчетности.

Главная история – собственник. 83,73% акций принадлежит немецкой Uniper SE, а с апреля 2023 года этот пакет находится во временном управлении Росимущества. Формально акции остаются за Uniper, управление в России уже перешло государству, а сам пакет завис в корпоративном лимбе. Ни нормально получать дивиденды, ни спокойно продать долю через обычную сделку тут не получается.

👉 Поэтому Юнипро с 2022 года сидит без дивидендов. Деньги в компании есть, прибыль есть, ожидания у миноритариев есть, а выплат всё равно нет. По итогам 2024 года совет директоров снова рекомендовал направить нераспределённую прибыль на инвестиции и развитие компании, а акционеры потом это решение утвердили. И всё, хомяк опять остался смотреть на кубышку через стекло.

Вот почему эту бумагу рынок воспринимает как опцион на смену собственника. Смысл простой: если пакет Uniper когда-нибудь вернут в российский юридический контур, появится шанс на нормальное распределение накопленного кэша. А там уже инвесторы начнут считать потенциальные дивиденды, переоценку и весь этот любимый биржевой сахар.

🤔 Проблема в том, что эта история тянется уже несколько лет. Uniper ещё у себя пишет, что сделка с локальным покупателем была согласована, но политическое одобрение остаётся неопределённым. То есть покупатель вроде где-то есть, желание выйти у немцев тоже есть, актив живой, а финальный рубильник всё никак не щёлкает.

Вердикт Хомяка: Юнипро – это не про текущие дивиденды, а про ожидание большой корпоративной развязки. Если собственник сменится и пакет выйдет из подвешенного режима, бумага может резко ожить. Если история продолжит висеть в воздухе, компания так и останется денежной коробкой, которую миноритарии видят, но открыть не могут. Тут можно сидеть в засаде, но надо понимать: засадка может оказаться долгой.

5️⃣ Пермэнергосбыт – маленький дивидендный зверёк

Теперь к маленьким, но зубастым. Пермэнергосбыт – это уже не федеральный мастодонт, а региональная сбытовая история. Ликвидность там такая, что хомяк может зайти в стакан и начать звать спасателей. Зато дивиденды иногда радуют.

По РСБУ за 2025 год выручка составила 54,57 млрд руб., чистая прибыль выросла до 2,44 млрд руб. По МСФО выручка – 59,03 млрд руб., чистая прибыль – около 2,38-2,39 млрд руб. То есть бизнес живой, деньги зарабатывает, хотя по МСФО прибыль просела.

💸 Совет директоров рекомендовал дивиденды 32 руб. на акцию за 2025 год. Доходность на момент рекомендаций была в районе5-6%. Не суперпир, но для маленького сбыта вполне вкусно.

🤷‍♂️ Главный риск понятный: низкая ликвидность, тарифное регулирование, дебиторка и региональная специфика. Такие бумаги выглядят вкусно в таблице, а потом ты пытаешься продать объём и понимаешь, что стакан смотрит на тебя пустыми глазами.

Вердикт Хомяка: Пермэнергосбыт – дивидендная закладка для любителей малоликвидной экзотики. В портфель можно, если понимаете, куда лезете. На всю котлету – хомяк бы лапки поостерёг.

ХОМЯК ПОДВОДИТ ИТОГ👇

👉Самый спокойный вариант – Интер РАО. Денег много, дивиденды есть, бизнес понятный. Энергетический трактор с кэшевой тележкой.

👉Самая системная история – Россети. Страна без проводов не живёт, тарифы помогают, прибыль появилась. Дивидендный ток пока где-то в другой подстанции.

👉 Самый долговой водяной аттракцион – РусГидро. Финрезы улучшились, EBITDA выросла, долг всё ещё сидит на плечах как мокрый мешок цемента.

👉 Самая корпоративная интрига – Юнипро. Прибыль есть, кэш есть, дивидендов нет. Всё решит история с пакетом Uniper.

👉 Самый маленький дивидендный зверёк – Пермэнергосбыт. Выплаты есть, бизнес живой, ликвидность тонкая. Для аккуратных любителей неликвида.

Если совсем коротко: электроэнергетика – сектор для тех, кто любит стабильный спрос, тарифы и терпение. Тут редко бывает фейерверк, зато регулярно пахнет деньгами, проводами и большой инвестпрограммой.

Братва, если было полезно, ставьте реакции! 👍❤️

Приглашаю в канал степную братву, там ещё больше интересных разборов, обсуждений и прочих полезностей — t.me/+Hqf_BrCvO5NkYWY6 и max.ru/join/6UVQPs1pMKccp3MLNXwbM4JMo1DdQPEL0fr8eN5614Q