Анализ РСБУ компании "Феррум" 2025г
📊 Кредитный рейтинг: АКРА (02.06.25): подтвердили кредитный рейтинг «ВВ-» (прогноз стабильный) — отозван 28.04.26 по инициативе рейтингуемого ❗️
🗂 Предыдущий обзор по отчётности РСБУ за 3кв2025г тут
⚙️ Деятельность эмитента тут
🔎 Прозрачный бизнес: сведения о суммах недоимки и задолженности по пеням и штрафам на 1 апреля 2026г: отсутствуют (не было и ранее)
📚 Картотека арбитражных дел: на данный момент активных дел, где ООО «ФЕРРУМ» является ответчиком нет
Заметки о компаниях:
🟡 ООО «ФЕРРУМ» является металлотрейдером (занимаются оптовой торговлей металлопродукцией для судостроительной и судоремонтной отраслей)
🟡 ООО «ФЕРРУМ» владеет 99% уставным капиталом ООО «К-Тест». Сурьянинова О.С. владеет 100% уставным капититалом ООО «ФЕРРУМ», одновременно с этим имеет 100% долю в уставном капитале ООО «УК „Профит Групп“.
🟡 Из презентации эмитента ко 2-ому выпуску: „В 2025 году эмитент ожидает дальнейшее снижение потребления металлопроката, обусловленное общей экономической ситуацией (динамика цен, период высоких ставок и пр. ), что объясняет снижение прогнозных финансовых показателей по итогам года. При этом, по оценке эмитента, прогнозируемая доля рынка в 2025 году составит в судостроении 50%, в судоремонте — 85%. Улучшение рыночной ситуации ожидается в 2026 году.“ — насколько ситуация действительно улучшится, пока не ясно. Экономическая ситуация в стране к этому не располагает, хотя КС действительно идет неспешно вниз
🟡 Финансовые показатели за 2025г в сравнении с 2024г:
1) Выручка -22,1% (5,61 млрд / +33,6% кв/кв) ❗️
2) Валовая прибыль -5,5% (1,23 млрд / +38,3% кв/кв) — валовая маржа 21,9% (годом ранее 18%)
3) Прибыль от продаж -2,3% (456 млн / +40,7% кв/кв) — операционная маржа составила 8,1% (годом ранее 6,5%). Управленческие и коммерческие расходы снизились на 7,3%
4) Проценты к уплате +9% (288 млн / +24,7% кв/кв) — проценты растут быстрее прибыли от продаж, однако квартальная динамика во 2-ой половине года демонстрировала обратное
5) Прочие доходы -58,3% (10,8 млн) и прочие расходы -36,1% (44,1 млн) — показатели раскрыты и не оказали существенного влияния на итоговую чистую прибыль ✅
6) EBIT -0,6% (423 млн / +41,2% кв/кв) — формула: чистая прибыль + налог на прибыль от организаций + проценты к уплате — проценты к получению ✅
7) EBITDA -2,8% (448 млн / +33,1% кв/кв) — разница с EBIT составила 24,6 млн (амортизация -32%) ✅
8) Чистая прибыль -7,9% (145 млн / +68,6% кв/кв) — рентабельность составила 2,6% против 2,2% годом ранее. Хоть в абсолютных цифрах имеется снижение, рентабельность выросла
🟡 ОДДС:
1) ОДП за 2025г в сравнении с 2024г -699 млн (-22 млн за 2025г / +677 млн за 2024г) — сальдо резко снизилось и перешло в отрицательную зону. В поступлениях видно снижение прочих поступлений с 332 млн до 9,5 млн. В прочих платежах наоборот рост с 20,8 млн до 94,1 млн. В совокупности же поступления -28%, а платежи -20,9%.
2) Сальдо по денежным потокам от инвестиционных операций увеличились с -454 млн до +140 млн. Выдали займы на 304 млн, а обратно получили 284 млн.
3) Сальдо денежных потоков от финансовых операций увеличилось с -273 млн до -253 млн. Нового долга брали меньше, чем гасили старый. На дивиденды отдали 118 млн (годом ранее 155 млн).
🟡 Бухгалтерский баланс. За 2025г в сравнении с 2024г:
1) Кэш -62,2% (81,6 млн / +42,9 кв/кв) — кэша нет в сравнении с краткосрочным долгом ❗️
2) Финансовые вложения краткосрочные -29,3% (304 млн / +7,8 кв/кв) — на депозите более ничего нет, зато займ прочим компаниям подрос до 303,75 млн. Кому выдали, точно не ясно. Если посмотреть отчеты связанных компаний на сайте Ресурс БФО, то там этих денег нет ❗️
3) Финансовые вложения долгосрочные — 52,5 млн — доля в других организациях
4) Дебиторская задолженность -23,8% (542 млн / +15,1% кв/кв) — просроченной дебиторки и резервов на 31,7 млн (-18,3%)
5) Запасы +6,9% (1,15 млрд / +2% кв/кв) — на 1,1 млрд состоят из товаров предназначенных для перепродажи. 300 млн запасов находятся в залогу у Сбербанка
6) Коэффициент текущей ликвидности (КТЛ) — 1,57 (на конец 2024г — 1,20) — показатель вырос, это радует ✅
Денежные средства и их эквиваленты обеспечивают краткосрочный долг на 6% — запаса прочности нет ❗️
АКРА: „Средняя оценка ликвидности обусловлена наличием у Компании только внешних источников финансирования — банковских кредитных линий, по которым существует невыбранный лимит.“ — не многословно. Если я правильно понял из отчета, то у компании есть возможность взять еще 129 млн по открытым кредитным линиям
🟡 Долговые метрики компании за 2025г в сравнении с концом 2024г:
1) Долг (заемные средства) — 1,26 млрд (-14,4% за год, +55,5% кв/кв / доля краткосрочного долга 72,3% (913 млн) против 93,3% (1,38 млрд) в начале года) — долг за год снизился, но за 4-ый квартал существенно подрос. Структурно стало лучше, но краткосрочного долга все еще очень много ❗️
2) Чистый долг / капитал — 2,13 (в конце 2024г — 2,39) — стало немного получше, впрочем для трейдера неплохо ✅
3) Кредиторская задолженность -33% (429 млн / -43,8% кв/кв) ✅
4) АКРА: „Общая долговая нагрузка Компании на конец 2024 года была на уровне около 1,5 млрд руб. В структуре долга — исключительно краткосрочные кредитные линии от одного из крупнейших банков Российской Федерации. Отношение краткосрочного долга к выручке по итогам 2024 года — 0,19х (0,25х годом ранее). Оценка за обслуживание долга ухудшилась до низкой вследствие роста процентных ставок. Отношение FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам в 2024 году составило 1,8х (2,0х в 2023-м). АКРА считает маловероятным дальнейшее ухудшение этого показателя, однако при реализации такого сценария кредитный рейтинг Компании может быть пересмотрен.“ — терпимо в рамках ВДО, однако оценка была на момент конца 2024г, а у нас уже 2-ой квартал 2026г идет
6) Чистый долг / EBIT = 2,79 (в конце 2024г — 2,96) — удивительно тонкий баланс, показатель для ВДО трейдера в норме ✅
Чистый долг / EBITDA = 2,64 (в конце 2024г — 2,73) — удивительно тонкий баланс, показатель для ВДО трейдера в норме ✅
7) ICR (через EBIT) = 1,47 (в конце 2024г — 1,61) — терпимое снижение. Для ВДО трейдера еще нормальное значение ✅
ICR (через EBITDA) = 1,55 (в конце 2024г — 1,75) — терпимое снижение. Для ВДО трейдера еще нормальное значение ✅
🕒 Погашения на весь 2026г:
➖ Пут оферта по ФеррумБП1 (RU000A106ZQ4) на 102 млн к 09.10.26
ЦФА эмитент не выпускал. На данный момент сомнений в платежеспособности эмитента нет. Однако есть определенные проблемы. Так эмитент имеет кредиты лишь от одного банка — Сбербанка. С презентации компании ко 2-ому выпуску известно, кто кредиты идут по плавающей ставке, что должно смягчить давление процентов к уплате на чистую прибыль. Что касаемо оферты, то думаю компания успешно ее пройдет. Результаты за год оказались на уровне прогнозов компании, а ICR даже лучше.
🤔Итоговое мнение. Компания уверенно прошла 2025г и хочется верить, что 2026г не станет хуже. Долговая нагрузка осталась примерно на одном уровне. Достаточно комфортном, должен сказать. Финансовые показатели, несмотря на снижение выручки продемонстрировали устойчивость. Эмитенту удалось поднять маржу и рентабельность, что нивелировало снижение выручки в связи с экономической ситуацией в стране. Ложкой дегтя в этой бочке является снижение ОДП до отрицательных значений и продолжающиеся выплаты дивидендов. После просмотра отчета решил приобрести бумаги ФеррумБП2 на 2,5% от разумного портфеля по 96,99%.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
Разборы текущей недели: РСБУ Группа Продовольствие за 2025г, РСБУ ЮУЛЦ за 2025г, МСФО РКС Девелопмент за 2025г
Разборы эмитентов за март тут и прошлой недели тут
Информацию по анализу других ВДО из моего портфеля, отчеты и новости по ним см. в телеграм-канале / МАХ
