Яндекс: сильный старт года

Яндекс отчитался за первый квартал 2026 года и результаты снова приятно удивили. Выручка выросла на 22% г/г, до 372,7 млрд рублей, скорректированная EBITDA на 50%, до 73,3 млрд рублей, а маржа по EBITDA достигла 19,7% (+3,7 п.п. г/г).
Компания подтвердила прогноз на год: выручка +20% г/г, до 1,7 трлн рублей, EBITDA около 350 млрд рублей.

Поисковые сервисы и ИИ

Главный «донор» прибыли группы, но с нюансами. Выручка формально снизилась на 1% г/г, до 122,6 млрд рублей, EBITDA — на 6%, до 52,9 млрд рублей при марже 43,1%. Падение объясняется исключительно изменением методологии внутригрупповых расчётов, введённых ещё в апреле 2025 года.
Реальная картина куда лучше: рекламная выручка от внешних клиентов выросла на 9% г/г, а сам бизнес продолжает активно монетизировать ИИ. Доля поиска Яндекса выросла до 69,8%, еженедельная аудитория Алисы AI в чате достигла 24 млн пользователей (+24% г/г), а внедрение рекламной нейросети ARGUS уже даёт осязаемый эффект по выручке в Музыке, Маркете и Лавке. Компания рассчитывает выйти на двузначный рост рекламной выручки по году.

Городские сервисы

Блок показал, пожалуй, лучшие цифры за всю свою историю:

— EBITDA взлетела на 161% г/г, до 21,5 млрд рублей
— Маржа по EBITDA выросла с 4,6%, до 10,2%
— Выручка прибавила 18%, до 210,5 млрд рублей

Главный драйвер — Райдтех: EBITDA выросла на 35%, до 31,7 млрд рублей при марже 7,6% от GTV. Такси продолжает доминировать на домашнем рынке, причём уже 43% поездок приходится на зарубежные рынки — это плюс 5 п.п. за год.
Маркет движется в правильном направлении: убыток по EBITDA сократился более чем вдвое — с -13,9 до -6,4 млрд рублей. Рост GTV здесь замедлился до 1% — осознанная жертва, поскольку компания переходит от агрессивного промо к более здоровой маркетинговой модели.
Яндекс Еда и Лавка уверенно растут — оборот +17% и +27% г/г соответственно. Выход всего блока Электронной коммерции в положительный EBITDA по-прежнему остаётся главным апсайдом для всей группы и остаётся вопросом горизонта 2027 года.

Персональные сервисы

Суммарная выручка блока выросла на 30%, до 62,4 млрд рублей, и впервые за долгое время EBITDA вышла в небольшой плюс — 0,8 млрд рублей против убытка -1,1 млрд годом ранее.
Главный герой — Финансовые сервисы. Выручка взлетела на 83%, до 29,4 млрд рублей, общий оборот Яндекс Пэй вырос на 30% г/г, до 314 млрд рублей, причём уже больше половины оборота (53%) вне экосистемы Яндекса. Финтех здесь уже не внутренний инструмент, а самостоятельный бизнес с рыночными амбициями. Количество подписчиков Яндекс Плюса достигло 48 млн (+16,2% г/г), выручка направления — 32,2 млрд рублей (+8% г/г).

Б2Б Тех

Небольшой, но образцовый сегмент. Выручка выросла на 36%, до 13,6 млрд рублей, EBITDA — на 49%, до 2,6 млрд рублей при марже 19,4%. Yandex Cloud растёт быстрее рынка корпоративного IT: клиентская база достигла 60 тысяч компаний, потребление токенов через AI Studio увеличилось в 30 раз г/г.
ИИ- и ИБ-сервисы показали двукратный рост выручки. Несмотря на относительно небольшой вклад в консолидированные цифры, темпы роста и маржинальность делают Б2Б Тех кандидатом на роль «третьего кита» группы в будущем.

Автономные технологии

Долгосрочная ставка, сейчас убыточная. EBITDA: -5,4 млрд рублей (против -3,1 млрд годом ранее) при практически нулевой выручке. Зато прогресс операционный: флот роботов-доставщиков вырос на 25%, до 500 единиц. Роботакси уже тестируются на улицах Москвы, до конца 2026 года обещают 200 машин. Воспринимать этот блок стоит как дорогостоящий опцион с непредсказуемыми, но потенциально значительными выплатами.

Корпоративные события

Яндекс договорился о продаже Авто.ру структуре Т-Технологий за 35 млрд рублей. Закрытие сделки ожидается во втором квартале. Кроме того, совет директоров 4 мая рассмотрит программу обратного выкупа акций на сумму до 50 млрд рублей в течение двух лет для финансирования опционной программы мотивации сотрудников. Выкупаемые акции не будут голосовать и участвовать в дивидендах до передачи сотрудникам — фактически это механизм снижения размытия для акционеров.

Дивиденды и оценка

14 апреля акционеры утвердили финальный дивиденд за 2025 год — 110 рублей на акцию, всего около 42 млрд рублей. С учётом ранее выплаченных 80 рублей суммарный дивиденд за год составил 190 рублей. Доходность к текущей цене около 2,7%.
Акции Яндекса торгуются с форвардным EV/EBITDA 2026 на уровне 4,7х. Это практически в два раза ниже среднего значения последних лет, которое составляло около 8,0х. Теоретически возврат к этому среднему возможен только при выполнении следующих условий: устойчивого снижения ключевой ставки ЦБ, улучшения геополитического фона и сохранения темпов роста EBITDA. Пока все три условия не подтверждены, закладывать расширение мультипликатора до 8,0x преждевременно.

Комментарий: ждём от компании исполнения собственного гайденса по скорректированной EBITDA — 350 млрд рублей по итогам 2026 года. При достижении этого ориентира наша целевая цена 6 000 рублей предполагает EV/EBITDA на уровне ~6,6x — значение, которое остаётся ниже исторических уровней мультипликатора. Считаем такую оценку консервативной при условии умеренного снижения ключевой ставки ЦБ на конец 2026 года в район 12,5-13,5%. Именно траектория ставки определит не столько факт переоценки, сколько её темп. Сохраняем рекомендацию «Покупать» с целевой ценой 6 000 рублей на горизонте 2026 года.

Акции Яндекса в мобильном приложении

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, в том числе индивидуальной.