Атомная энергия и контейнерные перевозки: облигации от эмитентов с высоким рейтингом
Сегодня рассмотрим параметры размещений на первичном рынке облигаций от эмитентов с высоким кредитным рейтингом: выпуск с фиксированным купоном от АО «Атомэнергопром» и двойное размещение от ПАО «ТрансКонтейнер», включающее облигации как с фиксированной, так и с плавающей ставкой купона.
АТОМЭНЕРГОПРОМ-001Р-12
🔶 Об эмитенте
АО «Атомэнергопром» — интегрированная компания, консолидирующая гражданские активы российской атомной отрасли. Компания обеспечивает полный цикл в сфере ядерной энергетики, от добычи урана до строительства АЭС и выработки электроэнергии.
🔶 Согласно отчету компании по итогам 2025 года (МСФО):
- Выручка: 2,8 трлн руб. (+12,6% г/г);
- Чистая прибыль: 37,1 млрд руб. (-83,3% г/г);
- Долгосрочные обязательства: 2,4 трлн руб. (-22,1% г/г);
- Краткосрочные обязательства: 2,0 трлн руб. (+7,3% г/г);
- Чистый Долг/EBITDA: 2,0;
- ICR: 1,8.
🔶 Параметры выпуска
- Объем: 25 млрд руб.;
- Номинал: 1000 руб.;
- Ориентир доходности: КБД Мосбиржи (3 года) + 130 б.п.;
- Выплаты купона: 4 раза в год;
- Срок до погашения: 3 года;
- Рейтинг: AАА (стабильный) от АКРА;
- Дата сбора книги заявок: 19 мая;
- Дата размещения: 22 мая;
- Амортизация: нет;
- Оферта: нет;
- Доступ для неквалифицированных инвесторов: есть.
Учитывая текущие значения КБД (кривой бескупонной доходности) Мосбиржи, ориентировочная доходность размещения составляет 15,12% YTM. Присутствует премия к доходности более длинных «Атомэнпр10» (14,4% YTM) и «Атомэнпр11» (14,5% YTM).
Выпуск выглядит спекулятивно привлекательным как в сравнении с собственными выпусками на вторичном рынке, так и на фоне аналогов от других компаний.
Несмотря на высокий объем долговой нагрузки и резкое снижение чистой прибыли по итогам 2025 года эмитент остается крайне надежным благодаря стратегической важности для государства. Долговые метрики в сравнении с прошлогодними результатами нормализуются.
Новое размещение «Атомэнергопрома» — перспективная альтернатива государственным бумагам, обладающая существенным спекулятивным потенциалом в случае, если финальный ориентир купона не будет значительно снижен в ходе сбора заявок.
Главный недостаток выпуска – ежеквартальный купон, который снижает эффективную доходность бумаги.
ТРАНСКОНТЕЙНЕР-П02-03
🔶 Об эмитенте
ПАО «ТрансКонтейнер» — ведущий российский железнодорожный контейнерный оператор, управляющий крупнейшим парком контейнеров и платформ.
🔶 Согласно отчету компании по итогам 2025 год (МСФО):
- Выручка: 165,8 млрд руб. (-10,5% г/г);
- Чистый убыток: 9,0 млрд руб. (в сравнении с прибылью годом ранее);
- Долгосрочные обязательства: 74,9 млрд руб. (+0,2% г/г);
- Краткосрочные обязательства: 82,0 млрд руб. (+26,4% г/г);
- Чистый Долг/EBITDA: 5,2.
🔶 Параметры выпуска
- Номинал: 1000 руб.;
- Ориентир купона: 16,5% (YTM 17,81%);
- Выплаты купона: 12 раз в год;
- Срок до погашения: 3 года;
- Рейтинг: AА- (неопределенный) от НКР;
- Дата сбора книги заявок: 30 апреля;
- Дата размещения: 6 мая;
- Амортизация: нет;
- Оферта: нет;
- Доступ для неквалифицированных инвесторов: есть.
В рамках рейтинговой группы доходность размещения выглядит лучше среднерыночной, что может говорить об умеренном спекулятивном потенциале бумаги.
С другой стороны, финансовые показатели заемщика не выглядят перспективно для фиксации доходности на продолжительный срок: падение операционных показателей, убыток после прибыли годом ранее, растущий объем долговых обязательств и долговые метрики, находящиеся в критической зоне.
Негатива добавляет и «неопределенный» прогноз от рейтингового агентства НКР. Кроме того, бумаги проблемных эмитентов в группе предлагают значительно более привлекательный уровень доходности: обратите внимание на фиксы от «АФК «Система» и «Балтийского лизинга». Поэтому если у размещения и есть спекулятивный потенциал, то на первый взгляд, он незначителен.
ТРАНСКОНТЕЙНЕР-П02-04
🔶 Параметры выпуска
- Номинал: 1000 руб.;
- Ориентир купона: КС + 275 б.п.;
- Выплаты купона: 12 раз в год;
- Срок до погашения: 2 года;
- Рейтинг: AА- (неопределенный) от НКР;
- Дата сбора книги заявок: 30 апреля;
- Дата размещения: 6 мая;
- Амортизация: нет;
- Оферта: нет;
- Доступ для неквалифицированных инвесторов: есть.
Размещение с плавающим купоном предлагает нерыночные условия на фоне собственных выпусков, торгующихся на вторичном рынке. Так, выпуск «ТрансКо2Р2» с купонной ставкой, рассчитываемой по формуле КС (ключевая ставка) + 250 б.п., торгуется со значительным дисконтом к номиналу.
В сравнении с аналогами от других компаний размещение выглядит неоднозначно: есть премия к средней доходности в группе, но в то же время бумага значительно уступает в привлекательности флоатерам той же «АФК «Система».
Инвесторам, рассматривающим участие в размещении нового выпуска с плавающим купоном, перспективнее рассмотреть покупку уже торгующихся на вторичном рынке выпусков эмитента.
❗ Больше идей на долговом рынке здесь
✅ Подписывайтесь на телеграм-канал Финам Инвестиции и Торговые сигналы, а также на наш канал в MAX
