Есть ли потенциал в новых размещениях с высоким кредитным рейтингом?

Рассмотрим параметры двух новых выпусков облигаций и оценим их привлекательность как для спекулятивных сделок, так и для фиксации доходности на длительный срок.

📞 МЕГАФОН-БО-002Р-13

🔶Об эмитенте

«МегаФон» — ведущий российский оператор связи, входящий в «большую четверку», предоставляющий услуги мобильной связи, интернета, цифрового ТВ и различных IT-сервисов с 1993 года.

🔶Согласно отчету компании по итогам 6 месяцев 2025 года (МСФО):

• Выручка: 525,6 млрд руб. (+8,1% (г/г));
• Чистая прибыль: 41,3 млрд руб. (-8,2% (г/г));
• Долгосрочные обязательства: 387,3 млрд руб. (-8,1% (г/г));
• Краткосрочные обязательства: 309,3 млрд руб. (+31,3% (г/г));
• Чистый Долг/EBITDA: 2,0;
• ICR: 2,3.

🔶Параметры выпуска:

• Объем: 9 млрд руб.;
• Номинал: 1000 руб.;
• Ориентир купона: 13,5% (YTM 14,37%);
• Выплаты купона: 12 раз в год;
• Срок до погашения: 1 год и 8 месяцев;
• Рейтинг: AAA (стабильный) от Эксперт РА;
• Дата сбора книги заявок: 21 мая;
• Дата размещения: 27 мая;
• Амортизация: нет;
• Оферта: нет;
• Доступ для неквалифицированных инвесторов: есть.

На сегодняшний день весь облигационный долг эмитента размещен под плавающую ставку, поэтому оценивать параметры размещения с фиксированным купоном будем в сравнении с аналогами от других компаний:

В рамках рейтинговой группы условия размещения можно назвать рыночными, спекулятивный потенциал у этого выпуска отсутствует. Доходность корпоративных облигаций первого эшелона в настоящее время сопоставима с доходностью длинных ОФЗ. Как правило, оба инструмента используют консервативные инвесторы для фиксации доходности на длительный срок, тогда как для спекулятивных или среднесрочных стратегий предпочтительнее более доходные бумаги второго эшелона. С этой точки зрения новый выпуск «Мегафона» не выглядит привлекательным: его срок обращения достаточно короткий, что, в отличие от более длинных аналогов, не позволяет зафиксировать текущую доходность на длительный срок и воспользоваться льготой на долгосрочное владение (ЛДВ).

🚛 ГТЛК-002Р-13

🔶Об эмитенте

ГТЛК — крупнейшая лизинговая компания России, инструмент государственной политики в сфере развития транспортной отрасли и машиностроения. Входит в перечень системообразующих организаций российской экономики.

• Согласно отчету компании по итогам 6 месяцев 2025 года (МСФО):
• Выручка: 147,2 млрд руб. (+10,0% (г/г));
• Чистый убыток: 22,7 млрд руб. (в сравнении с прибылью годом ранее);
• Обязательства: 1,2 трлн руб. (+5,5% (г/г)).

🔶Параметры выпуска:

• Объем: 20 млрд руб.;
• Номинал: 1000 руб.;
• Ориентир купона: 16,25% (YTM 17,52%);
• Выплаты купона: 12 раз в год;
• Срок до погашения: 4 года;
• Рейтинг: AA- (стабильный) от АКРА;
• Дата сбора книги заявок: 21 мая;
• Дата размещения: 26 мая;
• Амортизация: да (по 20% в даты 36, 39, 42, 45, 48 купонов);
• Оферта: нет;
• Доступ для неквалифицированных инвесторов: есть.

Традиционно для эмитента новое размещение предусматривает умеренную премию к предыдущему «sГТЛК2Р-12» (YTM 17,2%). Потенциал для спекулятивного апсайда присутствует, но не выглядит значительным.

Сравним параметры новой бумаги с аналогами от других эмитентов:

В рамках рейтинговой группы доходность размещения выглядит рыночной.

К недостаткам выпуска можно отнести высокий уровень долговой нагрузки эмитента. В случае с другими лизинговыми компаниями данный фактор оказал бы значительное влияние на решение о покупке бумаг с целью среднесрочного или долгосрочного инвестирования. Однако в случае с ГТЛК компания может рассчитывать на помощь государства, поскольку она играет важную роль в реализации государственной промышленной политики и в развитии транспортной отрасли, а само государство является 100% акционером компании и осуществляет полный операционный контроль.

Поэтому бумаги компании также выглядят привлекательными для участников рынка с разными стратегиями и толерантностью к риску: от краткосрочных сделок с расчетом на рост котировок после размещения до фиксации доходности на длительный срок.

❗ Больше идей на долговом рынке здесь

✅ Подписывайтесь на телеграм-канал Финам Инвестиции и Торговые сигналы, а также на наш канал в MAX