ВТБ — дивиденды на грани

🏦

Сильно углубляться в отчетность синего банка и динамику его ключевых финансовых показателей большого смысла мы не видим. Ключевой вопрос — капитал и нормативы достаточности, от которых будет зависеть дивидендная выплата за 2025 год.

❗️На 1 апреля 2026 года норматив достаточности собственных средств (Н20.0) достиг 10,7%

Что ж, ВТБ преодолел установленный ЦБ порог в 10% — это уже бесспорный плюс. Секьюритизация и поэтапный вычет НМА из капитала сделали свое дело и помогли ВТБ поправить ситуацию с нормативом.

🤨 Но сколько нужно для выплаты дивиденда в 50%?

Если вспомнить слова первого зампреда банка Дмитрия Пьянова, то 20 млрд руб. капитала эквивалентны примерно 10 б.п. по нормативу Н20.0.

50% процентов от чистой прибыли за 2025 год — около 251 млрд руб. Соответственно, если ориентироваться на заявления менеджмента, то в этом году дивиденд может стоить порядка 1,25 п.п. по Н20.0

В это же время Пьянов отмечал, что за 2024 год (когда сумма была даже выше — все 275 млрд руб.) дивиденд стоил 1,1 п.п. по нормативу Н20.0

Поэтому на этот год мы бы ориентировались на цифру в 1,1-1,2 п.п., если банк захочет выплатить половину от прибыли.

Как нетрудно догадаться — около 40-50 б.п. ВТБ в моменте не хватает.

🤔 Где найти недостающее?

Дать особо точный прогноз мы здесь не возьмемся, поэтому наши подсчеты в этом отношении могут быть грубоваты.

Тем не менее, мы предполагаем, что к моменту выплаты (ориентировочно в середине июля) около 30 б.п. достаточности капитала банку может принести аудированная прибыль.

Еще 40 млрд капитала (или около 20 б.п. по Н20.0) может дать оставшаяся секьюритизация. Розничный портфель на 300 млрд руб. ВТБ уже секьюритизировал, что дало 50 млрд капитала. На очереди — еще одна программа на 200 млрд руб. и около 50 млрд руб. по программе, зарегистрированной в конце прошлого года

Наконец, еще 100 млрд капитала (или около 50 б.п. норматива) ВТБ планировал высвободить за счет продажи недвижимости. Тут ситуация наиболее волатильная, но прогресс по этому направлению идет и одной из ключевых сделок может стать продажа ГАЛС Девелопмента.

Итого, в благоприятном сценарии к июлю банк может дотянуть Н20.0 приблизительно до 11,7%.

❗️А что с учетом рублевых субордов в капитале?

Новость о том, что ЦБ разрешил банкам включать в капитал рублевые субординированные облигации, выпускаемые в обмен на валютные, промелькнула буквально вчера.

Казалось бы — речь тут, прежде всего, именно про ВТБ и банк мог бы заиметь новый источник регуляторного капитала.

Но, на наш взгляд, это чисто технический момент, который позволит ВТБ учитывать новые бумаги в капитале. Формально они оплачиваются «недежным» образом, что могло создать риск выбытия субордов из капитала.

Никаких новых субордов ВТБ пока не анонсировал, а уже существующие и так учитываются в капитале. Поэтому заметного влияния на капитал от этой меры мы не ожидаем.

🙅‍♂️ Очень нюансная история

Сразу отметим — никакой железобетонной уверенности в выплате дивиденда в 50% от чистой прибыли у нас нет. Все же, достаточно много факторов должно сойтись для того, чтобы ЦБ согласовал, а банк принял это решение.

Но чисто гипотетически такая выплата вполне возможна и попробовать поспекулировать акциями с расчетом на рост в район 100-105 руб. на объявлении размера дивидендов можно.

Долгосрочно же по-прежнему считаем, что банку лучше было бы вообще отказаться от дивидендов или заплатить лишь 25% от прибыли.


Получайте нашу аналитику раньше всех: t.me/+mK0E84LywtVmMjdi

#VTBR #Отчетность #Акции #Дивиденды