Анализ РСБУ компании "Группа Продовольствие" за 2025г

📊 Кредитный рейтинг: НКР (23.07.25): подтвердили рейтинг «ВВ-» (прогноз стабильный)
🗂 Предыдущий обзор по отчётности РСБУ за 3кв2025г тут
⚙️ Деятельность эмитента тут
🎬 Эфир с эмитентом от 26 ноября 2025г
🔎 Прозрачный бизнес: сведения о суммах недоимки и задолженности по пеням и штрафам на 1 апреля 2026г: 2,66 млн (последний раз долг был в 2024г на 245 тыс) ❗️
📚 Картотека арбитражных дел: на данный момент активных дел, где ООО «ГРУППА „ПРОДОВОЛЬСТВИЕ“ является ответчиком нет


Заметки о компаниях:
🟢 ООО „ГРУППА “ПРОДОВОЛЬСТВИЕ» владеет 24,76% уставного капитала ООО «ММК»
🟡 Отчет ООО «ГРУППА „ПРОДОВОЛЬСТВИЕ“ был взят с сайта Ресурс БФО

🟡 Финансовые показатели за 2025г в сравнении с 2024г:
1) Выручка -8,8% (8,26 млрд / +40% кв/кв) — исходя из эфира, снижение выручки обусловлено снижением цен на зерно и сахар, а также ввиду наличия экспортного направления крепкий рубль снизил выручку. В 2026г планируют выручку в тех же объемах ❗️
2) Валовая прибыль -20,6% (1,03 млрд / х2,1 кв/кв) — валовая маржа 12,5% (годом ранее 14,3%) ❗️
3) Прибыль от продаж +27,2% (444 млн / +34,9% кв/кв) — операционная маржа составила 5,4% (годом ранее 3,8%) ✅
4) Проценты к уплате +11,4% (216 млн / +35% кв/кв) — темп роста меньше, чем у прибыли от продаж. Разница между показателями выросла ✅
5) Прочие доходы -39,8% (25,2 млн) и прочие расходы +37,2% (199 млн) — показатели раскрыты и оказали существенное влияние на итоговую чистую прибыль, кратно сократив ее. В прочих расходах видим комиссии факторинга на 88,2 млн (+18,4%) ❗️
6) EBIT +10,1% (271 млн / +28% кв/кв) — формула: чистая прибыль + налог на прибыль от организаций + проценты к уплате — проценты к получению ✅
7) EBITDA посчитать не могу ввиду отсутствия данных по амортизации
8) Чистая прибыль -5,9% (38,5 млн / +1,3% кв/кв) — рентабельность составила 0,046% против 0,045% годом ранее. Отработали почти в ноль ❗️

🟡 ОДДС:
1) ОДП за 2025г в сравнении с 2024г -195 млн (-200 млн за 2025г / -4,75 млн за 2024г) — сальдо снизилось и углубил убыток на операционном уровне. Поступления сократились на 24,1%, а платежи сократились на 22,2%. В эфире, в конце декабря говорили, что будет либо около нуля, либо небольшой плюс, а тут вот, просадка.
2) Сальдо по денежным потокам от инвестиционных операций увеличились с -55,2 млн до -33,4 млн. Положили на депозит 300 тыс, процентами по займам получили 1,68 млн. Продали внеоборотных активов на 38,8 млн, а закупились на 14,2 млн
3) Сальдо денежных потоков от финансовых операций увеличилось с +75,6 млн до +188 млн. Нового долга брали больше, чем гасили старый. Дивиденды не платили.

🟡 Бухгалтерский баланс. За 2025г в сравнении с 2024г:
1) Кэш -15,1% (4,95+0,3 млн / -13% кв/кв) — кэша нет ❗️
2) Финансовые вложения краткосрочные — 300 тыс лежат на депозите ✅
3) Финансовые вложения долгосрочные — 48,2 млн — вложение в уставной капитал ООО „ММК“
4) Дебиторская задолженность +25,1% (973 млн / -15,9% кв/кв) — просроченной дебиторки нет, как и резервов тоже
5) Запасы +5,5% (581 млн / -1,5% кв/кв)
6) Коэффициент текущей ликвидности (КТЛ) — 0,93 (на конец 2024г — 1,14) — показатель снизился и теперь краткосрочный долг превышает оборотные средства. Вероятность кассового разрыва растет ❗️
Денежные средства и их эквиваленты обеспечивают краткосрочный долг на 0,3% — запаса прочности нет ❗️
НКР: „Ликвидность компании оценивается агентством как умеренная. Компания не хранит существенный объём денежных средств на счетах. При расчёте дополнительной ликвидности учитывались невыбранные остатки по кредитным линиям. На 31.12.2024 г. покрытие текущих обязательств денежными средствами с учётом дополнительной ликвидности составляло 22%. Однако соотношение ликвидных активов (преимущественно дебиторская задолженность и запасы) и текущих обязательств является достаточно высоким — 137% на 31.12.2024 г.“ — данные уже просто неактуальны и сейчас стало хуже ❗️

🟡 Долговые метрики компании за 2025г в сравнении с концом 2024г:
1) Долг (заемные средства) — 1,074 млрд (+21,8% за год, +0,8% кв/кв / доля краткосрочного долга 81,4% (874 млн) против 66% (582 млн) в начале года) — вырос не только долг, но и его структура стала хуже ❗️
2) Чистый долг / капитал — 2,12 (в конце 2024г — 1,88) — долг вырос, кэша не прибавилось, а капитал растет медленнее долга
3) Кредиторская задолженность +17,2% (784 млн / -0,4% кв/кв) — насколько я понял из эфира, „расчеты с дебиторами и кредиторами“ является факторинговой задолженностью ❗️
4) НКР: „Показатели обслуживания долга компании оцениваются как умеренно низкие в силу отрицательного сальдо от операционной деятельности, так как компания работает с поставщиками преимущественно по предоплате. При этом свободный денежный поток до уплаты процентов (FCF) по итогам 2024 года вышел в положительную зону. Покрытие краткосрочных обязательств и процентов по кредитам и займам денежными средствами и OIBDA составляло 0,73, а покрытие краткосрочных обязательств и процентов по кредитам и займам денежными средствами и FCF составляло 0,27 на конец 2024 года.“ — оценка неактуальна ввиду устаревших данных
5) Чистый долг / EBIT = 3,94 (в конце 2024г — 3,56) — показатель продолжил увеличение и уже демонстрирует высокую долговую нагрузку ❗️
6) ICR (через EBIT) = 1,25 (в конце 2024г — 1,26) — низковато, но пока показатель держится на одном уровне ❗️

🕒 Погашения на весь 2026г:
➖ Погашение кредита от Росэксимбанка Банка на 17,5 млн к 18.02.26 — должны были уже погасить ✅
➖ Погашение кредита от Банка АКЦЕПТ на 150 млн к 23.03.26 — должны были уже погасить ✅
➖ Погашение кредита от Банка ББР на 130 млн к 15.07.26
➖ Погашение ГрупПро1P3 (RU000A106YN4) на 300 млн к 12.09.26
ЦФА эмитент не выпускал. У эмитента в пояснении к отчету есть таблица с раскрытием банков и сумм долгов перед ними, однако точных дат нет. Зато есть даты в презентации компании ко 2-ому выпуску. Не удивительно, что компания вышла на долговой рынок после части крупных погашений. Напомню, что 22.04.26 компания начала размещение ГрупПроБ03 на 150 млн и на момент 27.04.26 был собран 41 млн. Если не будет никаких потрясений, то потихоньку разместятся. Данный выпуск повышает вероятность погашения.

🤔 Итоговое мнение. Посмотрел отчет, эфир и напрягало разве снижение ОДП (объяснимо сезонностью бизнеса) и рост долговой нагрузки (после выяснения дат погашений, чуть успокоился). А затем посмотрел на сайт „Прозрачный бизнес“ и увидел долг по налогам. Тут же сократил позицию в эмитенте с 10 до 5 бумаг. Блока от ФНС нет, но долг вызывает вопросы, как и теперь рост долговой нагрузки и снижение ОДП играет иными красками. Посмотрю на РСБУ 1кв2026г и буду уже думать, что делать дальше. Пока отношение к эмитенту ухудшилось.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!

Разборы эмитентов за март тут и прошлой недели тут

Информацию по анализу других ВДО из моего портфеля, отчеты и новости по ним см. в телеграм-канале / МАХ