Эн+ Групп. Двадцать две акции. Расследование одной операции на 14 миллиардов

В МСФО Эн+ Груп за 2025 год есть примечание 16(b). Одна строка:

«В 2025 году 31 942 тысячи акций Материнской компании, ранее принадлежавших Специализированному финансовому обществу, были пожертвованы.»

Слово «пожертвованы» как формулировка встречается у Эн+ ровно во второй раз за всю её историю — первый был в 2019 году, и о нём отдельно ниже.

Деньги, по которым подарили: 31 942 422 акции по рыночной цене на дату операции, это около 14 миллиардов рублей.

Кому подарили — в отчётности не сказано. В реестре раскрытий ENPG на сайте e-disclosure тоже. Никаких сообщений «Возникновение у лица права прямо или косвенно распоряжаться 5% и более акций» за последние полгода нет ни одного.

Подарок — ровно 4,9999964 процента от уставного капитала. До минимального пакета, при котором доля становится 5% и выше, не хватает ровно 23 акций (у меня вышло 22,4 ну я округлил). Любая ошибка хотя бы на 23 штуки — и история стала бы публичной автоматически.

К этой цифре — 23 — мы вернёмся.

Где жили акции до этого

ENPG выпустила 638 848 896 обыкновенных акций. 

Из них 21,37% — это пакет, который уже шесть лет лежит в недрах самой группы. 

Это «квазиказначейка»: Эн+ владеет акциями Эн+ через свои собственные дочки. 

По документам компания держит у себя 136 миллионов своих же бумаг.

Откуда они взялись — отдельный сюжет. В феврале 2020 года Эн+ выкупила эти 21,37% у Банка ВТБ за 1,6 миллиарда долларов (по 11,57 USD за акцию). Профинансировано было трёхлетним кредитом Сбербанка на 100,8 миллиарда рублей. Это записано в МСФО Эн+ за 2019 год, примечание 17(a).

Зачем же Эн+ выкупала свои собственные акции у ВТБ? 

К этому вопросу мы вернёмся ниже — там, где он замкнётся в круг.

До 26 октября 2023 года эти 21,37% сидели в очень специальном юридическом лице.

Знакомьтесь: ООО «Центр обработки данных «Иркутскэнерго»», ИНН 3808236891, г. Иркутск, ул. Сухэ-Батора, 3.

Собственники: 100% — АО «Иркутскэнерго». Уставный капитал — 57 миллиардов рублей. Сотрудников — один. Прибыль за 2024 год — 948,7 миллиона рублей. Это юридическая упаковка квазиказначейских акций Эн+, вполне норма в наших реалиях, пока ничего такого.

Возникла она в 2018 году путём преобразования бывшего АО «ЦОД «Иркутскэнерго»» в ООО — типовой манёвр, который снимает с компании обязательную акционерную отчётность. Директор — Сегодина Галина Михайловна. Раньше она же руководила ООО «Эн+ Гидро».

Шесть лет акции «лежат» в Иркутске. И вот в октябре 2023 года их собирают и “везут” в Москву.

Сборы в дорогу

Готовиться к переезду начали заранее.

И сразу — важный вопрос, на который у нас нет ответа. Зачем вообще понадобилось переносить пакет в 21,37% в новую структуру? Эн+ не объявляла гашение этих акций. Не объявляла их продажу. Не выпускала под них облигации. Ни в существенных фактах ENPG, ни в МСФО за 2023 год обоснования сделки нет. Просто пакет на 60 миллиардов рублей в один день “переехал” из Иркутска в Москву  без публичной причины.

Это первая странность, которую нужно держать в голове. Вторая — то, как именно его переносили.

Чтобы понять, что произошло осенью 2023 года, нужно сначала разобраться с одной аббревиатурой — СФО.

СФО — это «специализированное финансовое общество». Особый тип юрлица, придуманный российским законом о рынке ценных бумаг для одной задачи: держать на балансе финансовые активы — кредиты, облигации, акции. И больше ничего. По уставу СФО не может ни торговать, ни оказывать услуги, ни вести бизнес. Сотрудников у неё, как правило, ноль. Директор формальный, реально всем распоряжается внешняя управляющая компания, которой СФО передаёт свои активы под управление. 

У группы Эн+ такой сейф уже был — СФО «Стандарт-3», зарегистрирована в Москве. Готовая коробка, в которую можно заводить пакет акций. Не хватало только новых ключей — учредителя и управляющего.

Вот эти ключи и стали изготавливать.

5 октября 2023 года в Москве регистрируют Фонд содействия развитию рынка инвестиционных продуктов «Фокус-10» (ИНН 9701261159). Уставный капитал символический. Учредителей в ЕГРЮЛ нет — потому что это некоммерческий фонд, и у такой формы юрлица собственников по закону не бывает в принципе. Имущество фонда принадлежит самому фонду, а не каким-то акционерам. Директором ставят Морецкого Савелия Андреевича. Это первый ключ — будущий учредитель сейфа.

23 октября 2023 года регистрируют второе юрлицо — ООО «УК «Профессиональные Инвестиции»» (ИНН 9703158887). Учредитель Исаева Ольга Сергеевна, директор — Ермохин Олег Викторович. Адрес: Пресненская набережная, дом 10, помещение 130. Москва-Сити. Это второй ключ — будущий управляющий.

И через три дня после второй регистрации — 26 октября 2023 года — гендиректор Эн+ Кирюхин подписывает пакет уведомлений в ЦБ. По нему 21,37% акций уезжают из иркутской структуры в СФО «Стандарт-3». Сейф открыт, пакет внутри. Адрес сейфа — тот же Москва-Сити, что и у УК «Проф. Инвестиции».

К этому моменту в иркутском периметре от 21,37% остаётся ровно 22 акции. В каждой из трёх вышестоящих структур — ЕвроСибЭнерго, Иркутскэнерго и в самом ЦОДе — пишут одну и ту же цифру в строке «осталось»: 22 акции, 0,000003%.

Сами по себе эти 22 акции — не подарок и не вывод активов. Это технический остаток: при переезде пакета из Иркутска в Москву решили не схлопывать иркутские структуры до нуля, а оставить в каждой символическую долю. Юридически 21,37% продолжают принадлежать группе Эн+, просто теперь через московский «сейф», а не через иркутский ЦОД. Запомните цифру 22. К ней мы вернёмся.

Через три недели — 16 ноября 2023 года — в Фонде «Фокус-10» меняют директора. Морецкий уходит, на его место становится тот самый Ермохин. Тот же человек, который уже руководит УК «Проф. Инвестиции». Один человек на двух позициях сразу: и сверху (директор учредителя сейфа), и сбоку (директор управляющего сейфа).

26 декабря 2023 года юридическое оформление завершают: Фонд «Фокус-10» официально становится 100%-ным учредителем СФО «Стандарт-3», УК «Профессиональные Инвестиции» — её управляющей.

Перепаковка готова.

Тут стоит сделать оговорку. Сама по себе связка «СФО + фонд-учредитель + управляющая компания» не экзотика в финансовом мире. Через такие конструкции в России банки секьюритизируют ипотечные кредиты: собирают пул кредитов, заводят его в СФО, под него выпускают облигации, инвесторы их покупают. Учредителем СФО при этом часто выступает специально созданный фонд, именно потому, что у него нет конечного собственника, и значит, активы СФО юридически отделены от банка-инициатора. Это нормальный финансовый инструмент.

Ненормально здесь другое. Не сама конструкция, а то, что в неё положили и кто ею управляет. Положили — пакет собственных акций группы Эн+ на 21,37%. Управляет один человек без публичной биографии, который сидит сразу на обеих ключевых позициях. Секьюритизация ипотеки выглядит так же по схеме, но в ней на месте Ермохина — крупный профессиональный управляющий с лицензией ЦБ, штатом и репутацией, а на месте 21% акций материнской компании — обезличенный пул из тысяч ипотечных договоров.

И тут резонный вопрос: зачем во всю эту схему вообще нужен какой-то Ермохин? Почему не поставить директором фонда штатного сотрудника Эн+ — из юридического департамента, из иркутского ЦОДа, из «Эн+ Гидро»?

Ответ — в той самой особенности фонда как формы. Поскольку у некоммерческого фонда нет собственников, связь между фондом и группой может существовать только через людей. По собственности — нет, по уставному капиталу — нет, по долям — нет. Только по биографиям тех, кто фондом управляет.

Поставь сотрудника Эн+ — и любой журналист, аналитик или комплаенс-офицер откроет ЕГРЮЛ, найдёт, что человек пять лет до этого работал в группе, и за полчаса нарисует ту самую цепочку, которую как раз и пытались разорвать.

Поставь Ермохина — у которого нет публичной биографии, нет других проектов, нет следов в группе ни до 2023 года, ни сбоку, никак, — и цепочка обрывается. На бумаге.

Это и есть смысл всей операции с подбором ключей. Не спрятать собственность, её прятать не нужно, её юридически вообще нет. А разорвать видимую связь между группой и сейфом, в котором лежит её собственный пакет на 21,37%.

К Новому году у Эн+ есть сейф с 21,37% собственных акций. У сейфа есть учредитель и управляющий, формально между собой никак не связанные. И оба этих ключа лежат в кармане у одного малоизвестного человека, нигде в публичных биографиях не появляющегося. По бумагам со стороны группы Эн+ к этому пакету подойти невозможно.

Тут наша заинтересованность могла просесть — нихрена же непонятно. Ну вот попробуем нагляднее.

Кто такой Ермохин

Я провёл часик в открытых базах. В ЕГРЮЛ человек по имени Ермохин Олег Викторович, ИНН 772582119666, существует. Он генеральный директор ООО «УК «Профессиональные Инвестиции»». Он же директор Фонда «Фокус-10». Учредителем нигде не числится.

Биографии нет. Прежних мест работы — нет. Интервью — нет. Профильных конференций — нет. Связей с известными финансовыми группами — нет.

Просто появился в реестре 16 ноября 2023 года в одной должности, и через пять недель добавился во вторую. Между ними — ровно та цепочка, через которую держится 21,37% Эн+.

Это и есть профессиональный номинал — без публичной биографии, без других проектов, без связей вокруг. Подобрали под конкретную задачу. Если завтра потребуется, на его место поставят следующего такого же.

Как это уже было — и в каком месте круг замкнулся

Семь лет назад Эн+ один раз уже проходила через операцию «пожертвования». Тогда Олег Дерипаска выходил из санкционного списка OFAC, и условия выхода были сформулированы американским Минфином 19 декабря 2018 года. В сообщении OFAC значилась фраза: «Дерипаска также пожертвует пакет акций благотворительному фонду». Получатель был назван прямо — фонд «Вольное Дело», основанный самим Дерипаской ещё в 1998 году. Размер пакета — 3,22% акций Эн+, около 21 миллиона штук.

Это в 2019 году. Тогда же по условиям сделки около 21% акций Дерипаски перешло в Банк ВТБ (часть как погашение залога, часть как часть сделки), доля Дерипаски снизилась с 70% до 44,95%, а в Эн+ создали советы директоров с большинством независимых членов и независимыми трастами для голосования по «связанным» пакетам.

Прошло чуть больше года.

В феврале 2020 года Эн+ выкупила те самые 21,37% обратно у Банка ВТБ. Цена — 11,57 долларов за акцию, общая сумма сделки — 1,6 миллиарда долларов. Финансирование: трёхлетний кредит Сбербанка на 100,8 миллиарда рублей (с возможностью пролонгации на четыре года). Это всё прямо описано в МСФО Эн+ за 2019 год, примечание 17(a).

Дальше следы пакета теряются на пять лет. Покупка у ВТБ — публичная, но что произошло потом — нет ни одной строчки в МСФО до 2023 года. К 2018 году у группы был «ЦОД «Иркутскэнерго»», и в нём — судя по всему — этот выкупленный у ВТБ пакет и осел.

В октябре 2023 года, как мы уже описали выше, его подняли из Иркутска и привезли в Москву.

В октябре 2025 года 5% от него «пожертвовали».

И вот теперь возвращаемся к слову «пожертвовали». В 2018 году так писало OFAC про передачу 3,22% открытому фонду Дерипаски — публично, под американским надзором. В 2025 году так пишет МСФО Эн+ про передачу 5,00% (минус 23 акции) неназванному получателю — без американского надзора, без публичного раскрытия и без какой-либо проверяемой связи с благотворительной целью.

Из круга, который семь лет назад нарисовал Минфин США, в 2025 году аккуратно вырезают ещё один кусок. И движение явно не в сторону благотворительности.

Главная улика — двадцать две акции

Теперь сводим арифметику.

Передано в 2025 году: 31 942 422 акции (4,9999964% от уставного капитала).

5% от 638 848 896 = 31 942 444,8 — это математическая граница, нецелое число. То есть «ровно 5,000000%» на этом выпуске в принципе недостижимо. Минимальный целый пакет, который пересекает порог раскрытия в 5%, — 31 942 445 акций.

Не хватает ровно 23 акций.

В 2023 году в иркутском периметре после переноса оставили 22 акции.

Разница в одну акцию. Не идеальное совпадение, но в обеих сделках речь идёт о мизерных, избыточно точных цифрах в десятки штук — при общем выпуске почти 639 миллионов акций. 

Совпадение можно списать на случайность, и по-хорошему мне следовало бы оговорить это аккуратно. Но я не вижу способа объяснить это иначе, как: количество акций в пакете было заранее посчитано так, чтобы из него потом можно было вырезать кусок ровно под порог раскрытия и ни на акцию выше.

Минус 23 в подарочном пакете получателя проходит впритык под порогом раскрытия. По букве закона раскрывать ему ничего не надо.

Куда могло уйти 14 миллиардов

Имени получателя в реестре нет, и без его публичного раскрытия точно мы его не назовём. Но круг можно сузить — по техническим условиям самой операции.

Условие первое: до сделки у получателя должно было быть менее 5% акций Эн+. Иначе после получения 4,9999% его суммарная доля превысила бы порог раскрытия, и его обязали бы раскрыться. Этого не произошло.

Условие второе: получатель — лицо, которому Эн+ может «пожертвовать» 14 миллиардов рублей, не вызывая встречных вопросов аудиторов и совета директоров. Это значит что это связанная сторона по логике МСФО либо структура, с которой у группы есть устойчивые отношения.

Если открыть структуру акционеров Эн+ на 31 января 2019 года (компания публиковала её детально после выхода из OFAC), то вот, кто из ранее засветившихся в реестре формально проходит по обоим условиям.

Структуры детей Олега Дерипаски — Eclipse Star Holdings и Orandy Capital. В 2019 году эти две компании, по сообщению Forbes, владели в совокупности 3,42% Эн+ — пакетом Петра Дерипаски (тогда 17 лет) и Марии Дерипаски (тогда 15). Разделение пакета между двумя структурами означает, что у каждой из них меньше 2%. Передача одной из них 4,9999% — вариант, при котором итог по этой структуре был бы около 6,7%. Это уже выше порога. Но если в 2025 году открыто новое юрлицо аналогичного типа — третий «семейный сосуд» с нулевой стартовой долей — оно подходит идеально.

Фонд «Вольное Дело» или его аффилированная структура. Сам фонд в 2019 году имел 3,22%. Прямая передача ему 4,9999% дала бы 8,22% — это раскрытие. Но фонд — крупная организация, через которую могут быть оформлены и связанные структуры (с нулевой долей в Эн+). Если такая структура существует — она ложится в условия идеально. Слово «пожертвованы» в МСФО 2025 года, повторяющее формулировку OFAC 2018 года, в эту сторону прямо намекает.

Новая структура неизвестной группы (российский или иностранный инвестор). Самый вероятный технический вариант: специально под сделку зарегистрирован «нулевой» получатель с долей 0%, в который и заведён пакет 4,9999%. По схеме это полностью повторяет упаковку 2023 года (создание Фокус-10 + УК «Профессиональные Инвестиции» под перенос акций из Иркутска в Москву). Тогда «нулевые сосуды» создавались для прокладок. Сейчас, возможно, для финального бенефициара.

Все четыре варианта объединяет одно: в каждом из них итоговая доля получателя остаётся под 5%, и Эн+ юридически ничего раскрывать не обязана. Это не случайность, это и есть инженерное решение операции.

Какой из четырёх — это уже вопрос к Эн+. На него компания может ответить только сама, добровольно. Но не ответит. Скажет — санкции. И получит 4 звезды звездного рейтинга с припиской: качественное корпоративное управление.

Что осталось — и что может быть впереди

У СФО «Стандарт-3» после операции в реестре — 16,37% Эн+. По текущим ценам это примерно 47 миллиардов рублей. Сама структура за 2023–2024 годы накопила 23,4 миллиарда рублей бумажного убытка от переоценки этих акций. Сотрудников — ноль. Уставный капитал — 10 тысяч рублей. Управляет ею тот самый Ермохин.

Аппарат передачи акций собран. И вот тут возникает вопрос, который читатель должен задать себе сам: 14 миллиардов прошли через сейф первым траншем — а сколько ещё может пройти?

Считаем. Порог обязательного раскрытия — 5%. Один подарок 4,9999% уже реализован. Но получателей-то может быть не один. Если открывать новые «нулевые сосуды» — разные структуры с долей 0% до сделки, каждой можно передать по 4,9999%. И никто из них не обязан раскрываться.

Из оставшегося в СФО пакета на 16,37% технически можно вырезать ещё три куска. Каждый — 4,9999%. Каждый — в отдельный неназванный «сосуд». Суммарно — почти 15% капитала публичной компании, около 42 миллиардов рублей. Всё юридически безупречно, всё ниже порога раскрытия, ни одной строчки в реестре раскрытий не появится.

Красиво.

 

Подписывайтесь на мой тг: там более профессиональные материалы про рынок акций — ссылка ниже. Я буду безумно благодарен. Может быть там вам будет интересно. Если нет — отпишетесь

t.me/+WaoUZsKE8yJmMDNi

---

 

P.S. Раскрытие позиции автора. У меня нет позиции по акциям Эн+ Груп. Открывать не планирую. Расследование основано исключительно на публичных источниках: МСФО Эн+ Груп за 2025 и 2019 годы (включая прим. 17(a) о выкупе 21,37% у ВТБ), существенные факты ENPG на e-disclosure.ru от 27.10.2023 и 31.10.2025, выписки из ЕГРЮЛ через rusprofile.ru, audit-it.ru и checko.ru, годовой отчёт Эн+ Груп за 2024 год, сообщения OFAC от 19 декабря 2018 года и 27 января 2019 года, публикации Forbes, РИА Новости, Ведомостей и Интерфакса 2018–2019 годов о передаче 3,22% акций фонду «Вольное Дело». Все приведённые цифры верифицированы по первоисточникам. Все упомянутые юрлица и физлица имеют публичный статус действующих. Никаких утверждений о противоправности действий конкретных лиц или организаций в материале не делается — описана только сама структура операции по открытым данным.
Автор может ошибаться во всех расчетах или выводах, любой человек или представитель компании может высказать свои мысли в комментариях