Сюрпризов не будет

Банк России по консенсусу снизил ключевую ставку на 50 б.п. до 14,5%. Сигнал регулятора остался умеренно мягким: «…будет оценивать целесообразность дальнейшего снижения ключевой ставки на ближайших заседаниях…». ЦБ повысил прогноз средней ключевой ставки на 2026 год до 14-14,5% с 13,5-14,5% и на 2027 год до 8-10% с 8-9%. Таким образом регулятор сигнализирует о некотором вероятном повышении траектории ключевой ставки в перспективе 2-х лет. Прогноз средней ставки на 2028 год остался на уровне 7,5-8,5%. Прогноз инфляции и роста реального ВВП на 2026-2028 годы остался без изменений, относительно февральских оценок. Регулятор по-прежнему отмечает преобладание проинфляционных рисков, но теперь более чётко определяет их основной источник – глобальный рост инфляции из-за усиления геополитической напряжённости (война в Персидском заливе). Также ЦБ опасается чрезмерного роста госрасходов и структурного дефицита бюджета, но пока исходит из объявленных параметров бюджетной политики.  Банк России заметно улучшил прогноз внешнеторгового баланса за счёт роста цен на нефть и другое сырьё: профицит повышен до $155 и $130 млрд в 2026 и 2027 годах соответственно (было $90 и $105). При этом регулятор не пересмотрел прогноз реальной динамики экспорта и импорта, что указывает исключительно на ценовой эффект улучшения оценок. Прогноз средней цены на российскую нефть повышен до $65 с $45 в 2026 и $55 с $50 в 2027 году. Напомним, что текущая цена значительно выше указанных средних уровней и кризис в Персидском заливе ещё далёк от разрешения.

Наше мнение: Мы не исключали, что регулятор может ускорить снижение ключевой ставки, опасаясь переохлаждения экономики. Однако ЦБ не стал этого делать, сохранив её, по сути, на траектории нашего прогноза. Более того, в этот раз ЦБ не стал акцентировать внимание на экономике, указывая что слабая статистика первого квартала во многом связана с разовыми факторами (меньшим количеством рабочих дней, повышением НДС и т.д.). По всей видимости, регулятор не уверен в заметном отклонении экономической динамики вниз от своего базового прогноза и хочет увидеть больше данных. При этом ЦБ явно обеспокоен рисками глобальной инфляции, которые будут влиять на Россию. Пока не видим оснований менять свой базовый прогноз по ставке (13,5% на конец 2 квартала, 12% на конец года).