Анализ РСБУ компании "ПРОГРЕСС" за 2025г
📊 Кредитный рейтинг: НКР (16.04.26): присвоили кредитный рейтинг «ВВ-» (прогноз стабильный).
🎬 Эфир с эмитентом от 22 апреля 2026г
🔎 Прозрачный бизнес: сведения о суммах недоимки и задолженности по пеням и штрафам на 10 февраля 2026г: отсутствуют (однако на протяжении 4 месяцев, когда идет фиксация долгов в 2025г имели долги по налогам. На ноябрь 2025г был долг в 800 тыс) ❗️
📚 Картотека арбитражных дел: на данный момент есть 1 активное дело, где ЗАО «ПРОГРЕСС» является ответчиком:
➖ ООО «КЛЕМАН» — хотят взыскать 29,7 млн — следующее заседание 28.04.26
Заметки о компании:
🟡 Конечный бенефициар Глазков В.П. владеет на 100% ЗАО «ПРОГРЕСС», а так же ООО «Курский лес». Последней компании выдаются займы на возмездной основе, что можно увидеть в финансовых вложениях
🟡 Стоит отслеживать ход дела с ООО «КЛЕМАН», который был подсвечен выше, поскольку сумма к взысканию довольно существенная в масштаба компании.
🟡 Финансовые показатели за 2025г в сравнении с 2024г:
1) Выручка -7,7% (492 млн) ❗️
2) Валовая прибыль +8,8% (140 млн) ✅
3) Прибыль от продаж +36,8% (120 млн) — за счет снижение доли себестоимости в выручке, а также сокращению управленческих расходов на 51,7% удалось добиться хорошего роста показателя ✅
4) Проценты к уплате +90,5% (74,3 млн) — темп роста выше, чем у прибыли от продаж. Сокращается и разница между показателями ❗️
5) Прочие доходы +15,7% (55,3 млн) и прочие расходы +32,9% (56,2 млн) — показатели раскрыты не полностью, однако не оказали существенного влияния на итоговую чистую прибыль ✅
6) EBIT +27,8% (119 млн) — формула: чистая прибыль + налог на прибыль от организаций + проценты к уплате — проценты к получению ✅
7) EBITDA +17,8% (216 млн) — разница с EBIT составила 72,6 млн (амортизация +4,3%), однако при подсчете была учтена амортизация из прочих расходов (23,8 млн) ✅
8) Чистая прибыль -19,3% (44,4 млн) — рентабельность составила 9% против 10,3% годом ранее. Сказался рост процентов к уплате, впрочем снижение терпимое ❗️
🟡 ОДДС:
1) ОДП за 2025г в сравнении с 2024г +39,6 млн (-19,2 млн за 2025г / -58,8 млн за 2024г) — сальдо подросло, но остается отрицательным
2) Сальдо по денежным потокам от инвестиционных операций не изменилось и составило с 0 млн.
3) Сальдо денежных потоков от финансовых операций уменьшилось с +85,5 млн до -6,47 млн. Нового долга берут больше, чем гасят старый. Дивиденды не платили
🟡 Бухгалтерский баланс. За 2025г в сравнении с 2024г:
1) Кэш -90,6% (2,67 млн) — кэша нет ❗️
2) Финансовые вложения краткосрочные +82,5% (85,6 млн) — предоставили займы компаниям ООО «Курский лес», СХА «Победа», ИП Глазков В.П., ООО «Лотос», ООО «ТД Лотос» ❗️
3) Финансовые вложения долгосрочные 7,49 млн — предоставили долгосрочный займ СПТК «Прогресс» ❗️
4) Дебиторская задолженность -25% (179 млн) — просроченной дебиторки и резервов нет
5) Запасы +28,4% (362 млн) — имеется 239 млн незавершенного производства. Данная статья была прокомментирована в эфире. Сюда входят затраты, которые уже были произведены на сезон 2026г (вспахана земля, закуплены удобрения, посеяли озимую пшеницу и т.д.)
6) Коэффициент текущей ликвидности (КТЛ) — 1,31 (на конец 2024г — 1,44) — показатель немного снизился, но остается приемлемым, хотя конечно лучше бы он рос ✅
Денежные средства и их эквиваленты обеспечивают краткосрочный долг на 0,5% — запаса прочности нет ❗️
НКР: «В 2024 и 2025 годах показатели текущей ликвидности «Прогресса» были умеренно высокими: 84% и 67% соответственно. Однако метрики мгновенной ликвидности были близки к минимальным, что оказало определяющее влияние на оценку ликвидности компании.» — к этому можно добавить, что со слов исполнительного директора, которые прозвучали в эфире, доступных кредитных линий сейчас нет ❗️
🟡 Долговые метрики компании за 2025г в сравнении с концом 2024г:
1) Долг (заемные средства) — 508 млн (+12% за год / доля краткосрочного долга 76,6% (389 млн) против 61,9% (281 млн) в начале года) — растет как долг, так и его краткосрочная часть ❗️
2) Чистый долг / капитал — 1,008 (в конце 2024г — 0,93) — долг растет, но не значительно, однако кэша не стало. Хорошо, что не платят дивиденды и капитал растет на размер чистой прибыли ✅
3) Кредиторская задолженность -31,6% (91,2 млн) ✅
4) НКР: «Совокупный долг компании на 31.12.2024 г. превышал OIBDA в 2,9 раза, на 31.12.2025 г. — в 2,6 раза. В 2026 году при сохранении объёма совокупного долга на уровне 2025 года (499 млн руб.) и росте OIBDA до 232 млн руб. возможно некоторое снижение долговой нагрузки до 2,2. Давление на оценку оказывают отрицательные значения чистого денежного потока от операционной деятельности (CFO) в 2024 и 2025 годах.
Покрытие процентных расходов и краткосрочного долга операционной прибылью (OIBDA) и остатками денежных средств сократилось до 0,6 по итогам 2025 года (1,6 годом ранее) из-за роста ключевой ставки Банка России и увеличения краткосрочного долга компании.» — долговая нагрузка приемлемая для ВДО, однако требует отслеживания ❗️
5) Чистый долг / EBIT = 4,24 (в конце 2024г — 4,57) — значение высокое, однако снижается ❗️
Чистый долг / EBITDA = 2,34 (в конце 2024г — 2,61) — умеренное значение для ВДО ✅
6) ICR (через EBIT) = 1,61 (в конце 2024г — 2,39) — заметно, как возросло давление процентов к уплате, однако запас прочности еще есть ✅
ICR (через EBITDA) = 2,58 (в конце 2024г — 4,18) — с учетом амортизации проценты пока не составляют проблем ✅
🕒 Погашения на весь 2026г:
Точный график погашения имеющегося долга нет. Однако стоит учитывать, высокую долю краткосрочного долга. В эфире прозвучали слова о планах снизить долговую нагрузку на 100-150 млн, даже с учетом облигаций за счет плановых и досрочных погашений кредитов. Кстати, кредиты взяты в Россельхоз банке и Сбербанке.
🤔 Итоговое мнение. Создается впечатление, что 25% купоном для компании оправдывает свои риски. Мне не нравится, что на протяжении 2025г отмечались долги по налогам. Надеюсь это останется в прошлом. Отрицательный ОДП также не добавляет позитива, но стоит отметить рост сальдо, может в 2026г таки выйдут в плюс. Если слова о снижении долга не будут просто словами, то будет славно. Радует соотношение «Чистый долг/Капитал», а также запас в «EBIT/Проценты к уплате». Думаю взять на 1-1,5% от разумного портфеля. Пока больше взять не позволю себе пока, хотелось бы видеть улучшение ОДП, рост чистой прибыли и снижение долга.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
Разборы текущей недели: РСБУ ЛК АдвансТрак за 2025г,РСБУ ИнтерФудГрупп за 2025г
Разборы эмитентов за март тут и прошлой недели тут
Информацию по анализу других ВДО из моего портфеля, отчеты и новости по ним см. в телеграм-канале / МАХ
