Новые облигации Медскан (~16,2%, сбор сегодня, 22.04)

A, купон ~16,2% ежемес. (YTM ~17,44%), 2,1 года, 3 млрд.
(Доходность выпуска задается по формуле «КБД на сроке 2 года + 400 б.п.» На момент написания поста это ~17,44%, что соответствует купону ~16,2%. Дюрация ~1,8)

Подробное знакомство с эмитентом здесь, итоги 2025 схожие: Медскан продолжает вкладываться в рост, модель выглядит рабочей, но долговая нагрузка в моменте явно выше нормы для своего рейтинга

• Выручка: 32,6 млрд. (+16,3%)
• EBITDA: 5 млрд. (+28,1%)
• Убыток: 3,3 млрд. (х2,8) – в основном за счет существенного роста финрасходов
• Долг чистый: 15,1 млрд. (+31%)
• ЧД/EBITDA: 3х
• ICR: 1.08х

Нормализовать всё это дело далее собираются через IPO (оно планировалось гораздо раньше, но период до сих пор объективно не самый удачный. Свежий ориентир – осень 2026). Запасной вариант – финансовая поддержка Росатома, которому принадлежит половина компании. Вероятность такой поддержки Эксперт РА оценивает как «умеренно высокую»

Рынок примерно того же мнения: дебютный выпуск 1Р-01 RU000A10BYZ3 разорвали на размещении, а торгуется он в доходностях AA-грейда (YTM~16%). И интерес к новому, судя по нашему опросу, тоже высокий. Табличка вполне наглядно иллюстрирует специфическое положение и старой, и новой бумаги Медскана в рынке. Премия к 1Р-01 остается почти до купона 15%. Думаю, в процессе сбора она обнулится, или близко к тому

В холд всё, что ниже стартового ориентира – уже выглядит весьма сомнительно. А вот спекулятивно такое уже неоднократно отрабатывало с аналогичными хайповыми эмитентами (свежий хороший пример – Р-Вижн 1Р-03 RU000A10EKZ6). Поэтому в теории – есть большая вероятность, что отработает и тут. Надо только закрыть глаза, поверить в общее безумие рынка и не пытаться до конца его понять. Сам поучаствую с отсечкой в районе 15,5%

✅Мой телеграм, где много интересного: https://t.me/mozginvest
Канал в Макс: по этой ссылке
(пишу про облигации и акции РФ, ЦФА)